钢厂复产需求回升 双焦现货有望企稳

核心观点

• 焦炭现货企稳预期：随着钢材旺季临近和钢厂复产需求回升，焦炭现货价格有望企稳。
• 成本端支撑强化：焦煤现货价格已处于历史极低位置，下行空间有限，成本端对焦炭的支撑有望进一步夯实。
• 供需分析：焦煤供给同比偏低，需求逆季节性下滑；焦炭供给持平，需求小幅回落。上游累库，中下游去库。
• 宏观与政策因素：制造业PMI重回荣枯线以上，信贷数据高增长显示实体企业信心恢复；钢铁板块罕见爆发，宏观资金预期改观。但多国对华钢材上调关税仍构成短期扰动，长期仍需关注国内需求复苏和供给侧政策。

关键数据

• 焦炭：期货主力合约收涨0.24%至1681.5元，资金整体流出4516.51万元；天津港准一级焦报1440元/吨（-0），第十轮提降落地。
• 焦煤：唐山主焦煤报1385元/吨（-0），京唐港山西产主焦煤报1390元/吨（-0）；活跃合约报1104元/吨（+11）。
• 供需：焦企生产率72.76%（+0.04），钢厂产能利用率85.41%（-0.19），铁水日均产量227.51万吨（-0.48）；焦企库存102.66万吨（+1.99），钢厂库存679.43万吨（-6.07），港口库存193.12万吨（+7.96）。

研究结论

• 短期：焦煤焦炭现货价格继续走弱，产业端情绪低至冰点，但焦企对价格下行反抗明显，成本端支撑强化。
• 中长期：利空因素逐步兑现，利多因素逐步积累，宏观强预期有望传导至产业端。焦炭主旋律为估值修复，建议J05多单继续持有，盘中择机低吸加仓。
• 唐山钢厂减产影响：虽减少炉料需求，但可能使钢价企稳，扩大产业链整体利润水平。