CTA市场跟踪周报：趋势策略回撤，关注配置机会

·联系人-乔垒·联系电话：15805605265·qiaolei1@cmschina.com.cn·研究员-赵嘉瑜·联系电话：13686866941·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0016776 2025年03月04日 核心观点 市场行情回顾01 策略市场环境02 CTA风格因子03 CTA风险监测04 01 市场行情回顾 因子日历总览：商品及股指整体下行，CTA风格因子均为负收益 截至2025-02-28，本周商品指数下跌1.70%，商品期货市场整体下行。分板块来看，黑色金属指数下跌2.66%，贵金属指数下跌2.3%，能化指数下跌1.85%，工业品指数下跌1.75%，农产品指数下跌0.69%，有色金属指数下跌0.3%。分品种来看，原油指数下跌3.91%，黄金指数下跌1.8%。从股指期货来看，股指期货市场整体下行，跌幅都都在2%以上。从CTA风格因子来看，各因子均为负收益。综上，从因子日历来看，本周商品及股指整体下行，CTA风格因子均为负收益。 商品期货市场板块走势：商品指数回调，贵金属波动从低位拉升 6从主要商品指数走势来看，截止2025-02-28，本周各指数均有所回调，回调幅度较小的为有色金属指数及农产品指数，分别下跌0.30%，0.69%。从波动率来看，各板块波动率较上周变化较小，除贵金属指数波动率从低位拉升为近三年较高水平外（87%分位），其余板块波动率为近三年较低水平。 商品期货市场成交持仓情况：商品期货活跃度处于正常水平 从商品期货市场成交持仓情况来看，截止2025-02-28，本周日均商品期货成交额为1.85万亿元，商品期货持仓额为2.09万亿元。 从商品期货市场成交持仓比来看，截止2025-02-28，本周日均商品期货成交持仓比为0.88，为近三年52.18%的水平，处于正常区间。 股指期货市场板块走势：股指期货指数回调，波动率处于低位 从股指期货指数走势来看，截止2025-02-28，本周各指数均有所回调，其中IH指数下跌1.55%，IF指数下跌2.20%，IM指数下跌3.10%，IC指数下跌3.49%。从波动率来看，各板块波动率较上周变化较小，其中IM指数为22.46%，IC指数为19.67%，IF指数为13.59%，IH指数为12.45%。 股指期货市场成交持仓情况：股指期货活跃较高 从股指期货市场成交持仓额来看，截止2025-02-28，本周日均股指期货成交额为0.68万亿元，持仓额为1.10万亿元。 从股指期货市场成交持仓比来看，截止2025-02-28，本周日均股指期货成交持仓比为0.62，为近三年87.77%的水平，处于较高区间。 量化CTA跟踪：本周量化套利策略获得正回报，量化趋势和多策略净值回撤 CTA策略指数表现：趋势策略大幅回撤 数据来源：招商期货 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性和波动性震荡 暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 中长周期策略市场环境：趋势流畅性回落，波动持续回升 03CTA风格因子 风格因子历史近期走势 数据来源：Wind，招商期货 风格因子近期收益及本周收益来源 5日时序动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 20日时序动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 60日时序动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 5日截面动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 20日截面动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 60日截面动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 截面期限结构产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 因子波动率和相关性 数据来源：Wind，招商期货 04CTA风险监测 量化CTA风险监测：20日时序动量因子暴露较大 从图表4.1可以看出，从风险因子敞口暴露角度看，截止2025-02-28，量化套利策略的风险因子敞口暴露小于量化趋势策略。总体而言，量化趋势及量化多策略在20日时序动量因子上暴露较大。从图表4.2可以看出，量化趋势策略近三月收益为-0.37%，其中提纯Alpha收益为-1.50%,风格因子Beta收益为1.13%。量化套利 策略近三月收益为0.48%，其中提纯Alpha收益为1.85%,风格因子Beta收益为-1.37%。量化多策略近三月收益为0.40%，其中提纯Alpha收益为1.28%,风格因子Beta收益为-0.88%。 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货首席策略，金融与金工团队主管，负责宏观策略、资产配置及基本面量化，带领团队获得中金所优秀分析师团队称号。具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编号：Z0016776），美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，曾在曼氏金融工作。在《中美聚焦》、《中国能源报》、《澎湃新闻》、《上海证券报》、《期货日报》等媒体发文，多次担任人大及哈工大（深圳）的客座讲师。 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻 版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼