沪锌周评：下游需求恢复缓慢锌价回落

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 沪锌周评 2017/02/19 下游需求恢复缓慢 锌价回落 有色研究员：杨建君 职业证号：F3004603 联系电话：0531-81678956 电子邮箱：yangjj@oa.luzhengqh.com 公司地址：济南市市中区经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 摘要 短期基本面对锌价支撑弱化，加工费下降态势放缓，因下游需求恢复缓慢，市场货源充裕，国内外现货均贴水于期货，国内外期货库存和现货库存均增加；中期来看，随着矿山因高锌价吸引而复产，加工费或有所回升，但是因锌矿供应仍然紧张，升幅或有限，对锌价支撑作用仍在。 具体来看本周情况，升贴水方面，去年9月以来的LME首度现货升水仅持续了一周，本周转为贴水，沪锌贴水进一步扩大。 库存方面，LME库存增加，且呈现流入状态但上期所和国内现货库存均继续增加。 进口盈亏方面，进口亏损持续在千元水平上方，进口贸易窗口仍然关闭。 总之，短期建议多单暂时回避，后市继续关注下游需求情况，操作上关注长周期均线的支撑情况。中期来看，锌矿供应仍然紧张，或限制锌价调整空间。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 一、行情综述 周五伦锌收2811美元/吨，较上周下跌3.93%。本周伦锌成交量增加，持仓量减少。 本周沪锌主力170 4合约周五日盘收23280元/吨，较上周五下跌0.94%，周五夜盘继续下跌。本周所有合约成交量放量、持仓量下降。 二、基本面分析 图1 国产及进口锌精矿加工费 数据来源：SMM，鲁证期货研究所 据SMM， 本周国产50品位锌精矿到厂主流成交于3600-3800元/金属吨。北方矿山采矿开始动工，炼厂冬储备矿不充足，矿资源仍紧张。 进口锌精矿加工费报价25-30美元/干吨附近，成交较少进口矿亏损1400元/吨，较上周略有收窄，进口矿到港货源不多。 短期看，加工费下降态势放缓，随着矿山复工，资源紧张情况将有所缓解；中期来看，加工费或有所回升，但是因锌矿供应仍然紧张，升幅或有限，对锌价支撑作用仍在。 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 0 50 100 150 锌精矿加工费 进口加工费（左，美元/吨） 国产加工费（元/吨） 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 图2 沪锌和伦锌现货升贴水 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 截止周五，伦锌现货贴水6.75美元/吨，自上周升水转为贴水，这是去年9月以来首度出现升水的升水仅维持了约一周时间。上海市场0#现锌对1703合约贴水140-100 元/吨附近，较上周继续扩大。 图3 锌进口利润 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 本周五沪伦比值较上周稍有回升，进口亏损有所收窄，但仍为千元水平之上，该亏损水平贸易窗口仍然关闭。 -200 -100 0 100 200 300 400 -30 -20 -10 0 10 20 2016/04/08 2016/07/08 2016/10/08 2017/01/08 锌现货升贴水 LME锌升贴水（0-3） 美元/吨（左） 锌升贴水:最大值:上海有色 元/吨 -2500 -1500 -500 500 12000 17000 22000 2015/12 2016/02 2016/04 2016/06 2016/08 2016/10 2016/12 2017/02 锌进口利润（元/吨） 进口成本（左） 进口利润（右） 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 图4 &图5 沪锌和伦锌显性库存 图4：上期所和LME锌总库存（吨） 图5：LME锌全球库存和仓单（吨） 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 显性库存方面，周五沪锌总库存为19.7万吨，较上周五继续增加，其中期货库存为8. 8万吨， 也继续增加。 周五LME总库存为39万吨， 较上周止降回升，其中注册仓单大幅增加，注销仓单均大幅减少，显示LME库存持续呈流入状态。 图6 上海、广东及天津现货库存 数据来源：SMM，鲁证期货研究所 根据SMM数据， 本周沪粤津三地总库存较上周增加0.47万吨至29.98万吨。连续七周增加，但增幅显著放缓，主要是由于下游复苏缓慢，春节期间积累了较多库存，随着下游复工，刚需补货将消化库存。 0 500000 1000000 1500000 2011/03/14 2013/03/14 2015/03/14 交易所锌库存（周度，吨） 上期所锌库存 LME锌总库存 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 2015/12/16 2016/04/16 2016/08/16 2016/12/16 LME锌全球库存和仓单（吨） 总库存:LME锌 LME锌注册仓单 LME锌注销仓单 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 三、总结及展望 短期基本面对锌价支撑弱化，加工费下降态势放缓，因下游需求恢复缓慢，市场货源充裕，国内外现货均贴水于期货，国内外期货库存和现货库存均增加；中期来看，随着矿山因高锌价吸引而复产，加工费或有所回升，但是因锌矿供应仍然紧张，升幅或有限，对锌价支撑作用仍在。 具体来看本周情况，升贴水方面，去年9月以来的LME首度现货升水仅持续了一周，本周转为贴水，沪锌贴水进一步扩大。 库存方面，LME库存增加，且呈现流入状态但上期所和国内现货库存均继续增加。 进口盈亏方面，进口亏损持续在千元水平上方，进口贸易窗口仍然关闭。 总之，短期建议多单暂时回避，后市继续关注下游需求情况，操作上关注长周期均线的支撑情况。中期来看，锌矿供应仍然紧张，或限制锌价调整空间。 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息不发生任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。 附：鲁证期货股份有限公司及咨询产品简介 鲁证期货股份有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准，由齐鲁证券有限公司控股，在山东省工商局注册登记的专业期货公司。公司总部设于山东济南，注册资本7.5亿元。公司业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家商品期货交易所和中国金融期货交易所席位，是中国金融期货交易所全面结算会员。 公司研究所具有强大研发能力，现有研究人员30余人，均为研究生以上学历，部分人员具有海外留学经历。目前研究所可以提供一系列投资咨询服务，包括：微信服务、定期报告、调研报告、策略报告以及风险管理等服务。