市场行情方面，本周券商指数下跌2.96%，跑输大盘0.73个百分点，近三年PB估值分位数为81.43%，近五年PB估值分位数为48.89%；保险指数下跌2.15%，跑赢大盘0.08个百分点，近三年PB估值分位数为71.8%，近五年PB估值分位数为47.73%。主要指数涨跌幅显示，沪深300下跌2.22%，中证500下跌3.26%，中证1000下跌2.77%，中证2000下跌2.86%，微盘股指数下跌0.65%。中证500较中证2000跑输0.40个百分点，较微盘股指数跑输2.60个百分点。
证券板块跑输大盘，个股涨跌幅方面，中金上涨3.19%，国联下跌0.79%，华泰下跌2.02%，兴业下跌2.29%，东证下跌2.70%，方正下跌3.07%，广发下跌3.16%，中信下跌3.97%，东财下跌4.60%。经纪业务方面，本周市场日均成交额19915.86亿元，环比增长4.06%。信用业务方面，两融余额1.90万亿元，环比增长0.66%，两融余额/流通市值2.41%，环比增长0.07个百分点；A股总质押市值2.77万亿元，环比下降1.7%，股权质押占总股本比3.42%，环比下降1.0个百分点。投行业务方面，本周再融资承销金额39.32亿元，环比增长1140.4%，企业债及公司债主承销金额853.09亿元，环比增长70.2%。解禁情况方面，国金证券2025/5/12将有5.1亿股解禁（占流通股比13.8%），西南证券2025/7/22将有3.3亿股解禁（占流通股比5.0%），弘业期货2025/8/5将有4.3亿股解禁（占流通股比56.9%），国信证券2025/8/14将有4.7亿股解禁（占流通股比4.9%），长城证券2025/8/22将有1.2亿股解禁（占流通股比3.2%）。
推荐顺序为广发、中金H、中信、华泰、东财、国君，建议关注银河H、华林、湘财、建投H。
保险板块跑赢大盘，个股涨跌幅方面，友邦上涨2.41%，平安下跌1.60%，国寿下跌2.09%，新华下跌2.22%，财险下跌3.78%，太保下跌4.25%，人保下跌4.76%，太平下跌6.23%。当前PEV估值方面，友邦为1.15x，国寿为0.78x，平安为0.62x，太保为0.52x，新华为0.56x。PB估值方面，财险H为1.07x，人保A为1.09x，众安H为0.78x。长端利率方面，10年期国债收益率1.7152%，较上周末下降0.48bps。
推荐顺序为平安、太保、新华、国寿，建议关注中国财险H。
重点公司逻辑分析方面，广发证券业绩符合预期，自营收益率同比显著提升，重资本业务净收益率同比提升，预计2024/2025/2026年EPS为1.09/1.19/1.34元，BPS分别为18.47/19.14/19.92元，当前股价对应PB分别为0.87/0.84/0.81倍，ROE分别为5.99%/6.35%/6.85%，给予2025年1.1倍PB估值预期，对应目标价21.05元，维持“推荐”评级。中信证券Q3业绩符合预期，自营收益率环比显著抬升，各项业务环比改善，预计2024/2025/2026年EPS为1.47/1.57/1.64元，BPS分别为19.47/20.53/20.54元，当前股价对应PB分别为1.40/1.33/1.33倍，ROE分别为7.56%/7.65%/7.97%，给予2025年1.6倍PB估值预期，对应目标价32.85元，维持“推荐”评级。华泰证券业绩总体符合预期，剔除AssetMark投资收益后，自营业务收入同比环比稳健，预计2024/2025/2026年EPS为1.73/1.52/1.88元，BPS分别为18.32/19.38/20.67元，当前股价对应PB分别为1.01/0.95/0.89倍，ROE分别为9.45%/7.85%/9.11%，给予2025年1.2倍PB估值预期，对应目标价23.25元，维持“推荐”评级。中国平安Q3人身险NBV增速显著提升，财产险COR优化，预计2024-2026年EPS为6.9/7.5/8.0元，预计2025年PEV为0.8倍，对应目标价69.7元，维持“强推”评级。中国太保维持推荐评级。
风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。
