豆类策略报告：基本面缺乏利多，油脂偏弱震荡

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 豆类策略报告 2017/2/19 基本面缺乏利多，油脂偏弱震荡 豆类研究员： 李振强 联系电话：18615516870 电子邮箱：342044165@qq.com 公司地址：济南市市中区经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 摘要：总体看油脂基本面缺乏利多支撑，后期仍或震荡偏弱。尤其随全球棕榈油逐渐恢复，库存或迎来拐点，远月合约压力较大。国内菜油拍储依然较为火爆，市场预期本年度库存偏低，菜油价值将逐渐显现，菜棕价差或逐渐扩大。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆类策略报告 基本面缺乏利多，油脂震荡偏弱 近日油脂表现偏弱，尤其是棕榈油，主要原因是市场预期马来与印尼产量将逐渐恢复，库存恢复迅速，而全球大豆丰产，豆油产量将有保证也利空市场。国内油脂消费淡季，库存增加情况下，油脂仍或震荡偏弱。 1、棕榈油库存或见底回升 MPOB表示马来西亚1月毛棕油产量128万吨月比降13.4%，低于此前市场预估134万吨，出口128万吨月比增1.2%，低于此前市场预估129万吨，库存154万吨月比降7.6%，高于此前市场预估149万吨，报告中性偏空。 需要注意的是按照季节性规律2月棕榈油产量仍将下降，但马来南方棕榈油协会发布的报告显示马来西亚2月1-15日棕榈油产量环比增长14.22%，市场预期棕榈油产量将逐渐恢复增长。去年受厄尔尼诺影响棕榈油产量下降明显，今年天气大概率恢复正常，棕榈油产量有望大幅提高。 图1：马来棕榈油产量（吨） 数据来源：MPOB 鲁证期货研究所 马来政府表示2017年马来棕榈油产出同比2016年的1800万吨增加5.6%，而2016年较2015年下降9.8%。GAPKI表示印尼2017年棕榈油产量预计3550万吨，2016年3150万吨，2017年出口料为2700万吨，去年2510万吨，产量增加主要因去年降水和2013年扩种的棕榈树开始结果。印尼棕榈油研究所表示，预计2017年印尼棕榈油产量较今年3471万吨增长6.6%，至3700万吨，主要原因是天气条件改善，以及新种植园产出将带动明年产量，同时该机构预计2016年棕榈油产量下滑2.3%。 1,000,000.001,200,000.001,400,000.001,600,000.001,800,000.002,000,000.002,200,000.000102030405060708091011122011201220132014201520162017 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆类策略报告 图2：马来棕榈油库存（吨） 数据来源：MPOB 鲁证期货研究所 出口方面，农历春节前棕榈油迎来消费旺季，而后消费减弱，出口也将不理想。船运机构ITS表示马来西亚2月1-15日棕榈油出口52.1万吨，较上月同期增长1.4%，SGS表示2月1-15日棕榈油出口50.2万吨，较上月同期下滑3.6%。 印度植物油萃取协会表示印度1月植物油进口量同比减少19%，棕榈油进口60.9万吨，豆油16.7万吨。费钞影响仍未消除，印度进口仍未有效恢复，后期印度进口量或增加，但增产旺季来临，棕榈油库存大概率将增加。 2、全球大豆丰产，豆油供应充足 根据美国农业部2月供需报告显示，2016/17年度全球大豆预计将丰产。预计全球大豆产量3.37亿吨，库存8038万吨，同比变化分别为7.56%、4.13%。主产国美国、巴西均达到创记录产量。阿根廷受强降水影响，播种面积减少，产量下滑2.29%，库存下降7.04%。但阿根廷后期天气转好，其国内交易所均上调产量。罗萨里奥谷物交易所表示，阿根廷2016/17年度大豆产量预计为5450万吨，此前预估5290万吨，布宜诺斯艾利斯交所预计阿根廷大豆产量5480万吨，之前预测5350万吨。 上周阿根廷政府表示将大豆出口关税(税率30%)5%退还给该国东北部农户，或刺激阿根廷大豆出口。目前阿根廷有全球最大库存量，约占全球总库存的37%。随关税降低，阿根廷大豆库存或逐渐释放。布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，在阿根廷全国1920万公顷(4740万英亩)的大豆农田中，北部地区占到了12%。 1,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.003,000,000.003,500,000.002011/012011/052011/092012/012012/052012/092013/012013/052013/092014/012014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/01 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆类策略报告 表1：全球大豆产量与库存 2015/16年度（百万吨） 2016/17年度（百万吨） 同比增减 产量 库存 产量 库存 产量 库存 全球 312.97 77.19 336.62 80.38 7.56% 4.13% 美国 106.86 5.35 117.21 11.44 9.69% 113.83% 巴西 96.5 18.36 104 19.38 7.77% 5.56% 阿根廷 56.8 31.95 55.5 29.7 -2.29% -7.04% 数据来源：USDA 鲁证期货研究所 大豆丰产，未来豆油将供给充足。NOPA报告显示，美国1月大豆压榨量为1.60621亿蒲式耳，高于12月压榨的1.60176亿蒲式耳及去年1月的1.50453亿蒲式耳，创同期记录第三高位。截至1月31日，豆油库存量增加至16.29亿磅，12月末为14.34亿磅。NOPA公布的2016年1月末豆油库存量为15.82亿磅。分析师此前预期豆油库存为15.10亿磅。 图3：美豆油库存（千磅） 数据来源：MPOA 鲁证期货研究所 此前，美国总统特朗普政策对美国生物柴油或产生消极影响。特朗普对传统的化石燃料等资源较为青睐，对新能源不“感冒”，后期或对美国生物柴油政策有所改变，利空豆油工业消费需求。 3、国内油脂库存逐渐回升 数据显示，国内豆油、棕榈油库存较春节前均有所回升，尤其是棕榈油。截止2月17日当周，全国豆油商业库存106万吨，上周106万吨，上年同期68万吨，同比增加38万吨。节前库存最低为90万吨。 800000130000018000002300000280000033000002010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/01豆油产量 豆油库存 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆类策略报告 图4：国内豆油库存（万吨） 数据来源：WIND 鲁证期货研究所 截止2月17日当周，全国棕榈油商业库存54.6万吨，上周50.0万吨，去年同期101.1吨，同比减少46.5万吨。对比春节前接近20万吨的库存水平，增长一倍还多。 图5：国内棕榈油库存（万吨） 数据来源：WIND 鲁证期货研究所 国内菜油拍储方面，成交较好，主要是市场预期2017年国内菜油库存水平将整体偏低，贸易商有囤货意愿。自2016年10月拍储以来，国储累计拍储1772480吨，实际成交1771880万吨。目前临储菜油出库量接近100 万吨，多数成交的菜油转为企业库存，尽管后期看好，但短期市场依然承压。 60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.00150.002012/10/262013/10/262014/10/262015/10/262016/10/260.0030.0060.0090.00120.00150.00180.002010/07/092010/10/092011/01/092011/04/092011/07/092011/10/092012/01/092012/04/092012/07/092012/10/092013/01/092013/04/092013/07/092013/10/092014/01/092014/04/092014/07/092014/10/092015/01/092015/04/092015/07/092015/10/092016/01/092016/04/092016/07/092016/10/092017/01/09 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆类策略报告 表2：国内菜油拍储 日期 计划销售（吨） 实际成交（吨） 成交率（%） 2017-2-15 98727 98727 100 2017-2-8 97503 97503 100 2017-1-25 98784 98784 100 2017-1-18 98801 98801 100 2017-1-11 99442 99442 100 2017-1-4 98476 97876 99.39 2016-12-28 98606 98606 100 2016-12-21 99975 99975 100 2016-12-14 99481 99481 100 2016-12-7 100047 100047 100 2016-11-30 90660 90660 100 2016-11-23 100110 100110 100 2016-11-16 100660 100660 100 2016-11-9 95292 95292 100 2016-11-2 97564 97564 100 2016-10-26 99341 99341 100 2016-10-19 99555 99555 100 2016-10-12 99456 99456 100 数据来源：鲁证期货研究所 此外，天下粮仓网站数据显示，截止2月17日，印尼7、8、9船期棕榈油进口成本分别为5780元/吨、5690元/吨、5610元/吨，对应盘面基本持平，10-12船期棕榈油进口成本5560元/吨，存在盘面交割利润。进口大豆方面，预期2、3、4月进口量共计2001万吨，去年同期为1699万吨同比增加302万吨，增幅17.8%，均压制油脂市场。 结论，总体看油脂基本面缺乏利多支撑，后期仍或震荡偏弱。尤其随全球棕榈油逐渐恢复，库存或迎来拐点，远月合约压力较大。国内菜油拍储依然较为火爆，市场预期本年度库存偏低，菜油价值将逐渐显现，菜棕价差或逐渐扩大。 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆类策略报告 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但丌保证这些信息的准确及完整，也丌保证这些信息丌发生任何更新，更丌保证我们的建议戒意见丌会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并丌构成所述品种交易的出价戒征价，投资者据此进行的投资行为不我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。 附：鲁证期货股份有限公司及咨询产品简介 鲁证期货股份有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准，由齐鲁证券有限公司控股，在山东省工商局注册登记的与业期货公司。公司总部设于山东济南，注册资本7.5亿元。公司业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家商品期货交易所和中国金融期货交易所席位，是中国金融期货交易所全面结算会员。 公司研究所具有强大研发能力，现有研究