主要观点与市场表现
- 外部市场：美国科技股及中国相关股指下跌。纳斯达克、标普500、道琼斯工业平均指数分别变化-3.47%、-0.98%、+0.95%，纳斯达克中国科技股指数下跌11.54%；恒生指数下跌2.29%，富时中国A50指数下跌1.42%，富时A50指数期货持仓量下降0.53%。
- A股市场：普跌，成长与蓝筹股跌幅相当。Wind全A指数下跌2.53%，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别下跌2.22%、2.22%、3.26%、2.77%、2.86%与0.65%。沪市上证50与科创板50分别下跌1.61%与1.46%，深市深证100与创业板指数分别下跌3.30%与4.87%，北证50指数下跌2.85%。通信、传媒与计算机行业领跌，钢铁、建材与地产领涨，分别上涨2.96%、1.98%与1.86%。
债市分析
- 利率债：价格止跌，短期限品种收益率提升。10年期国债期货主力合约微涨0.09%，10年国债活跃券收益率下降0.48 BP至1.7152%，短期限品种收益率提升幅度较大。
- 资金成本：R007为2.1357%，下降17.43 BP；DR007为2.1262%，下降8.94 BP，利差收窄。央行净投放1331亿元（逆回购与央票互换），加上2月25日投放的3000亿MLF及14000亿买断式回购，净投放4331亿。买断式回购对中长期流动性有较大作用。
- 收益率倒挂：5Y、10Y、30Y国债收益率与IRS007差额分别为-39.59、-28.48、-9.50 BP。
- 债市杠杆：银行间质押式回购成交量5日均值由4.96万亿元变为5.00万亿元，隔夜占比由82.01%变为80.49%，保持稳定。
国际市场与宏观环境
- 美债：价格上涨，曲线整体下移。10年美债收益率下降18 BP至4.24%，不同期限品种收益率均下降。
- 汇率与金价：美元指数上涨0.86%，美元兑离岸人民币汇率提升0.59%至7.2950，金价下跌3.39%至2834.55美元/盎司。
- 关税风险：美国威胁对中国输美产品加征10%关税，但影响可能有限，国内市场更多取决于内部逻辑。
政策与展望
- 政府工作报告：确定2025年稳中求进总基调，实施积极宏观政策，扩大内需，推动科技创新，稳楼市股市，防范风险。
- 债市配置时点：全球资本对中国资产重估叙事短期告一段落，“提振消费”可能成为两会热点，推动行情。利率债配置性价比提升，尤其是短久期品种。
- 风险提示：两会稳增长政策不及预期、中美贸易冲突加剧、国内降息落空或滞后。
