棕榈油周报：行业悲观预期打压 棕榈油震荡回落

行业悲观预期打压棕榈油震荡回落 核心观点及策略 ⚫上周，上周，BMD马棕油主连跌111收于4553林吉特/吨，跌幅2.38%；棕榈油05合约跌222收于9146元/吨，跌幅2.37%，豆油05合约涨56收于7988元/吨，涨幅0.71%，菜油05合约跌13收于8826元/吨，跌幅0.15%；CBOT美豆油主连跌3.27收于44.12美分/磅，跌幅6.9%；ICE油菜籽活跃合约跌28.1收于651.6加元/吨，跌幅4.13%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫豆棕价差修复，棕榈油震荡回落。一是油价大幅走弱拖累油脂价格，二是POC2025会议上行业分析师悲观预期打压，主要包括棕榈油产量将进入增产季，供应增多，高价抑制作用，需求放缓，豆油替代增多，叠加国内大豆供应趋紧预期，价差修复；再者是印尼B40政策或不能完全实施，不符合预期打压，多头资金减仓离场，情绪有所降温。 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫宏观方面，美国1月核心PCE通胀总体温和，美债上涨；白宫爆发争吵，市场避险情绪升温，美元指数走强。因关税引发需求担忧，及供应预期增加影响，油价上周震荡下跌。基本面上，3月份逐步进入增产季节，但同时印尼等地强降雨天气或影响产量预期，当前高价仍有抑制需求的作用，国内外库存低位，进口采购谨慎，成交清淡，棕榈油或震荡回落调整。另外，关注印尼B40政策的执行情况。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：生柴政策，关税政策，产量和出口，库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，BMD马棕油主连跌111收于4553林吉特/吨，跌幅2.38%；棕榈油05合约跌222收于9146元/吨，跌幅2.37%，豆油05合约涨56收于7988元/吨，涨幅0.71%，菜油05合约跌13收于8826元/吨，跌幅0.15%；CBOT美豆油主连跌3.27收于44.12美分/磅，跌幅6.9%；ICE油菜籽活跃合约跌28.1收于651.6加元/吨，跌幅4.13%。 豆棕价差修复，棕榈油震荡回落。一是油价大幅走弱拖累油脂价格，二是POC2025会议上行业分析师悲观预期打压，主要包括棕榈油产量将进入增产季，供应增多，高价抑制作用，需求放缓，豆油替代增多，叠加国内大豆供应趋紧预期，价差修复；再者是印尼B40政策或不能完全实施，不符合预期打压，多头资金减仓离场，情绪有所降温；美豆油主要跟随美豆大幅走弱，交易更多权重集中在关税政策或打击美国农产品出口。 据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）的数据显示，2025年2月1-20日马来西亚棕榈鲜果串单产增加8.22%，出油率增加0.06%，棕榈油产量增加8.57%。据马来西亚棕榈油 协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2月1-20日棕榈油产量预估较上月同期减少5.78%；其中，马来半岛产量减少4.14%，东马来西亚产量减少7.76%，沙巴产量减少9.11%，砂拉越产量减少4.41%。 据独立检验公司AmSpec Agri发布的数据显示，马来西亚2月棕榈油出口量为1009634吨，较上月出口减少93862吨，减幅8.51%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月棕榈油产品出口量为1061765吨，较上月出口减少130563吨，减幅10.95%。据船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚2月1-25日棕榈油产品出口量为708676吨，较上月同期出口量减少58877吨，减幅7.67%。 马来西亚棕榈油局（MPOB）：预计马来西亚棕榈油库存将在2月底降至150万吨，为近两年来的最低水平，因洪水冲击了产量且斋月提升了需求。马来西亚重新种植油棕榈树的进展仍然滞后，该国在2024年得以重植了11.4万公顷，占其总种植面积的2.0%，低于2023年的13.2万公顷(占总面积2.3%)。 《油世界》总裁在POC2025会议上表示，印尼今年棕榈油产量料增加220万吨。他称，棕榈油相对于豆油的价格升水预计将在未来1至3个月内收窄，因为印度等主要消费市场价格上涨一直令需求放缓。他还表示，预计豆油不会完全替代棕榈油供应。他表示，随着需求放缓，棕榈油价格可能会调整，如果需求未能回升，未来数月棕榈油库存可能会上升。他称，预计印尼B40生物柴油项目目标不太可能完全实现。 截至2025年2月21日当周，全国重点地区三大油脂库存为201.32万吨，较上周增加5.18万吨，较去年同期增加7.75万吨;其中，豆油库存为92.88万吨，较上周增加3.51万吨，较去年同期增加1.58万吨，棕榈油库存为43.03万吨，较上周减少1.27万吨，较去年同期减少22.91万吨，菜油库存为65.41万吨，较上周增加2.94万吨，较去年同期增加29.08万吨。 截至2025年2月28日当周，全国重点地区豆油周度日均成交22140吨，前一周为43100吨；棕榈油周度日均成交为159吨，前一周为13吨。 宏观方面，美国1月核心PCE通胀总体温和，美债上涨；白宫爆发争吵，市场避险情绪升温，美元指数走强。因关税引发需求担忧，及供应预期增加影响，油价上周震荡下跌。基本面上，3月份逐步进入增产季节，但同时印尼等地强降雨天气或影响产量预期，当前高价仍有抑制需求的作用，国内外库存低位，进口采购谨慎，成交清淡，棕榈油或震荡回落调整。另外，关注印尼B40政策的执行情况。 三、行业要闻 1、据外电消息，马来西亚种植和商品部预计，小农将在今年6月前充分利用为棕榈油重新种植计划提供的1亿马币援助。部长拿督斯里Johari Abdul Ghani表示，马来西亚2024年只重新种植了11.4万公顷油棕，或占到总种植面积的2.0%，低于2023年的13.2万公顷(2.3%)。原本的年度重新种植目标在4-5%之间，或约为每年28.5万公顷。 2、据外电消息，行业资深分析师、Oil World总裁Thomas Mielke周三在参加第36届棕榈油和月桂油价格展望会议暨展览会(POC2025)会议时称，印尼今年棕榈油产量料增加220万吨。他称，棕榈油相对于豆油的价格升水预计将在未来1至3个月内收窄，因为印度等主要消费市场价格上涨一直令需求放缓。他还表示，预计豆油不会完全替代棕榈油供应。他表示，随着需求放缓，棕榈油价格可能会调整，如果需求未能回升，未来数月棕榈油库存可能会上升。他称，预计印尼B40生物柴油项目目标不太可能完全实现。 3、据外电消息，行业协会负责人表示，印尼无需修改出口税来资助B40计划；印尼棕榈油产量预计将在2025年恢复增长。印尼2025年毛棕榈油产量预计为5000万吨，较去年4800万吨有所上升。印尼2025年棕榈油消费预计为2736万吨，相比去年2338万吨有所上升。印尼2025年的棕榈油出口预计为2735万吨，而去年为2950万吨。 4、马来西亚种植园和商品部部长周一表示，马来西亚将通过提高高产品种的生产力来增加棕榈油产量，而不是扩大种植面积。并在棕榈油和月桂油会议上表示，由于全球最大生产国印度尼西亚提高了棕榈油在生物柴油中的使用比例，马来西亚的棕榈油海外需求有所增加。 5、据外媒报道，马来西亚商品部长周一表示，政府不会将当前10%的棕榈油生物柴油强制掺混比例提升至20%，因实施B20计划需要约6.43亿林吉特（约合1.462亿美元）的基础设施投资，而产业界要求政府承担该费用但财政部尚未准备拨款。目前马来西亚全国执行B10生物柴油强制掺混政策，但纳闽、兰卡威及沙捞越（民都鲁除外）地区已实施B20标准。 6、SEA发布称，印度2024/25年度棕榈油进口量可能降至750万吨，为五年来最低水平；印度2024/25年度豆油进口量可能从去年的340万吨增加100万至150万吨；印度2024/25年度葵花籽油进口量预计将从去年的350万吨略有增加。棕榈油在印度年度食用油进口中的占比预计将首次低于软油（如豆油和葵花籽油）。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。