豆粕现货博弈激烈 油脂或进入震荡趋势

豆粕现货博弈激烈，油脂或进入震荡趋势

核心观点与关键数据：

• 豆粕现货：
  • 3月3日豆粕期货主力合约收涨2.70%至3007.0元，资金整体流入10.53亿元。
  • 现货市场上涨50元，华东报3640元/吨左右。
  • 油厂开机率45.43%，成交13.25万吨，提货15.54万吨。
  • 国内豆粕现货因预期2、3月到港较少，形成库存偏紧预期，现货博弈激烈。
  • 上周国内豆粕库存增加，大豆库存下降，同比均处于中等分位。
  • 后续关注3月到港衔接是否顺畅。
• 美豆及南美大豆：
  • 特朗普拟对中国额外征收关税引发美豆出口下降预期，美豆走弱。
  • 中期种植面积下降预期予以支撑。
  • 巴西升贴水因内陆物流、海运费上涨而偏强震荡，大豆到港成本稳定。
  • 未来两周巴西雨量未超出季节性，收割受影响不大。
  • 阿根廷未来一周预计仍有较大规模降雨。
  • 关注关税具体落实情况。
• 油脂：
  • 2月马棕出口环比下降8.5%-11%，产量数据波动。
  • 美国农业部3月31日发布的《预期种植报告》将受关注。
  • 截至2月28日，全国棕榈油商业库存41.46万吨，环比减少3.65%；豆油商业库存94.15万吨，环比增加1.37%。
  • 国内现货基差稳定（广州棕榈油05+800元/吨，豆油05+480元/吨，菜油05+30元/吨）。

研究结论与交易策略：

• 豆粕：
  • 美豆因种植面积下调等存在较强支撑，升贴水关注巴西大豆上市是否形成二次卖压。
  • 美国贸易政策施压美豆，但国内反制预期会施压美豆，同时可能引发南美升贴水上涨，为国内豆系提供支撑。
  • 远月豆粕在贸易战与美豆种植面积未定背景下可能呈现强支撑格局，单边回落后买入。
  • 需注意贸易战中期可能伤害经济，豆粕价格过高时下游消费会受抑制，参考2018、2019年经验，高位回落行情明显。
• 油脂：
  • 近月合约偏强的逻辑已兑现，高价油脂已抑制印度、巴西等地需求，油脂或进入震荡趋势。
  • 中期受新作油脂恢复性增产及美国生物柴油需求总量削减的疑虑影响偏空。