焦煤
- 供需：供给同比偏低，需求逆季节性下滑。110家洗煤厂开工率60.15%(-0.05)，同比偏低；230家独立焦企生产率71.95%(-0.81)，逆季节性下滑。
- 库存：上游高位累库，中下游去库。523家矿山库存388.48万吨(+6.9)，洗煤厂精煤库存220.13万吨(+15.39)，上游累库；247家钢厂库存758.14万吨（-20.55)，230家焦企库存686.2(-52.33)，港口库存417.1万吨(-11.57)。
- 现货价格与价差：焦煤现货价格偏弱，期货震荡。唐山主焦煤报1385元/吨，京唐港山西产主焦煤报1390元/吨，活跃合约报1104元/吨。基差281元/吨(-11)，5-9月差-74.5元/吨（-1.5）。
- 结论：焦煤现货价格处于历史极低位置，下行空间有限，成本端支撑有望夯实。随着钢材旺季临近，钢厂复产需求回升，焦煤现货有望企稳。
焦炭
- 供需：供给持平，需求小幅回落。230家独立焦企生产率72.76%(+0.04)，环比持平；247家钢厂产能利用率85.41%(-0.19)，铁水日均产量227.51万吨(-0.48)，下游复产暂未启动。
- 库存：上游中游累库，下游去库。230家焦企库存102.66万吨（+1.99），247家钢厂库存679.43万吨（-6.07），港口库存193.12万吨（+7.96）。
- 现货价格、价差与利润：焦炭现货偏弱，期货震荡。天津港准一级焦报1440元/吨，活跃合约报1681.5元/吨。基差-131.28元/吨(+2.5)，5-9月差-81元/吨(-4.5)。
- 结论：焦炭现货快速提降，利润承压，焦企产能利用率逆季节性下滑。随着钢材旺季临近，钢厂复产需求回升，焦炭现货有望企稳。
策略建议
- 宏观背景：二月制造业PMI为50.2，重回荣枯线之上，加上一月信贷数据高增长，表明实体企业信心逐步恢复。钢铁板块罕见爆发，地产链表现良好，宏观资金对黑色板块未来预期改观。
- 利空因素：多国对我国钢材上调关税，但作为内需定价为主的板块，海外因素更多是短期冲击。
- 利多因素：房地产调整动能放缓，制造业需求恢复，供给侧政策讨论增多。
- 市场情绪：焦煤焦炭现货价格持续走弱，产业端情绪低至冰点，上游收紧供应，焦企产能利用率逆季节性下滑。
- 结论：利空多数释放，利多逐步积累，低估值支撑下，焦煤焦炭仍保持看多观点，主旋律是估值修复。
- 操作建议：J05多单继续持有，盘中择机低吸加仓。
风险提示
