煤焦早报：钢厂减产，产业链利润有望走阔

2025年3月4日 --------------------商品研究 报告内容摘要: --------------------[Table_ReportType]煤焦早报 -----------------期走势评级：焦炭——看多焦煤——震荡偏强 1.唐山部分独立型钢厂接口头通知，3月4日起，唐山独立轧钢企业全部停产，日产量影响约5万吨。 焦煤： 现货偏弱，期货震荡。唐山主焦煤报1385元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1390(-0)。活跃合约报1104元/吨(+11)。基差281元/吨(-11)，5-9月差-74.5元/吨（-1.5）。 供给同比偏低，需求逆季节性下滑。110家洗煤厂开工率报60.15%(-0.05)，同比偏低。230家独立焦企生产率报71.95%(-0.81)，逆季节性下滑。上游高位累库，中下游去库。523家矿山库存报388.48万吨(+6.9)，洗煤厂精煤库存220.13万吨(+15.39)，上游累库。247家钢厂库存758.14万吨（-20.55)，230家焦企库存686.2(-52.33)。港口库存417.1万吨(-11.57)。 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com 焦炭： 现货偏弱，期货震荡。天津港准一级焦报1440元/吨(-0)，第十轮提降落地。活跃合约报1681.5元/吨(-2.5)。基差-131.28元/吨(+2.5)，5-9月差-81元/吨(-4.5)。供给持平，需求小幅回落。230家独立焦企生产率报72.76%(+0.04)，环比持平，247家钢厂产能利用率报85.41%(-0.19)，铁水日均产量227.51万吨(-0.48)，下游复产暂未启动。 上游中游累库，下游去库。230家焦企库存102.66万吨（+1.99），247家钢厂库存679.43万吨（-6.07），港口库存193.12万吨（+7.96）。 策略建议： 周末公布的二月制造业PMI为50.2，重新回到荣枯线之上，加上此前1月信贷数据的高增长，表明实体企业的信心正处于逐步恢复中。另外一个需要注意的点则是上周钢铁板块迎来了罕见的爆发，于此同时地产链均有一定表现，这在一定程度上也能从侧面验证宏观资金对于黑色板块未来的预期已经改观。当然，利空的因素一直都在，近期多国宣布对我国的钢材上调关税，如美国、墨西哥、韩国、印度及越南等，关税的持续扰动也是导致近期煤焦多次冲高回落的主要原因。不过，作为一个内需定价为主的板块，海外的因素更多的只是短期冲击，更多需要关注的还是国内需求的复苏。房地产经历三年调整，向下动能渐次放缓，制造业需求正慢慢恢复。另外，近期关于供给侧政策的讨论也越来越多，随着时间的推移，供给侧的利多有望进一步发酵。大的利空正在逐一兑现，后续将慢慢转向交易利多因素。 产业层面，焦煤焦炭现货价格继续走弱，产业端情绪低至冰点。在价格持续下行叠加库存高企的囧境下，上游有意收紧焦煤供应，节后复产节奏偏慢。焦炭方面，节后现货快速提降，利润承压之下焦企产能利用率逆季节性下滑，这也表明了焦企对当下价格的反抗。目前焦煤现货价格已经处于历史极低位置，下行空间非常有限，后续成本端支撑有望进一步夯实。随着钢材旺季临近，钢厂复产需求回升，焦炭现货有望企稳。 唐山地区钢厂减产，减产虽会影响炉料需求，但也有望使钢价企稳，扩大产业链整体利润水平。目前供需仍弱，加上对关税的持续扰动，市场整体仍是空头氛围主导。利空多数已经释放，利多正逐步积累，在低估值的客观支撑下，我们仍保持原先的观点，接下来主旋律依旧是估值修复。重要会议临近，宏观上的强预期有望进一步传导至产业端。短期建议J05多单继续持有，盘中择机适时低吸加仓。 风险提示：供给侧政策出台（上行风险） 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、焦煤 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，为中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】