聚烯烃3月报：现实压力不大，等待矛盾积累

2025年3月1日 现实压力不大，等待矛盾积累 研究员：周琴 期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943联系方式： 第一部分报告摘要 3月检修预期环比增加，但同样面临较多新装置投产，主要包括宝丰内蒙古三线装置、金诚石化和埃克森美孚新装置投产，若新装置顺利投产，供应压力预计显著增加。但在1月现货快速下降释放了一波供需压力后，目前PP、PE现实压力不大，上游库存、社会库存不高，近端维持去库状态，下游原料库存不高，因此价格下方支撑偏强，同时地膜旺季以及金三银四旺季需求到来，但成本端预计表现偏弱，短期塑料、PP价格预计震荡偏强，但高度预计有限，中期等待新装置投放后的压力积累，方向依旧偏空看待。 :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 策略推荐： 1.单边：塑料、PP短期震荡偏强，但高度预计有限，中期等待新装置投放后的压力积累，方向依旧偏空看待。关注新装置及旺季需求成色。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 第二部分行情复盘 经历1月的现货价格快速大幅下跌后，供需压力有所释放，春节后塑料累库不及预期，现货价格企稳反弹，2月PP、PE新装置投产处于空窗期，供需压力较为有限，而成本端油价呈现震荡走弱趋势，布伦特主力合约月度收跌4.5%至73.08美金/桶，成本端有所拖累，塑料由于基差偏强，价格走势强于PP，塑料震荡偏强，月度收涨1.64%，PP窄幅震荡，月度收跌0.18%。 数据来源：银河期货，文华财经 单位：美元/桶 数据来源：银河期货，文华财经 第二部分存量检修增加，等待新产能进一步投放 2月PP产量290.5万吨，日均产量环比下降1.8%，同比增长6%，累计同比增长9.7%。有效产能同比增长11.4%，累计同比增长9.7%，但2月PP检修高位，PP检修损失量50.4万吨，同比增加17.9%，累计同比增加6.2%。从目前的检修计划看，1-5月PP检修计划均较 多，月均检修损失量在48.5万吨，从分项开工看，1-2月油制PP开工、PDH制PP开工均仍处于低位。 2月PE产量255.5万吨，日均产量环比增加0.9%，同比增长9.9%，累计同比增长12.6%，2月PE有效产能同比增长7.8%，累计同比增长9.7%，2月PE检修损失量22.2万吨，环比下降8.7%，同比下降17.3%，累计同比下降20.1%。从分项开工看，由于油制利润的修复，油制PE开工显著高于去年同期。 从目前的检修计划看，3月PP检修高位，PE检修环比增加。但3-4月PP\PE仍旧面临较多新装置投产，主要是宝丰内蒙古项目三线装置、金诚石化、埃克森美孚的新装置投产，若新装置顺利投产，供应压力预计明显增加。 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 单位：万吨 单位：万吨 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 第三部分需求端旺季来临，关注旺季需求成色 春节后，PP、PE下游制品开工环比提升，截至2月底PP下游塑编行业开工47%，较去年同期提升1个百分点，BOPP行业开工57%，较去年同期提升7个百分点，注塑行业开工48%，与去年同期持平，PP下游节后恢复节奏快于去年。截至2月底PE下游农膜开工45%，较去年同期下降2个百分点，包装行业开工53%，与去年同期持平，中空行业开工41%，较去年同期开工下降6个百分点，管材行业开工35%，较去年同期下降7个百分点。但三月是地膜需求旺季，目前地膜原料库存偏低，2月底地膜订单显著提升，关注后期旺季需求表现。同时三四月也是PP下游需求旺季，需要关注旺季需求成色。值得注意的是，当前PP、PE下游原料库存、成品库存均不高，因此低价支撑偏强。 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 第四部分产业链库存不高，支撑偏强 春节后，PP、PE累库不及预期，近期库存环比持续去库，当前PP、PE上游库存不高，社会库存压力不大，因此近端对价格支撑偏强。从价格表现看，1月塑料现货价格快速大幅下跌，基差大幅走弱，供需压力显著释放，但目前整体基差仍旧显著强于PP基差，也是近期塑料强于PP的原因之一。 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 第五部分综合分析与交易策略 3月检修预期环比增加，但同样面临较多新装置投产，主要包括宝丰内蒙古三线装置、金诚石化和埃克森美孚新装置投产，若新装置顺利投产，供应压力预计显著增加。但在1月现货快速下降释放了一波供需压力后，目前PP、PE现实压力不大，上游库存、社会库存不高，近端维持去库状态，下游原料库存不高，因此价格下方支撑偏强，同时地膜旺季以及金三银四旺季需求到来，但成本端预计表现偏弱，短期塑料、PP价格预计震荡偏强，但高度预计有限，中期等待新装置投放后的压力积累，方向依旧偏空看待。 策略推荐： 1.单边：塑料、PP短期震荡偏强，但高度预计有限，中期等待新装置投放后的压力积累，方向依旧偏空看待。关注新装置及旺季需求成色。 2.套利：观望。3.期权：观望。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799