月度策略报告：宏观环境逐步改善，建议关注科技与红利板块

分析师：张刚登记编码：S0730511010001zhanggang@ccnew.com021-50586990 ——月度策略报告 证券研究报告-月度策略 发布日期：2025年03月06日 投资要点： 相关报告 《月度策略：经济景气水平继续回升向好，市场有望继续回暖》2024-11-01《月度策略：政策牛市启动，市场有望全面反弹》2024-10-07《月度策略：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹》2024-08-31 宏观环境。2月央行召开2025年宏观审慎工作会议和发布2024年4季度中国货币执行报告。内容主要强调推动经济持续回升向好，维护金融市场稳健运行，以及实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏。总体而言，宏观环境处于宽松状态。 市场回顾。债市方面，2月初央行连续回笼流动性，资金价格快速攀升，收益率曲线呈现“熊平”特征。主要因素由于政府债发行节奏加快，1月社融贷款大幅增长，导致货币市场融出资金紧张，随着3月份财政支出加快，货币利率紧张有所缓解。股市方面，2月份在DeepSeek和宇树科技引领的技术突破带动下，科技股带动指数恢复到12月份高点附近，两融余额创近期新高。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 2月份行业走势。申万一级行业涨幅前五名为，计算机(16.31%)、机械设备(10.71%)、汽车(9.18%)、电子(8.31%)、钢铁(7.1%)。跌幅较大的行业为石油石化(-1.06%)、煤炭(-7.58%)。 3月配置建议。宏观层面看，2月份央行发布第四季度货币政策执行报告指出实施好适度宽松的货币政策，择机调整优化政策力度和节奏，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。本次央行更多的强调择机调整力度，政策托底的目标未改变。经济数据方面看，目前还处于“弱现实”状态，虽然2月份社融有一定的改善，但后续还需观察，债市和股市未来还将呈现跷跷板效应。从技术面看，由于科技股带动下，特别是恒生科技从1月中旬至2月底，走势较强，3月上旬或有调整的压力。两会召开政策面利好会在两会期间发酵，前期强势的计算机、机械设备（机器人）、电子、汽车等科技板块调整过后性价比更高。如市场换手率逐步下降低，则看好调整较为充分的红利资产，如煤炭、石油等高股息板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.宏观环境.........................................................................................................4 1.1.月度重要事件..................................................................................................................41.2.月度重要宏观数据...........................................................................................................41.3.债市回顾.........................................................................................................................8 2.2月份市场及行业表现.....................................................................................9 2.1.市场走势.........................................................................................................................92.2.行业表现.......................................................................................................................102.3.行业估值水平................................................................................................................10 3.重点行业景气度关注.....................................................................................11 3.1.计算机行业....................................................................................................................113.2.机械设备行业................................................................................................................123.3.汽车行业.......................................................................................................................123.4.煤炭行业.......................................................................................................................13 5.风险提示.......................................................................................................14 图表目录 图1：制造业PMI数据...............................................................................................................4图2：非制造业PMI数据...........................................................................................................4图3：票房收入当月值（万元）.................................................................................................5图4：乘用车日均销量（万辆）.................................................................................................5图5：空调零售额：当周值........................................................................................................5图6：30大中城市商品房成交面积：当周值.............................................................................5图7：CPI同比...........................................................................................................................5图8：PPI同比...........................................................................................................................5图9：猪肉批发价格指数............................................................................................................6图10：蔬菜价格指数.................................................................................................................6图11：化工产品价格指数..........................................................................................................6图12：全球能源价格指数..........................................................................................................6图13：南华建材指数:周.............................................................................................................6图14：社融规模及存量同比......................................................................................................8图15：中国出口集装箱运价综合指数........................................................................................8图16：波罗的海干散货指数(BDI):月.........................................................................................8图17：国债收益率曲线..............................................................................................................9图18：国债到期收益率..............................................................................................................9图19：指数股票基金新成立份额........................................................................