非银金融行业数据周报（20250224-20250228）：保险板块跑赢大盘，交投活跃度边际改善

市场行情：本周券商指数下跌2.96%，跑输大盘0.73pct，近三年PB估值分位数为81.43%，近五年PB估值分位数为48.89%；保险指数下跌2.15%，跑赢大盘0.08pct，近三年PB估值分位数为71.8%，近五年PB估值分位数为47.73%。本周涨跌幅：沪深300：-2.22%，上证国企红利指数：-0.46%，中证500：-3.26%，中证1000：-2.77%，中证2000：-2.86%，微盘：-0.65%。中证500较中证2000跑输0.40pct，中证500较微盘股指数跑输2.60pct。 证券板块跑输大盘。1）市场行情：中金+3.19%、国联-0.79%、华泰-2.02%、兴业-2.29%、东证-2.70%、方正-3.07%、广发-3.16%、中信-3.97%、东财-4.60%。2）经纪业务：本周市场日均成交额19915.86亿元（环比+4.06%）。 3）信用业务：两融余额1.90万亿元（环比+0.66%），两融余额/流通市值2.41%（环比+0.07pct）。A股总质押市值2.77万亿元（环比-1.7%），股权质押占总股本比3.42%（环比-1.0pct）。4）投行业务：本周再融资承销金额39.32亿元（环比+1140.4%），企业债及公司债主承销金额853.09亿元（环比+70.2%）。5）解禁情况：国金证券2025/5/12将有5.1亿股解禁（占流通股比13.8%），西南证券2025/7/22将有3.3亿股解禁（占流通股比5.0%），弘业期货2025/8/5将有4.3亿股解禁（占流通股比56.9%），国信证券2025/8/14将有4.7亿股解禁（占流通股比4.9%），长城证券2025/8/22将有1.2亿股接近（占流通股比3.2%）。 推荐顺序：广发、中金H、中信、华泰、东财、国君，建议关注：银河H、华林、湘财、建投H。 保险板块跑赢大盘。1）个股涨跌幅 ：友邦+2.41%、平安-1.60%、国寿-2.09%、新华-2.22%、财险-3.78%、太保-4.25%、人保-4.76%、太平-6.23%。 2）当前PEV估值：友邦1.15x、国寿0.78x、平安0.62x、太保0.52x、新华0.56x。PB估值：财险H1.07x、人保A1.09x、众安H0.78x。3）长端利率：10年期国债收益率1.7152%，较上周末-0.48bps。 推荐顺序：平安、太保、新华、国寿，建议关注：中国财险H。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重点公司逻辑分析 证券行业 评级 推荐逻辑 《广发证券（000776）2024年三季报点评：业绩符合预期，自营维持稳健》：公司自营收益率同比显 著提升，重资本业务净收益率同比提升。我们预计公司2024/2025/2026年EPS为1.09/1.19/1.34元 （2024/2025/2026年前值为1.10/1.21/1.36元），BPS分别为18.47/19.14/19.92元，当前股价对应PB分 广发证券 推荐 别为0.87/0.84/0.81倍，ROE分别为5.99%/6.35%/6.85%。参考可比公司估值，考虑券商板块短期估值 修复较快，我们给予广发证券2025年1.1倍PB估值预期，对应目标价21.05元，维持“推荐”评 级。 风险提示：风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。 《中信证券（600030）2024年三季报点评：自营收益率环比提升明显，杠杆及各项业务均有所修 复》：公司Q3业绩符合预期，业绩环比改善，单季度自营收益率环比显著抬升，体现公司自营业务 中也有一定权益市场的弹性。各项业务环比改善，看好业绩修复空间。考虑到市场景气度回暖不及预 期，下调盈利预测。我们预计公司2024/2025/2026年EPS为1.47/1.57/1.64元（2024/2025/2026前值为 中信证券 推荐 1.53/1.72/1.80元），BPS分别为19.47/20.53/20.54元，当前股价对应PB分别为1.40/1.33/1.33倍， ROE分别为7.56% /7.65%/7.97%。考虑券商板块短期估值修复较快，我们给予中信证券2025年1.6倍 PB估值预期，对应目标价32.85元，维持“推荐”评级。 风险提示：风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。 《华泰证券（601688）2024年三季报点评：出售Asset Mark带来净利润显著增长》：业绩总体符合 预期，各项业务总体稳健，剔除AssetMark投资收益后，自营业务收入同比环比稳健。考虑到市场情 绪和景气度修复程度，我们调整盈利预测，预计公司2024/2025/2026年EPS为1.73/1.52/1.88元 （2024/2025/2026年前值为1.48/1.70/2.08元），BPS分别为18.32/19.38/20.67元，当前股价对应PB 华泰证券 推荐 分别为1.01/0.95/0.89倍，ROE分别为9.45%/7.85%/9.11%。参考可比公司估值以及考虑券商板块短期 估值修复较快，我们给予公司2025年1.2倍PB估值预期，对应目标价23.25元，维持“推荐”评 级。 风险提示：金融监管风险；市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏 不及预期。 推荐逻辑 保险行业 评级 《中国平安（601318）2024年三季报点评：NBV提速增长，投资驱动Q3净利润翻倍》：Q3人身险 由上半年以价驱动的逻辑转入量价双驱，公司NBV增速显著提升。财产险方面，信保业务风险出清驱 动COR优化。九月底以来权益市场回暖，贡献Q3投资收益改善。我们维持2024-2026年预测EPS为 中国平安 强推 6.9/7.5/8.0元，预计2025年PEV为0.8倍，对应目标价69.7元，维持“强推”评级。 风险提示：监管变动、代理人转型不及预期，长期利率下行，权益市场震荡。 中国太保 推荐 二、数据追踪 图表1 10年期国债收益率、“750日平均”均下行 图表2上市险企PEV估值：估值水平分化 图表3证券行业跑输大盘，券商板块表现分化 图表4保险行业跑赢大盘，保险板块表现分化 图表5券商板块市净率、市盈率均下降 图表6 A股周交易额环比上升 图表7流通市值环比下降、周换手率环比上升 图表8 A股日均成交额环比上升 图表9融资交易额环比上升、融资交易占比环比下降 图表10两融余额环比上升 图表11两融杠杆比例环比上升 图表12 1月上交所新开A股账户157万户 图表13深交所日均股票成交额1月环比下降25.85% 图表14 A股总质押市值、总质押市值占总市值的比例均下降 图表15 A股股权质押规模环比下降 图表16再融资承销金额环比上升 图表17企业债和公司债承销金额环比上升 图表18本周主承销商承销金额情况（单位：亿元） 图表19券商两地股票溢价率 图表20保险两地股票溢价率 图表21近期解禁公司一览 图表22重点标的估值表（截至2025年2月28日收盘价） 图表23截至2/28，券商1.44xPB，保险1.32xPB，多元金融1.05xPB，金融科技76.32xPE 三、风险提示 经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。