南华锡日报

核心观点
锡价近期回落与缅甸佤邦锡矿复产预期密切相关，但具体复产时间和规模仍不确定。市场已开始交易供给恢复预期，若后续官方明确复产消息，锡价将面临较大压力。同时，需关注印尼精炼锡出口情况。本周宏观因素（如美国关税政策调整、中国两会）或对有色金属市场产生影响。

关键数据

• 锡价：沪锡主力合约收盘价25.68万元/吨，伦锡3个月合约3145.5美元/吨，沪伦比8.08。
• 现货市场：华东1#锡升贴水均价1500元/吨，上海有色锡锭价26.38万元/吨，#1锡升贴水1500美元/吨。
• 库存：上期所锡仓单合计6849吨（增1.71%），广东仓单3357吨（增0%），上海仓单1914吨（增14.42%）；LME锡库存3690吨（降2.89%）。
• 加工费：锡精矿（60%）加工费1380元/吨，锡精矿（40%）加工费965元/吨。
• 进口盈亏：精炼锡进口盈亏-13905.78元/吨（涨13.65%）。

研究结论
锡价短期或小幅反弹后再度下行。基本面方面，供给端需等待缅甸佤邦复产确认，需求端需等待旺季验证。当前锡价存在超跌，但宏观风险和供给恢复预期将限制反弹空间。