中辉农产品观点

豆粕：多空交织短期震荡加剧 【品种观点】 未来十五天巴西大豆地区降雨低于正常水平，有利于收割进度的加快，阿根廷方面，未来十五天降雨改善至正常水平之上，利多转弱。4月美国将对中国加征10%关税，利多市场情绪，但对2025年国内大豆及豆粕市场供应的实质性影响较小。 国内市场方面，本周国内港口及大豆库存环比下降，油厂豆粕库存环比增加。但由于3月大豆进口及压榨量预估偏低，国内豆粕现货价格及基差预计短期将维持坚挺。 Mysteel：截至2025年02月28日，全国港口大豆库存460.35万吨，环比上周减少110.31万吨；同比去年减少102.07万吨。全国125家油厂大豆库存415.4万吨，较上周减少86.02万吨，减幅17.16%，同比去年减少63.5万吨，减幅13.26%；豆粕库存62.93万吨，较上周增加13.05万吨，增幅26.16%，同比去年减少4.49万吨，减幅6.66%。 2美农作物展望数据与市场之前调研数据一致，利多不足。但中美贸易摩擦再度升温，中国发起反制，对美豆加征10%的关税。豆粕短期偏强震荡。短期多空分水岭2880元。关注阿根廷大豆地区降雨情况以及中美贸易新进展。 【品种观点】 Mysteel：截至2月28日，沿海地区主要油厂菜籽库存39.6万吨，环比上周减少1.5万吨；菜粕库存3.7万吨，环比上周增加0.3万吨；未执行合同为12万吨，环比上周减少2.5万吨。 加籽出口及内需强劲提振国际加籽价格偏强。国内市场本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下降，压力边际改善。此外，年后现货豆菜粕价差持续扩大，导致菜粕替代需求增加。现货市场近日呈现明显逐步好转。中加意见陈述会结束后，关注中方最终决议结果。 盘面上，加籽走低利空国内菜粕走势。菜粕前日收跌。技术上短期震荡加剧，但仍以跟随豆粕趋势为主。短期多空分水岭在2535元。 棕榈油：警惕月间逻辑转换后趋弱 【品种观点】 3月斋月节开启，国际进口需求下降，同时，3月东南亚棕榈油开始进入逐步恢复阶段。利多因素转弱，月间逻辑转换下，价格预计由强转弱。国内棕榈油市场方面，供应维持偏紧，豆粽价差倒挂下，棕榈油现货成交依然低迷。 截至2025年2月28日（第9周），全国重点地区棕榈油商业库存41.46万吨，环比上周减少1.57万吨，减幅3.65%；同比去年61.815万吨减少20.36万吨，减幅32.93%。 盘面上，棕榈油前日收跌下破9000，短线及短期下跌调整行情，逢高看空参与为主。 【品种观点】 郑棉主力合约CF2505日内减仓下行0.48%，收13520元/吨。ICE美棉下跌3.45%至63.25美分/磅，创近4年新低。国内现货价格较昨日持稳，均价14897元/吨。 国际方面，目前澳大利亚昆士兰中部已经开始棉花采摘，预计将持续到五月份。澳大利亚棉花公司表示24/25年度预计将生产超过109万吨。USDA平衡表评估的澳棉产量约为118万吨，ABARES预估24/25年度产量115.7万吨，整体产量将不低于去年109万吨水平。美国方面，新季棉花播种日期愈发临近，亚利桑那州的初期播种已经开始，主产棉区气温出现整体回暖，干旱情况较此前出现局部缓解。 国内一则重磅消息，由于此前美国政府连续两次恶意加征关税，目前加征关税累计达到近40%，中国宣布将对美棉加征15%的关税。新季种植方面，根据最新调查显示2025年全国棉花意向种植面积同比增长0.8%，新季棉花产量有望继续走高。全国商业库存、港口库存仍旧处近5年最高位置持续去库运行。纯棉纱、涤棉纱库存连续两周小幅补库，终端制造企业坯布同样小幅补库，旺季下存在一定备货预期，库容压力不大。下游企业交投订单天数环比继续回暖但同比仍处历年低点。 5整体看来，美棉盘面在此前原油、避险情绪升温交叉利空的背景下又迎关税冲击，盘面创下近四年以来的最低点，预计美棉短期继续弱势寻底，等待本周宏观就业及出口数据的影响。国内市场，市场供给宽裕，高收益背景下新年度植棉面积有望继续增加。下游企业因订单跟进不足致使补库心态普遍谨慎，产成品库存压力不大，近期盘面因关税进一步施压出现回落。中方关税反击后，短期美棉进口有望呈现收缩，但鉴于今年年初至今美棉签约情况并不好，阶段性利多或非常有限。国内服纺外贸订单或在中期受到贸易战影响出现下滑，进而传导至纱线、棉花。预计短期郑棉价格继续弱势运行，关注本周国内宏观政策导向对盘面情绪影响。 红枣：消费逐步进入淡季库存回升限制枣价顶部 【品种观点】 红枣主力合约CJ2505日内减仓下行1.23%，收9220元/吨。 市场方面，新疆产区灰枣主产区收购均价参考5.33元/公斤，阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤，喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，春节过后部分内地客商返疆复购成交少量。据Mysteel农产品调研数据统计，截止2025年2月20日红枣本周36家样本点物理库存在10583吨，较上周增加85吨，环比增加0.81%，同比增加14.47%，本周样本点库存小幅增加，终端市场购销氛围一般，下游客商按需零星补货，需求端进入淡季节奏。 整体来看，年度灰枣同比大幅度增产盘面定价相对充分，但库存压力高企仍旧限制价格上行。近期下游市场消费端并未有亮点出现，目前进入淡季，下游拿货积极性不高，整体供强需弱格局压制近期现货端价格，短期预计偏弱运行。此外，市场关注春季新季红枣产量预期积极性逐步上升，关注远月合约在“大小年”下的底部机会。 【品种观点】 生猪主力合约Lh2505日内增仓上行1.47%至12935元/吨。国内生猪现货最新报价呈现小幅上涨，均价14720元/吨左右，涨幅0.27%。 供给端，近期养殖端出栏进度尚可，3月钢联重点企业计划出栏数1147.59万头，环比增加10.95%。不过因为肥标价差回归有限导致二育积极性仍旧存在，部分规模场增重压栏，因此供应压力虽充沛但并未进一步深入，存在供应压力后移的风险。1月仔猪出生数反弹施压下半年供应，市场产能恢复路径依旧维持中，但随着近期养殖利润的收缩，补栏积极性出现一定下滑。从需求端来看，随着天气转暖，节日库存消化陆续结束，需求小幅增加，开工率对应出现回升。与此同时，集中性消费缓慢恢复中，随提振有限但存在一定支撑。 整体来看，近期养殖场陆续增加生猪出栏，3月标猪供给预期继续升温，供应持续充沛。下游企业开工水平逐步提升，市场需求有恢复有限，但由于需求处于淡季，供强需弱格局限制价格反弹空间。鉴于目前标肥价差逐步走弱，底部空间支撑性有所减弱。预计近期盘面维持弱势震荡，关注近期肥价差持续性。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！