公司信息更新报告：培养基业务维持高增长，外延并购完善服务能力

奥浦迈：国产培养基龙头企业，2024年培养基业务高增长 2025年2月27日，公司发布2024年度业绩快报。2024年公司实现营业收入2.97亿元，同比+22.26%；归母净利润0.21亿元，同比-60.90%；扣非归母净利润666万元，同比-80.82%。2024年海外业务收入较2023年增长163.10%。单看Q4，公司实现营收0.81亿元，同比+13.93%，环比+12.64%。因受部分客户项目暂停或取消、融资进程受阻等多重因素的影响，公司CDMO服务收入较上年同期进一步下降。我们下调2024-2025年、上调2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.21/0.59/0.99亿元（原预计为0.47/0.67/0.93亿元），EPS为0.19/0.52/0.87元，当前股价对应P/E分别为233.2/83.6/49.8倍，维持“买入”评级。 公司拟收购澎立生物100%股权，将于多方面形成高度协同 2025年2月7日，公司发布拟通过向澎立生物股东增发奥浦迈股份及现金支付的方式收购澎立生物100%股权的预案。通过本次交易，公司与澎立生物将把创新药研究开发与工艺生产良好结合，形成业务和客户协同、海外战略布局协同、运营管理体系协同等显著协同效应，实现优势互补。本次交易完成后，公司将切实有效的提升自身在海外市场的品牌影响力及市场份额，将公司加速打造成为更具国际竞争力的跨国企业。 澎立生物：国内最早的CRO公司之一，具有丰富的国内外客户资源 澎立生物成立于2008年，是国内最早聚焦于创新药研发临床前药效学研究评价的CRO公司之一。公司拥有一支成熟的国际化服务技术团队和国际化商务拓展团队，与包括赛诺菲、BI、梯瓦、武田、强生等在内的国际化制药企业等达成合作，积累了优质且丰富的客户资源。2024年澎立生物海外业务收入占比超过30%，还于2024年下半年顺利完成对美国BTS Research的战略并购，使公司具备了美国GLP标准的药物研发安全性评价能力，进一步加速了澎立生物国际化。 风险提示：培养基配方流失、客户在研管线推进不及预期、客户项目商业化不及预期、CDMO商业化产能释放不及预期。 财务摘要和估值指标 1、奥浦迈：国产培养基龙头企业，2024年培养基业务高增长 奥浦迈成立于2013年，历时12年高速发展，现已成为我国国产蛋白/抗体培养基龙头。公司拥有国际领先的技术研发团队和完整的商业化生产质量管理体系，为客户提供卓越、稳定、个性化的“一站式”细胞培养解决方案，成为了全球制药企业的重要战略合作伙伴。公司在实现国内蛋白抗体培养基进口替代的同时，也积极拓展海外业务。截至2024Q3海外业务增长势头强劲。 表1：历时12年高速发展，公司已发展成为我国国产培养基龙头 2023年公司营收及利润受到CDMO业务影响而下降，2024年营收同比已实现回升。2023年实现营收2.43亿元，同比下滑17.41%；实现归母净利润0.54亿元,同比下滑48.72%；扣非归母净利润0.35亿元，同比下滑60.89%；2024年公司实现营业收入2.97亿元，同比增长22.26%；归母净利润0.21亿元，同比下滑60.90%；扣非归母净利润666.03万元，同比下滑80.82%。2024年公司营收实现已实现回升，利润端承压主要是优于公司所得税税率变动导致。公司于2024年收到被取消高新技术企业资格的通知，即自2024年开始，公司不再享受国家高新技术企业的相关优惠政策，故公司的所得税税率将从15%增至25%。 图1：2024年公司业绩同比回升（亿元） 图2：2024年公司利润端短暂承压（亿元） 公司培养基业务收入占比逐步提升，截至2024Q3培养基收入占比达到了83.4%。 公司在过去十年一直聚焦于蛋白抗体培养基领域，管线数量增长迅速，从IPO申报时（2021年末）的74个增至2024年三季度末的230个。培养基收入也从2021年的1.28亿元增长至2024Q3的1.80亿元，培养基收入占比达到了83.4%。若剔除2022年主要IVD企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入影响后，培养基业务收入实现了实质性的增长。公司未来将持续聚焦核心业务培养基，推进国际化，建立以细胞培养产品和服务为核心的生命科学及生物制造国际化平台。 图3：公司培养基业务占比逐步提升 使用公司公司培养基产品的客户范围不断扩大，截至2024Q3共有230个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品。得益于公司新一代高性能目录培养基产品的优异表现和不断的市场拓展，以及客户管线的稳步推进，使用公司培养基产品的客户基础和产品应用范围不断扩大。截至2024Q3，共有230个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段140个、临床I期阶段30个、临床II期阶段26个、临床III期阶段26个、商业化生产阶段8个，整体相较2023年末增加60个，进一步提升了公司在该领域的竞争力。 表2：公司产品与服务已经得到了业界的广泛认可，使用公司培养基产品的客户范围不断扩大 得益于公司培养基产品的优异表现以及与境外培养基厂商相比更快的相应速度，公司在海外市场的拓展也取得了显著成绩。2021年到2023年境外收入的复合增长率高达248.69%，显示了公司产品在国际市场上的竞争力和品牌影响力。此外，公司还与多个国内外知名药企、Biotech和科研院所建立了合作关系，截至2023年末累计服务了超过1,400家客户，进一步证明了其在行业内的领先地位。2024年公司海外业务的增长势头依然强劲，2024年实现海外收入1.02亿元，同比增长163.10%。公司未来将持续推进国际化，建立以细胞培养产品和服务为核心的生命科学及生物制造国际化平台。 图4：公司海外业务增长势头强劲 2、奥浦迈收购澎立生物，加速公司全链条和国际化布局 2025年2月7日，公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案。 公司拟通过向澎立生物股东增发奥浦迈股份及现金支付的方式收购澎立生物100%股权。经交易各方友好协商，本次发行股份价格为32.00元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，锁定期12个月。同时拟向不超过35名特定投资者定增募集配套资金，资金总额不超过购买资产交易价格的100%，发行股份数量不超过交易前上市公司总股本的30%，锁定期6个月。 2.1、澎立生物：国内最早的CRO公司之一，具有丰富的国内外客户资源 澎立生物成立于2008年，是国内最早聚焦于创新药研发临床前药效学研究评价的CRO公司之一。澎立生物持续专注于临床前药效学研究评价领域，所参与的药物研发项目中，IND申报项目超过600件。通过大量的项目试验积累，标的公司在药效评价等服务领域积累了丰富的经验，使得澎立生物在对疾病的理解、药物评价know-how等方面建立起了领先优势。 图5：公司业务在新药研发流程中所处的阶段 澎立生物2024年营收及利润略有下降，2025年有望逐步恢复。公司2022年度、2023年度与2024年（截至11月30日）营收分别为2.56/3.11/2.74亿元，净利润分别为0.57/0.57/0.35亿元，净利率分别为22.3%/18.3%/12.9%。2024年澎立生物收入及利润略有下滑，主要系行业需求不振，国内竞争激烈，同时并购BTS的影响。 图6：澎立生物营收及利润稳步增长 澎立生物已与国内外近千家制药企业、生物科技公司、科研单位等达成合作，积累了优质且丰富的客户资源。持续专注的服务亦为标的公司赢得了广泛的客户信赖，标的公司已与包括赛诺菲、勃林格殷格翰、梯瓦、武田、强生，以及恒瑞医药、科伦博泰、正大天晴、迈威生物、天境生物、上海医药等在内的国内外近千家制药企业、生物科技公司、科研单位等达成合作，积累了优质且丰富的客户资源。根据澎立生物2023年3月招股说明书，2022年1-9月澎立生物前五大客户分别为长春高新、Teva、Imcheck、北京大有生物医药有限公司以及Prometheus Biosciences。前五大客户合计销售占比18.58%。 表3：2022年1-9月，澎立生物前五大客户合计销售占比18.58% 澎立生物拥有一支成熟的国际化服务技术团队和国际化商务拓展团队，与部分国际化制药企业建立了全面深入的战略合作。澎立生物自成立伊始持续建立国际化服务能力，以其前瞻性开发的非人灵长类动物药效学评价平台在大分子药物建立了先发竞争优势地位，近年澎立生物服务大分子创新药（包括ADC药物）的收入占比已突破50%，同时，小分子创新药物以及创新医疗器械业务均具有较强的客户粘性。 2024年澎立生物海外业务收入占比超过30%，还于2024年下半年顺利完成对美国BTS Research的战略并购，使公司具备了美国GLP标准的药物研发安全性评价能力，进一步加速了国际化。 2.2、公司拟收购澎立生物100%股权，将与公司多方面形成高度协同 通过本次交易，奥浦迈与澎立生物将把创新药研究开发与工艺生产良好结合，形成业务和客户协同、海外战略布局协同、运营管理体系协同等显著协同效应，实现优势互补。奥浦迈将切实有效的提升自身在海外市场的品牌影响力及市场份额，将公司加速打造成为更具国际竞争力的跨国企业。 图7：澎立生物业务将与公司多方面形成高度协同 3、风险提示 培养基配方流失、客户在研管线推进不及预期、客户项目商业化不及预期、CDMO商业化产能释放不及预期。 附：财务预测摘要