碳酸锂周报：上游复工超预期，基本面偏弱

2024年02月23日 碳酸锂周报 报告要点： 创元研究 本周回顾： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 截至本周五，主力2505合约收盘价76620元/吨，环比-160元/吨，跌幅0.2%，2503-2505合约月差-2120元/吨。SMM电池级碳酸锂报价76150元/吨，环比-100元/吨，跌幅0.1%，工碳价差2500元/吨，本周收窄350元/吨。 春节之后，碳酸锂基本面出现边际走弱，价格呈现震荡下移的走势。供给端来看，节后锂盐厂加速复工，最新周度碳酸锂产量提升至17164吨，环比增加2552吨。节后宁德时代枧下窝矿山技改后复产成为市场焦点：通过混矿提高品味和工艺优化，其云母提锂成本有望降至8万元/吨以下，矿山重启进一步强化供给弹性。进口方面，1月智利碳酸锂出口数量为2.56万吨，环比增加27.5%，同比增加66.3%。其中出口到中国1.91万吨，环比增加43%，同比增加94.7%，考虑船期的影响，2月国内碳酸锂进口处于高位，国内整体供给超过市场预期。需求端来看，根据中汽协数据，1月国内新能源汽车销售94.4万辆，同比增长29.4%。其中内销79.3万辆，环比下降45.8%，同比增长26.2%，内需阶段性回落，政策空窗期与节前冲量透支效应共振，终端消费进入传统淡季；外需韧性支撑，出口量环比增12.6%至15万辆，海外市场抢出口效应显著。中游2月磷酸铁锂排产21.6万吨（同比+169%，环比-14%），三元材料排产4.9万吨（同比+5%，环比-10%），正极材料高同比增速反映长期需求韧性，但环比收缩表明短期采购节奏放缓。综合供给和需求，碳酸锂二月进入累库格局，最新周度库存112546吨，环比增加3213吨，基本面走弱。短期上游挺价情绪较重，叠加锂精矿价格较为坚挺，成本端具有一定支撑，若需求未有明显好转，后续挺价动力不足，锂价可能回归下跌。 联系人：余烁邮箱：yush@cyqh.com.cn从业资格号：F03124512 关注点：终端消费 目录 一、重点数据一览...................................................4 2.1盘面价格.................................................................62.2现货价格.................................................................7 三、重点数据追踪...................................................8 3.1矿端.....................................................................83.2锂盐端...................................................................93.3正极与电解液............................................................123.4电池与终端..............................................................133.5月度平衡表..............................................................15 图表目录 一、重点数据一览 盘面价格：截至本周五，主力2505合约收盘价76620元/吨，环比-160元/吨，跌幅0.2%。2503合约收盘价74500元/吨，环比+40元/吨，涨幅0.1%。2503-2505合约月差-2120元/吨。 现货价格：SMM电池级碳酸锂报价76150元/吨，环比-100元/吨，跌幅0.1%；工业级碳酸锂报价73650元/吨，环比+250元/吨，涨幅0.3%，电工碳价差2500元/吨，本周收窄350元/吨。 矿端：根据SMM，锂辉石SC6（CIF中国）平均价838美元/吨（环比持平）；澳洲锂精矿平均价875美元/吨（环比-5美元/吨）；巴西锂精矿平均价880美元/吨（环比持平）；中国1.5%-2%锂云母精矿报价1270元/吨（环比+55元/吨），2%-2.5%锂云12母精矿报价1945元/吨（环比+105元/吨）。目前外购锂辉石矿生产碳酸锂成本约8.1万元/吨。 锂盐端：碳酸锂周度产量17164吨（环比+2552吨），锂辉石来源9621吨（环比+1757吨），锂云母来源3763吨（环比+483吨），盐湖来源2380吨（环比+222吨），回收来源1400吨（环比+90吨）。碳酸锂周度库存112546吨（环比+3213吨），冶炼厂库存42801吨（环比+3694吨），下游库存29754吨（环比-1161吨），其他库存39991吨（环比+680吨）。本周上游开工率迅速提升，碳酸锂累库幅度加大。 正极与电解液：1月磷酸铁锂产量25.2万吨，环比-9%；三元材排产量5.5万吨，环比-4%；钴酸锂产量0.70万吨，环比-7%；锰酸锂产量1.03万吨，环比-15%；磷酸铁锂周度库存9.47万吨，环比+2%，三元材料周度库存1.2万吨，环比-4%。 电池与终端：1月电池产量126.5GWH，环比-10%，其中磷酸铁锂电池90GWh，环比-11%，三元电池产量32Wh，环比-6%；铁锂电池占比71%，三元电池占比26%。截止12月底，电池库存213GWh，环比+4%。 截止12月底，国内新能源汽车库存66万辆，环比+25%，其中厂家库存23万辆，渠道库存43万辆。 排产：2月磷酸铁锂排产21.6万吨，环比-14%；三元材料排产4.9万吨，环比-10%；钴酸锂排产0.67万吨，环比-5%。电池排产117GWH，环比-8%，其中磷酸铁锂电池83GWh，环比-8%，三元电池产量30Wh，环比-7%。 平衡：根据当前排产信息，预计25年2月国内锂供给环比-4.5%，锂需求环 比-11.2%。预计国内2月锂平衡+8552吨LCE。 行情解析： 春节之后，碳酸锂基本面出现边际走弱，价格呈现震荡下移的走势。 供给端来看，节后锂盐厂加速复工，最新周度碳酸锂产量提升至17164吨，环比增加2552吨，增量主要来自矿石提锂开工率提升，其中云母提锂周度产量提升483吨。节后宁德时代枧下窝矿山技改后复产成为市场焦点：通过混矿提高品味和工艺优化，其云母提锂成本有望降至8万元/吨以下，矿山重启进一步强化供给弹性。进口方面，1月智利碳酸锂出口数量为2.56万吨，环比增加27.5%，同比增加66.3%。其中出口到中国1.91万吨，环比增加43%，同比增加94.7%，考虑船期的影响，2月国内碳酸锂进口处于高位，国内整体供给超过市场预期。 需求端来看，根据中汽协数据，1月国内新能源汽车销售94.4万辆，同比增长29.4%。其中内销79.3万辆，环比下降45.8%，同比增长26.2%，内需阶段性回落，政策空窗期与节前冲量透支效应共振，终端消费进入传统淡季；外需韧性支撑，出口量环比增12.6%至15万辆，海外市场抢出口效应显著。中游2月磷酸铁锂排产21.6万吨（同比+169%，环比-14%），三元材料排产4.9万吨（同比+5%，环比-10%），正极材料高同比增速反映长期需求韧性，但环比收缩表明短期采购节奏放缓。 综合供给和需求，碳酸锂二月进入累库格局，最新周度库存112546吨，环比增加3213吨，基本面走弱。短期上游挺价情绪较重，叠加锂精矿价格较为坚挺，成本端具有一定支撑，若需求未有明显好转，后续挺价动力不足，锂价可能回归下跌。 二、周度行情回顾 2.1盘面价格 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 2.2现货价格 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 三、重点数据追踪 3.1矿端 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 3.2锂盐端 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 3.3正极与电解液 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 3.4电池与终端 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：数说新能源公众号、创元研究 资料来源：中汽协、创元研究 资料来源：海关、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：崔东树公众号、创元研究 资料来源：崔东树公众号、创元研究 3.5月度平衡表 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格