- 核心观点：上周油脂市场悲观预期打压，棕榈油震荡回落。主要原因是油价大幅走弱拖累油脂价格，POC2025会议上行业分析师悲观预期打压，包括棕榈油产量将进入增产季、供应增多、高价抑制作用、需求放缓、豆油替代增多，叠加国内大豆供应趋紧预期，价差修复；印尼B40政策或不能完全实施，不符合预期打压，多头资金减仓离场，情绪有所降温。
- 市场数据：
- BMD马棕油主连跌111收于4553林吉特/吨，跌幅2.38%；棕榈油05合约跌222收于9146元/吨，跌幅2.37%；豆油05合约涨56收于7988元/吨，涨幅0.71%；菜油05合约跌13收于8826元/吨，跌幅0.15%；CBOT美豆油主连跌3.27收于44.12美分/磅，跌幅6.9%；ICE油菜籽活跃合约跌28.1收于651.6加元/吨，跌幅4.13%。
- 豆棕价差修复，棕榈油震荡回落。
- 马来西亚2月1-20日棕榈油产量预估较上月同期减少5.78%；2月棕榈油出口量较上月出口减少8.51%-10.95%。
- 马来西亚棕榈油局预计2月底库存降至150万吨，为近两年来的最低水平。
- 《油世界》总裁预计印尼今年棕榈油产量料增加220万吨，棕榈油相对于豆油的价格升水预计将在未来1至3个月内收窄，豆油不会完全替代棕榈油供应。
- 截至2025年2月21日当周，全国重点地区三大油脂库存为201.32万吨，较上周增加5.18万吨；豆油库存为92.88万吨，较上周增加3.51万吨；棕榈油库存为43.03万吨，较上周减少1.27万吨；菜油库存为65.41万吨，较上周增加2.94万吨。
- 截至2025年2月28日当周，全国重点地区豆油周度日均成交22140吨，前一周为43100吨；棕榈油周度日均成交为159吨，前一周为13吨。
- 宏观方面：美国1月核心PCE通胀总体温和，美债上涨；白宫爆发争吵，市场避险情绪升温，美元指数走强。因关税引发需求担忧，及供应预期增加影响，油价上周震荡下跌。
- 研究结论：3月份逐步进入增产季节，但同时印尼等地强降雨天气或影响产量预期，当前高价仍有抑制需求的作用，国内外库存低位，进口采购谨慎，成交清淡，棕榈油或震荡回落调整。关注印尼B40政策的执行情况。
- 风险因素：生柴政策，关税政策，产量和出口，库存。
