铜冠金源期货商品日报
联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：财政扩张预期推升欧元，国内两会总体符合预期 海外方面，在周五非农报告公布前，美国经济数据冷热参半，2月“小非农”ADP就业增长人数降至7.7万，远低于预期14万及前值18.3万；2月ISM服务业PMI回升至53.5，高于预期52.5和前值52.8，关税影响推动价格分项升温，总体而言市场衰退预期担忧有所缓解。德国财政扩张预期推动欧元大幅升值，特朗普给予部分车企一个月加墨关税豁免，美元指数回落至104.3、创下特朗普胜选后新低，美债利率回升至4.3%，金价震荡，铜价受关税及中德财政扩张预期的支撑下跳涨，油价受美油库存、OPEC+增产预期大幅下挫超2%。今日关注欧央行3月议息会议，市场预期降息25BP。 国内方面，2025年经济工作目标总体符合市场此前预期，GDP增长目标5%左右，CPI涨幅2%左右，赤字率4%左右，特别国债额度上略不及部分市场预期（两新两重1.3万亿、银行注资5000亿），“稳住楼市、股市”第一次被写进《政府工作报告》总要求。A股放量收涨，两市成交额回升至1.55万亿，北证50、上证50表现占优，行业上工程机械、互联网领涨，特朗普国会演讲未释放显著利空，市场风险偏好改善。债市方面，资金面延续宽松，利率震荡向下，市场降准降息预期发酵。关注今日下午经济主题记者会。 贵金属：美国经济衰退担忧加剧，金银维持高位运行 周三国际贵金属期货价格盘中先抑后扬，COMEX黄金期货小幅收涨0.29%报2929美元/盎司，COMEX白银期货涨2.65%报33.24美元/盎司。市场对特朗普关税措施的担忧带动避险情绪，使得金价依然保持在高位运行。特朗普在国会演讲中表示：将于4月2日开始征收对等关税、寻求废除《芯片法案》。美国2月ISM服务业PMI不降反升至53.5；2月“小非农”ADP就业增长人数意外降至7.7万，增幅七个月来最小。美联储褐皮书显示自今年1月中旬以来，美国整体经济活动略有上升，但消费支出总体下降，进一步印证美国经济前景的不确定性。市场对美国今年陷入衰退的担忧加剧，美元指数大幅下挫。德国迎来“历史性时刻”，计划“不惜一切代价”大幅增加军费和基建投资；十年期德债收益率飙升30基点， 创1990年以来最大日升幅。 昨日公布的美国经济数据喜忧参半，就业市场降温，叠加关税影响，市场对美国今年陷入衰退的担忧加剧，金银价格依然维持在高位运行。我们对此次反弹的持续性保持谨慎，维持目前金银价格的阶段性调整中的观点。当前不易盲目追多。 铜：美元大幅回落，铜价寻求向上空间 周三沪铜主力2504合约向上运行，伦铜昨夜冲高至9600美金一线，国内近月C结构收敛远月转为B结构，周三电解铜现货市场成交好转，下游价格接受意愿不断增强，现货贴水收窄至40元/吨。昨日LME库存降至26万吨。宏观方面：美联储褐皮书显示，美国经济活动总体略有增长，但因特朗普政策带来的不确定性，企业对未来预期转向悲观，个别企业产品提前计入关税溢价幅度，消费者支出略有下降，薪资增速放缓暗示就业市场降温。美国2月ADP就业人数新增7.7万人，大幅低于预期的14万人，有经济学家表示美国政策的不确定性和消费者支出的放缓是私营部门裁员和放缓招聘的核心原因。美国宣布将对《美加墨协定》中的进口汽车一项给予一个月的关税豁免，特朗普重申将于4月2日开始征收对等关税。国内方面，两会下达今年GDP增速目标5%，提高财政赤字率至4%，安排地方政府专项债4.4万亿，适时降准降息，促进楼市健康发展，支持人工智能大模型广泛应用，防范金融领域风险，整治“内卷式”竞争。产业方面：加拿大自然资源部表示，作为政府支持勘探项目、能源和自然资源投资举措的一部分，加拿大将把矿产勘探税收抵免延长两年。 美联储褐皮书显示因特朗普政策带来的不确定性企业对未来预期转向悲观，消费者支出略有下降，薪资增速放缓私营部门裁员和放缓招聘令ADP就业人数大幅不及预期，美元指数大幅回落提振金属，国内两会定调稳固延续稳健增长，扩大财政政策支持力度，支持人工智能大模型广泛应用，推动产业科技创新升级，新技术和新产业的诞生和发展孕育铜未来广阔的消费空间；基本面上，巴拿马铜矿听证会延期，TC负值扩大，国内累库停滞，供应端仍然提供中期成本支撑，美铜25%关税溢价预期带动外盘套利资金情绪高涨，COMEX昨夜涨幅接近5%，预计铜价短期将打开向上空间，操作上以逢低做多思路对待。 铝:供需预期偏好，铝价震荡偏强 周三沪铝主力收20720元/吨，张0.46%。伦铝涨1.7%，收2667美元/吨。现货SMM均价20550元/吨，跌50元/吨，贴水40元/吨。南储现货均价20550元/吨，跌40元/吨，贴水40元/吨。据SMM，3月3日，铝锭库存88.60万吨，较上周四增加1.3万吨；国内主流消费地铝棒库存31.42万吨，较上周四增加0.15万吨。宏观面：美国2月ADP就业人数增7.7万人，预期增14万人，前值从增18.3万人修正为增18.6万人。美国1月工厂订单环比升1.7%，为2024年7月以来最大增幅，预期升1.6%，前值由降0.9%修正为降0.6%。美国2月ISM非制造业PMI为53.5，预期52.6，前值52.8。欧元区1月PPI环比升0.8%，预期升0.5%，前值从升0.40%修正为升0.5%；同比升1.8%，预期升1.4%，前值从持平修正为升 0.1%。十四届全国人大三次会议在京开幕，国务院总理李强做出政府工作报告。2月财新中国服务业PMI录得51.4，高于1月0.4个百分点。 国内重要会议提出多项宽松政策，海外北美贸易摩擦持续升级，美指接连大幅回落。美国ADP就业数据意外爆冷，市场正高度关注将于周五公布的美国2月非农就业报告，将为市场提供有关美国就业情况的线索，并影响美联储的降息预期，宏观环境对空交织。基本面消费旺季来临，铝库存即将去库，供需平衡预期较好，铝价看好震荡偏好。 氧化铝：仓单库存累积，氧化铝维持偏弱格局 周三氧化铝期货主力合约跌0.97%，收3266元/吨。现货氧化铝全国均价3387元/吨，持平，升水101元/吨。澳洲氧化铝F0B价格465美元/吨，跌5美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存14.4万吨，增加19317吨，厂库6000吨，持平。 氧化铝价格低位运行，下游采购刚需为主，供应端产能基本稳定，供需整体仍宽松。近几日上期所仓单库存不断快速累计亦给到供应压力，氧化铝预计仍维持偏弱格局。 锌：美元大幅回落，锌价重心上移 周三沪锌主力ZN2504合约日内先抑后扬，夜间重心上移，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23500~23690元/吨，对2504合约升水10-20元/吨。盘面小幅下跌，贸易商不愿低价出货，升水坚挺，下游接货询价一般，成交仍以贸易商间为主。上海金属网讯：截止3月1日当周，上海保税区精炼锌库存约1.7万吨，较前周增加5630吨。此次境外到港5780吨货，均来自澳大利亚，并全部流入保税区。另外保税区清关150吨入国内。韩国精炼锌生产商永丰（Young Poong）旗下石浦（Seokpo）冶炼厂因未经授权排放污染废水，已于2月26日被勒令停产至4月24日，然而围绕该问题的引发的争议仍在持续发酵。Seokpo冶炼厂年产能约40万吨，2024年锌锭产量约在29万吨左右。泰克资源CEO：计划将更多锌销往亚洲，目前，泰克在美国阿拉斯加Red Dog开采锌精矿，运回加拿大Trail冶炼厂进行精炼后重新销往美国。Trail冶炼厂2025年预计年产量在19-23万吨，约占美国2024年锌总需求（85万吨）的四分之一。 整体来看，美国2月ADP就业人数远低于预期，加重经济增长担忧。同时，美国给予通过《美墨加协定》进口的加墨汽车一个月关税豁免，美元大幅下跌，提振锌价。国内两会靴子落地，政策符合预期，市场反应温和。冶炼供应环比大幅恢复，消费环比边际改善，供需矛盾不突出，锌价走势宽幅震荡，需等待消费成色打破当前弱平衡。 铅：资金增仓助推，关注上方压力 周三沪铅主力PB2504合约日内增仓上行，夜间横盘震荡，伦铅收涨。现货市场：上海市场报价驰宏铅17285-17305元/吨，对沪铅2503合约升水0-20元/吨，江铜铅17290-17310元/吨，对沪铅2504合约贴水20-0元/吨；江浙地区豫光、铜冠、江铜铅报17245-17310元/ 吨，对沪铅2504合约贴水40-0元/吨。持货商出货积极，部分看涨挺价出货，报价贴水较略有收窄，同时电解铅厂提货源报价亦是贴水收窄，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水75-0元/吨出厂，下游企业观望情绪浓厚，询价相对增多，部分下游以采购长单为主。 整体来看，国内两会靴子落地，海外关税扰动缓解，市场谨慎情绪改善，伦铅突破震荡区间上沿，资金加仓，沪铅跟涨。当前下游采买改善程度有限，而供应端伴随复工及新建项目投产逐步恢复，基本面支撑不足，铅价持续上涨难度较大，关注17500元/吨附近压力。 锡：美元回落提振有限，沪锡延续调整 周三沪锡主力SN2504合约日内窄幅震荡，夜间横盘，伦锡收涨。现货市场：普通云字对2504合约升水200-300元/吨，小牌贴水300元/吨左右，进口锡贴水800元/吨。 整体来看，佤邦锡矿复产未有新增消息，但供应逐步恢复预期较为一致，消费环比改善，下游前期低位补库后持续采买力度不强。基本面未有新增矛盾点，走势跟随宏观因素驱动，隔夜美元大幅回落，伦锡收涨，沪锡受振有限，预计短期沪锡维持调整走势，关注上方均线压力。 工业硅：需求不见起色，工业硅加速探底 周三工业硅主力2504合约加速探底，华东通氧553#现货对2504合约升水460元/吨。3月5日广期所仓单库存持增至69920手，较上一交易日小幅增加59手，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10650和10600元/吨，#421硅华东平均价为11450元/吨，上周社会库小幅升至60.8万吨，社库压力上行令现货市场难有上行动力。 基本面上，新疆地区开工率缓慢增至63%，云南地区开工率仅维持2成左右，四川仍没有复产预期产量低迷，供应端难有较大改观；从需求侧来看，多晶硅市场受自律约束影响排产有限，硅片市场市场情绪抬头令头部企业集体上调报价，光伏电池成本上移需求提升出货量增加，组件市场3月排产环比大增集中式项目出货量上升，工业硅需求动能匮乏市场悲观预期蔓延，社会库存上行至60.8万吨，预计期价短期将继续寻底。 碳酸锂：主力在创新低，盘中波动反复 周三碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格下跌100元/吨，工碳价格下跌100元/吨。SMM口径下现货贴水2504合约250元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格下跌5美元/吨至875美元/吨，津巴矿价格上涨0美元/吨至795美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌20元/吨至5805元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌20元/吨至1830元/吨。仓单合计46421手；2505持仓26.77万手，匹配交割价73640元/吨。党坝锂矿通过自然资源部矿产资源储量评审备案，新增氧化锂资源量44万吨，累计查明氧 化锂资源量112.07万吨。 3月正极排产的增量表现分化，订单向头部厂商聚集，高压实铁锂议价能力较强，但多数2代铁锂依然面临成本倒挂压力。锂矿近期相继释放增量信号，价格上存在松动预期。供给提产进度较快，周产数据再创新高，进口仍有较强增量预期，正极提产或难对基本面有边际修正。盘面上空头情绪略有缓和，05、07合约均有减仓迹象。周三的十字星收盘也表明多空分歧较大，盘中波动反复，建议短期观望。 镍：供需边际修正，关注高空机会 周三镍价宽幅震荡运行，SMM1#镍报价128250元/吨，上涨350，进口镍报127400元/吨，上涨
