经济基本面与宏观供需
- 经济延续修复趋势： 初步数据显示，中国经济延续去年四季度的修复趋势，且春节后修复速度略有加快。消费增长略超预期，投资暂时变动不大，出口则维持一定韧性。
- 产出方面： 春节前后受到假期影响，主要工业品生产以及建筑业生产放缓，但服务业产出增长明显。对于制造业，发电量、汽车轮胎开工等基本稳定。
- 库存周期： 短期来看库存周期暂时处于加库存阶段，政策影响依然巨大，且外需带动也没有减弱。但今年仍面临库存周期回落的潜在影响，这也是经济持续面临的内生风险。
- 需求方面： 外需有望维持韧性，从高频和领先数据看，半导体等高端制造业出口仍存在继续增长空间。终端需求方面，春节前后娱乐消费大放异彩，城市内部、城际之间交通保持较强活力，节前汽车、节后家电消费超过季节性增长，显示整体消费增速有望加快。但这一变动尤其是耐用消费品变动更多依赖于补贴政策，未来需关注收入恢复的节奏。
- 地产方面： 延续去年四季度开始的修复趋势，下游房屋销售受到春节影响走弱，但并未明显弱于季节性。前期行业资金已经改善，并向上传导至土地购置，反映在土地溢价率回升，未来是否对上游开工、施工产生带动较为关键，3月和4月仍是重要的观察窗口期。
货币与财政政策
- 货币政策： 央行1月公开市场净投放明显增加，现金增量带动储备货币大幅上升，但有效准备金增量有限。商业银行扩表放慢，主要是金融系统拖累。对实体经济仍在扩表，尤其是对政府扩表明显。
- 财政政策： 财政政策增量在节前有所减慢，但政府融资仍是社融的重要推力。春节后政府融资净增量逐步加速，有助于2月社融增长。此外，表外融资中委托、信托贷款较高则与地产销售和行业融资环境变动有关。
价格水平变动情况
- CPI： 1月中国CPI同比增长0.5%，较前值和预期值0.1%增速明显加快；PPI同比增速为-2.3%，表现与前值一致，稍弱于预期的-2.1%。
- PPI： PPI环比小幅下跌 0.2%，表现稍弱于季节性，但与去年同期保持一致，因此同比增速跌幅仍维持在2.3%。价格对企业名义产出、营收和利润的负面影响依然存在。
汇率与商品市场波动
- 人民币汇率： 今年以来，人民币汇率基本呈现反弹走势。从美元兑人民币汇率来看，1月初短期内承接去年四季度以来的贬值趋势继续下行，但1月中旬开始明显反弹那，至春节假期期间再度走弱，节后则重回震荡升值走势中。
- 商品市场： 商品市场基本跟随经济基本面运行，去年9月24日以来的总体反弹进入震荡阶段。品种之间仍然延续较大的分化，尤其是农产品价格多数反弹并不明显，与其价格本身受到经济周期影响相对较小有关。
