中辉能化观点

【基本逻辑】：核心驱动，昨日OPEC+声称将于2025年4月1日起逐步、灵活的恢复220万桶/日的自愿减产调整，油价随即转弱，WTI关注65美元支撑位。官方售价，2月28日，贸易商周五表示，沙特或下调4月对亚洲买家的官方售价。供给方面，OPEC+声称将于2025年4月1日起逐步、灵活的恢复220万桶/日的自愿减产调整；八位OPEC+知情人士表示，OPEC+产油国正辩论是按计划在4月提高石油产量，还是暂停这一计划。需求方面，Kpler数据显示，2月份印度从俄罗斯进口的原油降至140万桶/日，较1月份下降14.9%；最新数据显示，截至3月3日当周，山东独立炼厂原油到港总量降至246.9万吨，环比下降2.4万吨。库存方面，EIA数据显示，截至2月21日当周，美国原油库存减少230万桶至4.3016亿桶，战略原油储备与上期持平为3.953亿桶，汽油库存增加36.9万桶至2.4827亿桶，馏分油库存增加390万桶至1.2047亿桶。 【策略推荐】中长期走势：新能源快速发展背景下，需求端增量下降，而供给端受OPEC+增产影响相对过剩，中长期价格中枢预计继续下移。短周期走势：日线走弱，可轻仓试空。SC关注【520-540】。 LPG：油价走弱，液化气承压 -中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：3月3日，PG主力合约收于4528元/吨，环比微升0.02%，现货端山东、华东、华南分别为4840元/吨、4775元/吨、5248元/吨，环比分别上升10元/吨、25元/吨、0元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，液化气自身基本面有所改善，库存下降，下游开工率上升，压力主要来自成本端，油价在扩产消息带动下走弱。装置动态，山东地区华龙工贸装置降幅，日供应量缩减150吨；深加工装置，江苏斯尔邦PDH装置提负荷，丙烷化工需求量增加690吨/日。成本利润，截至3月3日，PDH装置利润为-356元/吨，与上期持平，烷基化装置利润为-158元/吨，环比上升112.50元/吨。供应端，截至2月28日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为54.54万吨，环比下降1.17万吨。需求端，截至2月28日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为70.35%、62.77%、46.12%，环比分别上升2.62pct、3pct、0.69pct。库存端，截至2月28日当周，炼厂库存17.21万吨，环比下降0.32万吨，港口库存量为280.69万吨，环比下降10.74万吨。 【策略推荐】：供需基本面有所改善，但成本端原油走势偏弱，走势偏弱。技术走势：日线处于五日均线下方，走势偏弱。策略：走势向下，可轻仓试空，PG关注【4450-4550】。 【行情回顾】：5-9价差日环比+10元/吨。 【基本逻辑】：供给端，1月万华25万吨/年LDPE及宝丰55万吨/年FDPE装置投料开车成功，2月山东新时代45万吨装置投产。后市关注宝丰55万吨及埃克森73万吨等装置投产进度。进口方面，LLDPE及LDPE薄膜窗口关闭，其他类别进口窗口处于开启或待开启状态，后续需重点关注资源到港情况。需求端，终端陆续复工后购买气氛有所回升，农膜旺季陆续启动。综上，停车比例下降，成本端原油下跌，3月计划检修量不多，且有新装置投产计划，上行空间有限。策略上，多单可逢高部分止盈。 【策略推荐】：多单止盈，L关注【7850-7950】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：L-PP05价差日环比-6元/吨，PP-3MA05价差环比-41元/吨。 【基本逻辑】供应端，1月宝丰50万吨/年PP装置投料开车成功开车成功，后市关注宝丰50万吨及中景石化150万吨/年PDH装置投产进度。需求端，下游陆续恢复开工，然工厂订单恢复缓慢。出口毛利转正，后市出口空间存改善预期。成本端，丙烯价格上涨，成本支撑好转。综上，装置重启增多，成本端原油下跌，现货继续涨价，3月检修与投产并存，盘面区间震荡。策略上，多单可逢高部分止盈。 【策略推荐】：多单止盈，PP关注【7320-7420】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：5-9价差环比-1元/吨。 【基本逻辑】：供给端，1月新增新浦化学25万吨装置投产。2月是氯碱企业装置检修淡季，供给端高位承压，产能利用率为81%。镇洋发展30万吨乙烯法计划本周五重启，天津渤化（80）、宜宾天原（40）、四川金路（30）合计150万吨装置计划检修。需求端，下游开工率季节性回升，软制品开工提升较快。出口方面，2024年PVC累计出口262万吨，累计同比+15.1%；单月出口23.3万吨，3月台塑报价印度环比下跌20美元/吨。成本端，内蒙地区市场限电，后市电石存上涨预期。综上，电石涨价，成本支撑好转。社库去库拐点显现，开工高位下滑。后市存在春检预期和两会预期，盘面区间反弹。策略上，短期逢低偏多。 【策略推荐】：短期低多对待，V关注【5150-5300】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 PX：供需预期改善vs原油震荡偏弱，关注回调买入机会 【行情回顾】：2月28日，PX华东地区现货7460元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘7310（+22）元/吨。华东地区基差426（-24）元/吨。 【基本逻辑】：PX装置检修降负，供应端压力预期缓解。国内方面，金陵石化、福建炼化、东营威联提负；九江石化、盛虹石化降负。海外方面，日本出光兴产41万吨PX装置因故障停车。后期，3-5月中海油惠州、扬子石化、海南炼化、浙石化、九江石化有检修计划。海外装置预期有检修。具体来看，加工差方面，PXN价差222.2（+0.5）美元/吨，处低位回升，短流程工艺PX-MX价差69.7（-12.0）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差25.0（-0.3）美元/桶；汽油重整与芳烃重整比价方面，美亚甲苯、二甲苯调油价差回落；甲苯、二甲苯调油价差与芳烃重整价差走低。产量方面，PX日度开工率88.9%（环比持平），周度开工率90.4%（环比持平）；周度产量75.9万吨（环比持平）。与此同时，国际PX开工负荷持续回升，最新亚洲PX开工率78.7%（环比持平），同期偏高。进口方面，2024年全年PX累计进口量处近五年同期偏低位置。需求端方面，PTA装置按计划检修，周度产量略有下降。汉邦石化60万吨装置近期出料；嘉兴石化150万吨装置重启；逸盛新材料1期1月27日重启，负荷维持5成。逸盛宁波200万吨装置1月24日停车；逸盛海南200万吨PTA装置当前8成偏上的负荷（技改，原计划4月5日停车改造，预计持续2个月）、另一套（250万吨）2月14日按计划检修3周。恒力石化（惠州）250万吨装置上周末检修中，计划停车10天。此外，恒力石化（大连）220万吨PTA-3（检修15天）、大连福佳大化、三房巷、仪征化纤3月存检修计划。具体数据方面，PTA加工费177.5（-14.8）元/吨，最新装置周检修产能损失量41.2（+5.4）万吨，日度开工率79.0%（环比持平），日度产量19.7万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率79.1%（-3.2pct），周度产量137.8（-5.5）万吨。库存端，12月PX库存有所下降，仓单数量547张（环比持平，较前期有所增加）。综合来看，PX供需存预期改善；原油价格震荡偏弱，长流程PX-Brent、中流程PXN、短流程PX-MX价差同期偏低；库存去库；短期来看，PXN低位反弹，跟随原油走势，关注回调买入机会。 【策略推荐】：PX关注【6990，7060】。 PTA：供需改善vs库存偏高，短期偏弱关注低买机会 【行情回顾】：2月28日，PTA华东现货4970（+40）元/吨；TA05日内收盘4994元/吨（环比持平）。TA5-9月差-16（+4）元/吨，华东地区基差-24（+26）元/吨。 【基本逻辑】：PTA装置按计划检修，供应端压力略有缓解。汉邦石化60万吨装置近期出料；嘉兴石化150万吨装置重启；逸盛新材料1期1月27日重启，负荷维持5成。逸盛宁波200万吨装置1月24日停车；逸盛海南200万吨PTA装置当前8成偏上的负荷（技改，原计划4月5日停车改造，预计持续2个月）、另一套（250万吨）2月14日按计划检修3周。恒力石化（惠州）250万吨装置上周末检修中，计划停车10天。此外，恒力石化（大连）220万吨PTA-3（检修15天）、大连福佳大化、三房巷、仪征化纤3月存检修计划。具体数据方面，PTA加工费177.5（-14.8）元/吨，最新装置周检修产能损失量41.2（+5.4）万吨，日度开工率79.0%（环比持平），日度产量19.7万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率79.1%（-3.2pct），周度产量137.8（-5.5）万吨。需求端回暖，下游聚酯负荷高位节后企稳，江浙地区织机开工负荷止跌回升。下游聚酯品加权利润96.3（-23.1）元/吨，聚酯日度产能利用率86.9%（+0.1pct），周产能利用率87.1%（+0.4pct）；周度聚酯产量146.6（+1.0）万吨，处近五年同期高位。聚酯产品周度加权库存（可用天数）21.2（+1.2）天，处同期偏高水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率以及华东地区印染厂开机率均呈季节性低位回升态势；同时，纺织企业订单天数持升至8.3（+0.9）天；轻纺城成交量825（+41）万米，15日平均466（+35）万米；终端织造库存方面，原材料库存、纺织企业产成品坯布库降至低位，纯涤纱成品库存同期偏高。库存同期偏高，PTA社会库存可用天数20.0（+6.9）天，其中PTA厂内库存6.5天（+0.4天），聚酯工厂原料库存13.5（+6.5）天；仓单数量230953手。此外，成本端方面，原油价格回调，PXN价差同期偏低，成本端PX预期向好。综合来看，PTA装置按计划检修，供应端压力略有缓解；下游需求止跌，聚酯及终端织造开工负荷低位回升；但库存偏高；区间震荡行情，盘面跟随原油回调，关注逢低买入机会。 【策略推荐】：TA关注【4950，5030】 乙二醇：供需有望改善vs成本走弱，震荡偏弱关注低买机会 【行情回顾】：2月28日，华东地区乙二醇现货价4651（+12）元/吨；EG05日内收盘4619（+4）元/吨。EG5-9月价-60（+7）元/吨；华东基差32（+8）元/吨。 【基本逻辑】：近期开工负荷偏高，后期装置检修有所增加，供应端压力预期有望缓解。国内装置动态方面，陕煤榆林180万吨项目完成催化剂更换；新疆天业低负荷运行；镇海石化装置年中重启（原计划3月底重启）；宁波富德检修中，计划检修10天左右；古雷石化检修中，计划检修1个月；中昆石化、上海壳牌石化（计划3月下旬重启）、兖矿荣信化工、新疆天业3月有检修计划；恒力石化、黔希化工计划2季度检修。海外装置动态方面，3-4月海外检修量偏高。马石油重启延后至4-5月，目前处于停车状态；Sharq3#55万吨装置检修；Sabic的JUPC1#2月检修中；科威特53万吨装置检修中，计划近期重启；美国乐天70万吨停车重启，美国南亚（36）乙二醇装置目前停车中、另外一套82.8万吨/年乙二醇装置目前重启；MEGlobal停车检修3-4周；美国陶氏29万吨关停；美国GCGV计划4月停车检修；韩华道达尔、LG大山计划4月检修。最新数据显示，MEG周度检修损失量19.9（+1.7）万吨，处近5年中性偏高位置，但同比去年偏低；日度开工率58.9%（环比持平）,日产量5.65（+0.06）万吨；周度开工率66.9%（-2.8pct），周产量40.2（-1.7）万吨。进口方面，由于近期海外装置检修上量，到港量持续回落，最新乙二醇预计到港量13.0（-1.5）万吨。需求端回暖，下游聚酯负荷高位节后企稳，江浙地区织机开工负荷止跌回升。下游聚酯品加权利润96.3（-23.1）元/吨，聚酯日度产能利用率86.9%（