商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：海外避险情绪未缓，两会召开关注财政政策 海外方面，特朗普兑现中加墨关税威胁，中加均发起反制措施；美国财政部长贝森特表示，他有信心中国制造商将吸收美国隔夜宣布的关税成本，并称美国在对加拿大和墨西哥的关税问题上处于“过渡期”。美联储威廉姆斯：开始考虑关税对价格的影响，目前没必要调整政策，市场对年内降息预期升至3次。德国保守派和社会民主党同意设立5000亿欧元基础设施基金，并将改革借贷规则以增加国防支出，欧元兑美元升值，美元指数回落至105.5，10Y美债利率最低逼近4.1%关口，美股收跌，金价重回2900美金，油价延续跌势。今日关注特朗普国会演讲、小非农、2月ISM非制造业PMI。 国内方面，A股缩量低开反弹，两市成交额回落至1.48万亿，北证50、科创50、小微盘股表现较好，行业上军工、芯片领涨，市场对科技、产业预期重回升温，“顺周期”板块反弹偏弱，，两会召开部分资金止盈，同时海外特朗普关税扰动悬而未决，股市波动将加剧。债市小幅调整，资金面延续宽松，股债跷跷板效应压制债市，长短端利率小幅上行。今日两会将披露政府工作报告，重点关注特别国债发行额度及投向，市场基准预期或为：赤字率4.0%、GDP增速5%左右、通胀目标2%、新增地方专项债4.5万亿左右，特别国债1-3万亿。 贵金属：避险情绪助推金银价格反弹，预计反弹难以持续 周二国际贵金属期货价格冲高后回吐部分涨幅小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.93%报2928.2美元/盎司，COMEX白银期货涨0.8%报32.57美元/盎司。关税继续推动全球避险情绪升级，贵金属价格受到支撑。特朗普对加拿大、墨西哥征收新关税后，加拿大迅速还击，特朗普随后威胁对加拿大对等关税加码，不过美国商务部长称美方可能降低对墨加的关税。担优特朗普关税拖累全球经济增长，市场押注美联储今年降息三次。周二美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯表示，开始考虑特朗普关税对价格的影响，真的很难预测美联储今年将如何调整利率；美联储的资产负债表策略没有改变；不担心美联储的独立性；很难对经济 前景形成基础情景，更倾向于考虑不同的情景。地缘政治风险明显缓和。美国暂停对乌克兰军事援助，“直到乌领导人表现出诚意”。泽连斯基称乌方愿在美方领导下尽快开启和谈。普京已同意作为美国和伊朗核问题谈判的中间人。 虽然近日关税风险抬升避险情绪推动金银价格再度反弹，但当前市场分歧较大，资金有明显的流出迹象，我们对此次反弹的持续性保持谨慎，维持目前金银价格的阶段性调整中的观点。当前不易盲目追多。 铜：美加贸易局势升级，铜价窄幅震荡 周二沪铜主力2504合约窄幅震荡，伦铜9400美金一线支撑减弱，国内近月C结构收敛远月转为B结构，周二电解铜现货市场成交回暖，下游逢低积极补库，现货贴水收窄至70元/吨。昨日LME库存维持26.1万吨。宏观方面：加拿大总理宣布将对美国进口的产品征收25%的报复性关税，特朗普表示此举将立即引发美国增加同等数额的对等关税，贸易局势担忧持续升级。美联储三把手威廉姆斯预计，特朗普加征关税将导致美国通胀形势严峻，关税的影响对经济仍然存在较大的不确定性，目前适度限制性的货币政策环境良好，没有必要立即调整利率。国内方面，今天上午全国两会正式开幕，总理李强将作政府工作报告，关注今年宏观政策的指引方向。产业方面：洛阳钼业旗下位于刚果的KFM项目2月铜产量再创单月新高，该项目预计今年新增5万吨左右。 加拿大宣布对美实施贸易反制美方称将引发同等数额的对等关税，美加贸易局势升级，美联储永久票委认为加征关税将导致美国通胀形势严峻，应保持适度限制性的货币政策环境，关注全国两会的宏观政策指引；基本面上，巴拿马铜矿一季度复产预期落空，TC维持较大负区间，国内累库速率放缓，供应端仍然提供中期成本支撑，预计铜价短期将震荡后逐渐企稳回升。 铝:宏观谨慎基本面支撑，铝价震荡 周二沪铝主力收20655元/吨，跌0.05%。伦铝涨0.4%，收2622.5美元/吨。现货SMM均价20600元/吨，跌30元/吨，贴水40元/吨。南储现货均价20590元/吨，跌10元/吨，贴水50元/吨。据SMM，3月3日，铝锭库存88.60万吨，较上周四增加1.3万吨；国内主流消费地铝棒库存31.42万吨，较上周四增加0.15万吨。宏观面：加拿大总理特鲁多宣布，对从美国进口的产品征收25%的报复性关税。美国总统特朗普在社交媒体上表示，加拿大对美征收报复性关税将立即引发美国“增加同等数额的对等关税”。美联储威廉姆斯表示，真的很难预测美联储今年将如何调整利率。 关税前景令市场避险情绪升温，国内重要会议今日开幕，本周关注会议传出相关政策情况。基本面铝供应稳定，出库增加，库存累库幅度放缓，消费旺季仍有预期，铝价震荡偏好。 氧化铝：氧化铝供应宽松，延续偏弱震荡 周二氧化铝期货主力合约跌0.860.65%，收3334元/吨。现货氧化铝全国均价3387元/ 吨，持平，升水101元/吨。澳洲氧化铝F0B价格470美元/吨，跌2美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存14.4万吨，增加19317吨，厂库6000吨，持平。 进口氧化铝价格继续下行，出口窗口短时难再开，暂时市场为前期出口交仓做准备，市场过剩不甚明显，短时阻止氧化铝深跌。二季度的新增产能投放之后低成本产能取代高成本产能，氧化铝仍有下行空间。 锌：宏观不确定性增加，锌价延续震荡 周二沪锌主力ZN2504合约日内震荡偏弱，夜间窄幅震荡，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23615~23800元/吨，对2504合约贴水0-10元/吨。贸易商抬价出货，下游刚需采买，现货升水未见明显起色，成交较一般。SMM：据了解，目前两会期间空气质量较好，整体在镀锌企业环保限产力度不大。据了解，目前两会期间空气质量较好，整体在镀锌企业环保限产力度不大。天津地区部分C级镀锌企业在3月4日到3月12日有限产要求，而其他等级的镀锌企业目前尚未收到限产通知。河北省方面，主要是唐山地区的中小型镀锌企业，根据环保等级于4日至12日内实施不同程度的自主限产，并要求使用国六排放标准的车辆进行运输，其他地区目前没有接到相关通知。 整体来看，美加关税战开打，美国商务部长救市，称特朗普可能会削减对加拿大和墨西哥的关税，对美墨加协议合规商品提供缓冲。市场担心关税拖累全球经济增长，押注美联储今年降息三次。低库存及供应恢复的矛盾未有太大变化，两会期间对北方镀锌企业环保限产影响有限，下游采买以刚需为主，消费延续边际改善，现货升水维稳，同时冶炼供应拐点初现，锌市维持弱平衡，资金关注度进一步下滑，沪锌加权降至17万手附近。宏观的不确定性及消费旺季待验证，锌价走势僵持，短期难改震荡格局。 铅：供需矛盾未激化，铅价僵持 周二沪铅主力PB2504合约日内减仓下跌，夜间重心上移，伦铅震荡偏强。现货市场：上海市场报价驰宏铅17205-17225元/吨，对沪铅2503合约升水0-20元/吨；江铜铅17185-17235元/吨，对沪铅2504合约贴水40-0元/吨；江浙地区豫光、济金、江铜铅报17185-17235元/吨，对沪铅2503合约贴水40-0元/吨。持货商报价升贴水暂无较大变化，炼厂厂提货源报价仍以小贴水的出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂，下游企业保持按需采购。 整体来看，原生铅及再生铅炼厂复产为主，且再生铅新增产能释放，供应端延续修复，不过原料价格刚性，不排除炼企因利润不佳延续复产，需求以稳为主，且渐入淡季，提振有限。供需矛盾未有激化，铅价维持横盘僵局。 锡：多空交织，锡价震荡修整 周二沪锡主力SN2504合约日内横盘震荡，夜间高开下行，伦锡冲高回落。现货市场： 普通云字对2504合约升水200-300元/吨，小牌贴水300元/吨左右，进口锡贴水800元/吨。 整体来看，基本面未有太大变化，佤邦锡矿复产预期压制锡价，但价格回落后下游采买好转，周度去库较好，支撑锡价。特朗普关税实施在即，国内两会召开进行时，宏观的不确定因素较多，锡价难有趋势性走势行情，短期维持大幅下跌后震荡修整的格局，继续关注宏观及产业消息。 工业硅：仓单逼近7万手，工业硅延续下行 周二工业硅主力2504合约震荡走弱，华东通氧553#现货对2504合约升水310元/吨。3月4日广期所仓单库存持增至69861手，较上一交易日增加1052手，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10650和10600元/吨，#421硅华东平均价为11450元/吨，上周社会库小幅升至60.8万吨，社库压力上行令现货市场难有上行动力。 基本面上，新疆地区开工率缓慢增至63%，云南地区开工率仅维持2成左右，四川仍没有复产预期产量低迷，供应端难有较大改观；从需求侧来看，多晶硅市场受自律约束影响排产有限，硅片市场市场情绪抬头令头部企业集体上调报价，光伏电池成本上移需求提升出货量增加，组件市场3月排产环比大增集中式项目出货量上升，工业硅需求动能匮乏市场悲观预期蔓延，社会库存上行至60.8万吨，预计期价短期将继续寻底。 碳酸锂：探底节奏或有放缓，短期观望为宜 周二碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格下跌150元/吨，工碳价格下跌150元/吨。SMM口径下现货贴水2504合约110元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格下跌5美元/吨至875美元/吨，津巴矿价格上涨0美元/吨至795美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至5825元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1850元/吨。仓单合计46422手；2505持仓27.35万手，匹配交割价74080元/吨。 随着正极厂在3月的排产规模回升，市场热度有所回暖，但当前现货成交量依旧有限。盘面上，在需求边际修正压力下，空头并未进一步增仓打压，整体表现出缓慢减仓观望态度。但3月锂盐供给也将迎来较大增量，基本面结构或难有实际性改善，短期仍观望为主。 镍：政策扰动频出，镍市振幅加剧 周二镍价宽幅震荡运行，SMM1#镍报价127900元/吨，上涨675，进口镍报127050元/吨，上涨675。金川镍报128700元/吨，上涨575。电积镍报127000吨，上涨575，进口镍贴水100元/吨，下跌50，金川镍升水1550元/吨，下跌50。SMM库存合计4.54万吨，较上期下降1753吨。3月，印尼相继发布“金属矿物销售定价指南”、“2025年3月第一周金属矿产基准价格”及“外汇留存管制政策”。一系列相关政策的出台体现出印尼政府对矿产资源价格干预的决心，相关政策能否提振镍价尚未可知，但可以明确成本逻辑愈发稳固。 同时，加拿大某州长表示，将停止向美国出口镍资源。同时，特朗普演讲并未过多谈论再通涨压力，贝森特表示或将解除对俄罗斯的制裁。美联储官员表示，通胀压力停滞在2%上方的风险上升。 宏观层面，美国经济韧性不及预期，地缘风险整体下行，美元指数连续两天大幅下跌。印尼政策扰动频出，但市场接受较低，后续或仍有细节上的调整。基本面上，纯镍供给预期回升，镍铁市场热度延续，但正极厂的采买热度尚未兴起，硫酸镍交投依旧冷清，基本面整体无明显变动。 集运：航司降价揽货，集运尾盘跳水 周二欧线集运主力合约偏弱运行，主力合约收至2346涨跌幅约+4.26%。3月3日公布的SCFIS欧洲报价1580.8较上期下跌6.15%，2月28日公布的SCFI报价1515.29，较上期-5%。主力换月至06合约。 马士基大幅下调3月下旬运价，大柜运价报$2000，低于2月水平，航司提涨预期被几乎磨平。地缘方面，巴以和谈第二阶段进程缓慢，双方在释放人质及加沙援助方面难达成协议。运价下跌更多是对未来弱需求的预期，而在地缘风险溢价