玉米周报：小作文传言利空，但预计影响有限

2025年2月21日 玉米周度报告 报告要点： 创元研究 国内方面，本周产区玉米表现偏强，但销区偏弱致使北港略微落价。截至21日，锦州港15水700容重玉米收购价格2110元/吨，周环比跌20元/吨，二等平仓价2160元/吨（-30），蛇口港二等玉米价格2280元/吨（-10）。产区方面，本周售粮进度继续提升，全国售粮进度65%，高于同期58%，东北和华北售粮进度分别64%、62%，仅低于2020/21年度，产区余粮不多；深加工利润相对不错，而东华北上量相对节前水平表现一般，东华北地区收购均分别为2015.5元/吨（+29）、2211.8元/吨（+34.7）。库存方面，2月14日北港玉米库存452.1万吨（+29.5），南港谷物库存272万吨（-18.5），其中玉米库存低于去年同期近百万吨，且大麦库存也同比低了；截至21日，深加工企业玉米库存489.4万吨（+43.8），饲料企业玉米库存天数31.14天（+1.03）。另外，本周小麦玉米价差持稳，虽有部分企业存在小麦替代，但小麦价格偏强，预计对玉米价格影响有限。 创元研究农产品组研究员：陈仁涛邮箱：chenrt@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0021372从业资格号：F03105803 外盘方面，外盘方面，美玉米出口表现强劲，上周出口检验161万吨高于预估值，不过近期市场预估新季美玉米面积增加，美玉米创新高后获利了结增加，关注下周美种植展望。南美方面，巴西大豆收割25.5%，低于去年29.4%，二茬玉米种植进度35.7%，仍低于同期45.3%，Conab预估玉米产量为1.2201亿吨；阿根廷预计未来降雨增加，将缓解作物生长压力，但高温天气或重返。 总体来看，本周市场有过度反应传言小作文的情况，盘面出现回调，但也促使基差走强了，叠加市场余粮不多，企业库存并不算高且需求有增加，预计玉米价格小幅回调后继续偏强，中长期继续逢低多配为主，关注东北升温后卖粮情况以及小麦玉米价差。 关注点：售粮情绪、下游补库、国家政策、东北气温等。 目录 一、市场表现......................................................3 1.1行情回顾：小作文传利空消息，盘面出现回调.................................31.2基差与价差：北港基差继续收敛，月差走弱...................................4 2.1港口情况：北港库存增加，南港库存下降.....................................52.2进口情况：大麦库存同比低，小麦玉米价差本周稳定...........................7 三、需求端........................................................8 3.1饲料消费：二育增加，下游饲企库存补库.....................................83.2深加工消费：节后淀粉加工需求季节性恢复...................................9 四、总结.........................................................11 一、市场表现 1.1行情回顾：小作文传利空消息，盘面出现回调 截至2月21日，锦州港15水700容重玉米收购价格2110元/吨，周环比跌20元/吨，二等平仓价2160元/吨（-30），蛇口港二等玉米价格2280元/吨（-10）。产区方面，本周售粮进度继续提升，全国售粮进度65%，高于同期58%，东北和华北售粮进度分别64%、62%，仅低于2020/21年度，产区余粮不多；深加工利润相对不错，而东华北上量相对节前水平表现一般，东华北地区收购均分别为2015.5元/吨（+29）、2211.8元/吨（+34.7），本周现货市场整体表现为产区偏强，销区稳定略弱。 针对于本周四市场传言的小作文，基本上囊括了玉米市场所有利空消息，但是我们认为实质性利空有限。对于陈化稻谷拍卖传言来看，当前拍卖并没有性价比，除非中储粮大幅调低拍卖底价；对于进口玉米3月份投放传言，往年中储粮上半年投放进口玉米很少，基本上集中下半年投放，当下投放与中储粮增储收购思想相悖；当前进口利润同期最低，并且仍有买美玉米的动作，即使4月份中美谈判结果要多买美农产品，但在进口利润不多的情况下，去大量进口仍难以实现，且届时买船也要等到下半年才能到；小麦目前替代不多，且小麦价格稳中偏强，对玉米影响有限。因此，我们认为当前市场仅仅是短期的调整和对风险的提前反应，并不影响中长期玉米价格上涨。 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 1.2基差与价差：北港基差继续收敛，月差走弱 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 二、供应端 2.1港口情况：北港库存增加，南港库存下降 截至2月14日当周，北港发运50.3万吨，环比28.1万吨，北港玉米库存452.1万吨（+29.5），同比高319.3万吨；南港谷物出货量53.8万吨（+31.1），到货量35.3万吨（+0.7），南港谷物库存272万吨（-18.5），其中玉米库存低于去年同期近百万吨，且大麦库存也同比低了，预计南港将继续去库。锦州港汽运量节后日均汽运集港量3.3万吨，同比高1万吨，但由于售粮进度快，预计后续集港减少；山东节后晨间到车量同比少133车，整体到货同比偏低。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 2.2进口情况：大麦库存同比低，小麦玉米价差本周稳定 截至2月14日当周，广东港外贸谷物到货量6.5万吨，环比-4.3万吨，其中广东港大麦到港量1.5万吨，库存54.8万吨（-11.1），低于同期66.1万吨，广东港高粱到港量5.3万吨，库存70.5万吨（-3.3）。12月份四大谷物进口量仅163万吨，环比减少19万吨，同比减少594万吨。 小麦玉米价差为224元/吨，周环比持平，本周小麦稳中偏强，价差表现稳定，目前仅两湖和河南南部出现少量小麦替代，且量不大，对玉米价格影响有限。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 三、需求端 3.1饲料消费：二育增加，下游饲企库存补库 截至2月21日当周，全国饲料企业玉米库存天数为31.14天，环比+1.03；华南地区饲料企业玉米库存天数为32.1天，环比+0.83天；东北饲料企业库存22.88天，环比+1.25天；华北饲料企业库存24.34天，环比+0.45天。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：饲料工业协会、创元研究 资料来源：饲料工业协会、创元研究 3.2深加工消费：节后淀粉加工需求季节性恢复 截至2月21日当周，126家深加工企业玉米消费量为125.66万吨，环比+7万吨；149家深加工企业玉米消耗量134.97万吨，环比+11.21万吨。全国96家样本企业玉米库存489.4万吨，环比+43.8万吨，东北深加工企业库存水平中性，华北地区同比持平。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 四、总结 国内方面，本周产区玉米表现偏强，但销区偏弱致使北港略微落价。截至21日，锦州港15水700容重玉米收购价格2110元/吨，周环比跌20元/吨，二等平仓价2160元/吨（-30），蛇口港二等玉米价格2280元/吨（-10）。产区方面，本周售粮进度继续提升，全国售粮进度65%，高于同期58%，东北和华北售粮进度分别64%、62%，仅低于2020/21年度，产区余粮不多；深加工利润相对不错，而东华北上量相对节前水平表现一般，东华北地区收购均分别为2015.5元/吨（+29）、2211.8元/吨（+34.7）。库存方面，2月14日北港玉米库存452.1万吨（+29.5），南港谷物库存272万吨（-18.5），其中玉米库存低于去年同期近百万吨，且大麦库存也同比低了；截至21日，深加工企业玉米库存489.4万吨（+43.8），饲料企业玉米库存天数31.14天（+1.03）。另外，本周小麦玉米价差持稳，虽有部分企业存在小麦替代，但小麦价格偏强，预计对玉米价格影响有限。 外盘方面，外盘方面，美玉米出口表现强劲，上周出口检验161万吨高于预估值，不过近期市场预估新季美玉米面积增加，美玉米创新高后获利了结增加，关注下周美种植展望。南美方面，巴西大豆收割25.5%，低于去年29.4%，二茬玉米种植进度35.7%，仍低于同期45.3%，Conab预估玉米产量为1.2201亿吨；阿根廷预计未来降雨增加，将缓解作物生长压力，但高温天气或重返。 总体来看，本周市场有过度反应传言小作文的情况，盘面出现回调，但也促使基差走强了，叠加市场余粮不多，企业库存并不算高且需求有增加，预计玉米价格小幅回调后继续偏强，中长期继续逢低多配为主，关注东北升温后卖粮情况以及小麦玉米价差。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F031