稳定币——货币的未来

目录 3447101213页执行摘要数字资产正在重新布局全球金融体系。区块链稳定币简史稳定币对全球金融系统的影响稳定币业务挑战与展望关键考虑因素，针对银行、支付提供商和监管机构 执行摘要 S表币是与国家货币（如美元）1:1挂钩的加密货币。稳定币的发明旨在使交易者能够在中心化交易所买卖加密货币。然而，区块链技术的进步，以及一些国家的高通胀等不利宏观经济因素的影响，导致稳定币演变成一种便捷的支付、汇款甚至储蓄工具。 累计市场总市值超过2150亿美元，稳定币如今已成为传统银行和支付服务的一个越来越可行的替代品，提供了更快、更便宜且直接的交易。稳定币使得国际间转账仅需几秒钟且成本极低成为可能。因此，它们有潜力颠覆传统金融服务——从支付和汇款到核心银行服务，如支票账户。 尽管稳定币现在已经找到产品市场匹配，但它们的采用仍然面临几个挑战。这些挑战主要与支撑稳定币的储备资产稳定性、与传统金融服务集成、用户体验以及监管接受度有关。稳定币发行者、区块链参与者和监管机构正在努力应对这些挑战。为了保持竞争力，像银行和信用卡提供商这样的传统金融机构需要评估如何以及何时将稳定币整合到他们的服务提供中，而中央银行和监管机构则应评估应设立哪些制约措施以维持稳定性而不扼杀创新。 稳定币的出现表明货币的未来将经历一个持续的演化过程。传统金融机构需要紧急适应。 数字资产正在重新布局全球金融体系。 多年来，加密货币一直受到怀疑。最好情况下，它们被视为投机性投资；最坏情况下，它们被认为仅适合赌博或洗钱。然而，在去年或更长时间里，一类特定的加密货币——稳定币——吸引了传统金融玩家的注意，包括银行、信用卡网络和金融监管机构。 加密稳定币是一种与法定货币（如美元）1:1挂钩的加密货币。例如，最受欢迎的稳定币USDT（Tether的符号）就是1:1挂钩。 与美元相比。USDT与美元的关键区别是USDT作为一种加密货币，运行在区块链上并存在完全脱离传统银行体系。因此，它可以是存储、发送和接收均无需通过任何银行或传统金融实体参与其中。这具有显著优势：国际转账使用SWIFT支付网络进行美元支付可能需要几天时间。承担巨额费用，而发送USDT到国际账户可能需要秒数所需成本仅为SWIFT费用的一小部分。 稳定币在传统金融领域迈出了革命性的一步，将传统货币的稳定性与区块链技术的效率和透明度相结合。 在这篇文章中，我们探讨了稳定币的演变、其对全球金融系统造成的颠覆性影响、带来的机遇和挑战，以及——至关重要的一点——银行、支付提供商和监管机构必须如何应对。 区块链稳定币简史 稳定币被创建出来作为交易者买卖加密货币的解决方案。假设这种情况：2015年，你在买卖加密货币，市场极度波动，你希望尽可能快地退出你的头寸。问题是，你无法轻松地将你的加密货币以美元出售，因为银行不接受加密货币。解决方案是USDT，这是一种与美元1:1挂钩的加密货币。你可以立即将你的加密货币换成USDT，并在你的加密货币交易所钱包中持有USDT——无需与任何银行打交道。 随着时间的推移，稳定币成为了去中心化金融（DeFi）的基石。DeFi是一个建立在以太坊最初启用的智能合约功能之上的金融生态系统，但现在它已在许多其他区块链上可用。DeFi使用户能够在不使用银行等中介机构的情况下进行借贷、交易和赚取利息。截至2024年，价值超过500亿美元的稳定币被锁定在DeFi应用中，这是它们在日益增长的行业中的核心作用的有力证明。112024年加密货币报告，安德森·霍洛维茨 最初，稳定币仅用于在中心化交易所和去中心化金融（DeFi）应用中交易加密货币，因为在区块链上从一个人发送到另一个人既复杂又昂贵。然而，区块链技术的进步——特别是以太坊的升级以及更高效区块链如Base和Solana的出现——使得稳定币的使用更加快速、廉价和便捷（图A）。 恶性通胀、汇款和监管认可正在推动采用 经济因素也在推动稳定币的采用中发挥了关键作用。例如，土耳其里拉在过去五年中贬值超过80%。土耳其人现在正在寻求USDT作为一种保护其财富的手段。因此，稳定币已成为应对恶性通货膨胀国家的生命线。 同时，稳定币开始改变我们对支付方式的看法。曾因高额手续费和延迟而备受困扰，本地和跨境交易现在几乎以最低的成本几乎瞬间完成。例如，尼日利亚人使用稳定币进行跨境汇款，2024年该国家接收到的稳定币汇款超过200亿美元。3今天，得益于像Binance和Coinbase这样的中心化交易所的普及，几乎任何人都可以在任何国家购买稳定币。 一些稳定币发行者急于遵守监管要求并保持透明度，而另一些则未能达标。例如，2024年欧洲的《加密资产市场》（MiCA）框架要求稳定币发行者维持透明储备和定期审计。2 MiCA已批准Circle的USDC和EURC为唯一合规的稳定币，这得益于Circle频繁且透明的储备披露以及遵守监管指南。3相反，Tether的USDT未能遵守合规期限，现在正被排除在欧盟市场之外，欧盟加密交易所已经下架USDT。32025 美国DC经济状况，Circle2稳定币：首个杀手级应用，标准 稳定币的崛起并未逃过监管机构的注意，他们开始审查稳定币发行者、其储备以及用例。 此外，美国已经开始拥抱稳定币，财政部已经表明它们在现代化传统支付系统和流程中的潜力。4同样，阿联酋中央银行正在积极追求发行以阿联酋迪拉姆（AED）支持的稳定币，旨在用于消费者的支付。 稳定币对全球金融系统的影响 稳定币正在改写金融规则，提供了传统系统无法比拟的速度、透明度和成本节约。这将对传统的全球金融系统产生重大的颠覆性影响，影响货币转移、支付，甚至可能对核心银行业务模式本身——银行账户、存款和贷款——产生影响。 稳定币活动尽管在加密市场的波动性和周期性下仍在持续增长。图B表明，稳定币并非一时兴起：与加密市场波动周期不同，稳定币活动保持稳定增长。每月稳定币发送地址的数量（代表发送稳定币的用户数量）持续上升，即便现货加密交易量有所下降。这表明稳定币被用于远不止交易。 点对点支付（P2P）、外汇交易及跨境交易 稳定币改变了P2P支付的规则，使得人们可以直接向家人和朋友转账，无论是在本地还是海外。例如，使用传统的 转账服务可能花费交易金额的最多七%，而使用Venmo或PayPal则可能最多花费三%。5,6稳定币将这一成本降低至大约一百分比。7 与传统汇款服务不同，稳定币消除了中介的需求并降低了货币转移的成本。 一些公司如MoneyGram与稳定币提供者如Circle及其USDC进行合作。8此外，埃隆·马斯克的Starlink采用了稳定币来接收国际支付，减少了与传统外汇系统相关的复杂性以及对外汇波动的金融风险。910《2024年银行业的未来与区块链，世界经济论坛》 商家正在整合稳定币支付 商家也在采用稳定币——特别是在传统支付系统如Visa和Mastercard收取超过1.5%的费用时。10这些费用在包括发行银行、获取银行和卡网络的多个当事人之间分摊。稳定币交易通过消除中间人而显著降低成本，为商家提供更加高效且成本效益更高的支付解决方案。 Shopify于2023年推出的与USDC的集成，使得商家能够接受USDC作为支付方式。11越来越多初创公司开始提供“数字资产即服务”或“DaaS”解决方案，使企业能够将数字资产基础设施集成到现有系统中并简化整个过程。例如，来自阿联酋的初创公司Fuze为金融机构、资产管理公司和金融科技公司提供类似的DaaS解决方案。新进入者也在涌现，包括作为加密货币专注的商户网关运作的企业，如Transak和MoonPay，以及专为无缝稳定币交易设计的原生稳定币应用，如Zarpay和Dakota。 加密货币能否取代银行的内核服务？ 稳定币和支付2024年第二季度处理器[美元，万亿美元] 稳定币可能是传统银行系统的巨大颠覆者。对于未获得银行服务的人群，稳定币提供了仅使用智能手机和网络连接即可轻松持有、发送和接收货币的便利。到2024年，全球仍有超过14亿成年人未获得银行服务。12在新兴经济体中，大约40%的稳定币用户属于这一类别。13然而，对银行系统的真正威胁与银行人口相关，对于这些人，稳定币提供了一种传统银行的替代解决方案。 用户可以使用非托管钱包存储、发送和接收稳定币。关键的是，这种非托管钱包充当“数字床垫”——一种安全、易于访问的方式，让您自己存储资金，而不依赖银行保管或支付银行费用。由于银行业务模式的一个关键部分是多次贷出客户存款，因此从银行账户转向非托管钱包可能会导致银行存款和贷款活动的显著减少，从而降低利息收入。 稳定币业务 随着稳定币的采用增加，发行者正在建立一个有利可图的业务。当你用一美元兑换一种稳定币时，发行者并不仅仅持有你的美元：它会将其投资于低风险资产，如美国国库券以赚取利息。发行者还从发行和赎回费用等来源产生收入。截至2025年2月，Tether拥有约1400亿美元的储备。从这个持有中获得的少量利息可以带来巨大的利润：Tether通过将其储备投资于低风险资产，如美国国库券，在2024年实现了超过100亿美元的利润。14同样，USDC的发行方Circle通过其储备资产产生了显著的收入——收入超过1.3亿美元。15仅2024年12月——巩固了其在稳定币领域主要玩家地位。 15 DefiLlama 这种盈利能力吸引了新的稳定币参与者如FDUSD的关注。它也引起了银行的注意，银行现在正在探索稳定币的机会。例如，阿联酋中央银行最近批准了由商业银行发行的阿联酋迪拉姆稳定币。 但是，稳定币业务远远超出了发行者的范畴。支付处理器如PayPal和Stripe正在将稳定币整合到数字支付中，而Visa正在构建区块链基础设施以促进稳定币交易。像摩根大通和高盛这样的传统银行正在积极探索稳定币在跨境结算和金融服务中的应用。这个快速发展的生态系统正在吸引主要金融参与者，将稳定币定位为未来金融的基础层。 加密货币市场见证了快速增长，截至2024年末，其总市值已超过2000亿美元。16泰达币继续在市场中占据主导地位，而Circle通过增强USDC的全球效用迅速追赶。尽管美元挂钩的稳定币因美元作为全球储备货币的地位而领先，但区域稳定币正在成为支付的未来。随着跨境贸易的增长，银行和金融机构可以利用发行自己的稳定币的机会，多元化其收入来源并降低风险。这一转变可能会改变我们对银行和支付方式的看法，创造一个去中心化但稳定的金融生态系统。 挑战与展望 关于稳定币进一步采用的挑战仍然存在。因此，稳定和储备管理至关重要保持与法定货币的挂钩是稳定币面临的最显著风险之一，正如2023年硅谷银行危机期间USDC短暂脱钩所展示的。在投资者纷纷赎回其USDC持有量的情况下，其价值一度跌破一美元，这强调了稳定币发行者通过全面披露来维护信任的必要性。稳定币发行者确保透明度和稳健的储备管理至关重要。17 真正实现主流化，稳定币需要像主流消费者应用一样简单易用例如WhatsApp。直到最近，数字资产钱包糟糕的用户体验一直是稳定币采用的关键约束。然而，像Phantom这样的新数字资产钱包已经证明了用户界面的重大改进反过来又推动了进一步的应用。尽管如此，风险依然存在，即如果你失去了自托管钱包的“密钥”或密码，你可能会完全损失你的资金。因此，一些用户可能仍然更倾向于将银行作为他们金钱的可信托管方。 菲亚特加速在推动采用中也同样至关重要。尽管目前横跨各国之间将稳定币点对点转移既便宜又简便，但这仍不足以支持汇款服务。用户依然需要一个途径将稳定币转换成法定货币——而且这一过程中仍然存在显著瓶颈。为了解决此问题，需要搭建法定货币通道。这些可以通过中心化交易所、银行或支付处理商提供，但他们通常需要监管审批、许可证、了解您的客户（KYC）和反洗钱（AML）检查，其发展可能耗时耗力。 商家整合稳定币采用的下一个前沿。为了说服主要商家接受稳定币，需要降低费用并简化与电子商务和销售点系统的集成。 最后，监管认可对稳定币的持续采用至关重要。请注意，稳定币与它