橡胶：季节性供应偏紧 天胶走势偏强

橡胶：季节性供应偏紧天胶走势偏强 方正中期研究院农产品团队辛旋（Z0016876）2025年2月28日 市场行情回顾 CONTENT目录 第三部分橡胶市场操作机会分析 第四部分季节性分析与相关股票 沪胶和20号胶期货价格走势 2月天然橡胶价格重心有所上移，沪胶主力合约节后首交易日期价大幅下跌，最低跌至16825元/吨，随后持续反弹，冲高至18230元/吨，突破前期压力位。下旬胶价有所调整，本月收盘于17710元/吨，整体涨跌为390或2.25% 合成橡胶期货价格走势 2月，合成橡胶与天然橡胶走势有所分化，成本端叙事主导盘面价格。月初走势偏强，主力合约BR2503当月开盘价为14700元/吨，进入中下旬行情持续下挫，月末收于14100元/吨，整个2月合成橡胶跌幅-605或-4.11%。 天然橡胶成交持仓同比增长 2月份，20号胶持仓量有较大增量，日成交量处于高位，品种行情波动较大，橡胶板块中涨跌均居前。截至2025-03-02，沪胶持仓量234217，同比增仓7.04%；20号胶持仓量206157，同比增仓58.12%。对此，上期所2月18日宣布调升天然橡胶及合成橡胶部分合约日内交易手续费。 现货：天胶重心上移合成橡胶走弱 2月天然橡胶现货价格重心上移，多个橡胶主产区停割，供应缩量支撑原料反弹，国内外天然橡胶现货价上涨；合成橡胶走势在成本端与供需矛盾间切换，当下成本端主导定价权，丁二烯走弱，成本支撑降低带动合成橡胶走弱。 第一部分市场行情回顾 国内外基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分橡胶市场操作机会分析 第四部分季节性分析与相关股票 多个主产区停割季节性减产 橡胶割胶旺季在4-11月，2月全球多个主产区面临停割或处于割胶旺季尾声。2月初国内云南、海南产区均已停割，截至2月中下旬，越南面临全面停割；泰东北大部分地区进入停割期，泰南维持季节性产出；受季节性减产影响，供应缩量。数据来源：方正中期研究院整理 泰国橡胶产量近期波动较大 由于去年12月泰国洪灾和暴雨影响割胶，原料产量同比下滑，STR20标准胶供应偏紧，价格中枢上移。后续随着天气影响减弱有所恢复，且1月处于泰国旺产季，原料高价下刺激产量逐步回升。2月进入全球割胶旺季尾声，截至2月底泰东北产区基本全面停割，泰国南部产区受降雨及季节性影响减产明显，2月泰胶产量预计也难有大幅提升，生产原料价格坚挺。 泰国橡胶1月出口量同比增长 2025年1月份，泰国天然橡胶对全球出口量40.75万吨，环比+0.71%，同比+23.22%。其中泰国天然胶乳出口6.45万吨，环比增加13.35%，同比增加7.21%。标胶出口13.65万吨，环比增加6.68%，同比增加5.70%。泰国烟片胶出口3.51万吨，环比减少1.19%，同比增加8.77%。 受天然橡胶高价刺激，胶农割胶积极性较好，叠加天气情况良好，泰国天胶产量逐步回升，出口量也有所增加。 1月泰国天然橡胶对中国出口量23.95万吨，环比+0.83%，同比+51.86%。标胶出口中国5.1万吨，环比增加22.03%，同比增加7.71%。高价刺激叠加下游季节性备货补库，泰国对中国出口量增加。 印尼橡胶产量维持低位 印尼2024年橡胶产量偏低，受树龄偏老、极端天气等多重因素影响；截至12月累计产量244.64万吨，同比下滑23.38%；12月当月产量20.22万吨，同比下滑23.7%，但环比略增2.48%。总体而言，印尼在天然橡胶方面进入减产大周期，后续增量有限。 四季度越南橡胶产量历史同期偏低 天气状况不佳使得四季度越南橡胶产品偏低，2025年1月，越南出口天然橡胶5.9万吨，同比降21%。天胶出口中国2.6万吨，同比降21%。较2024年12月相比也均有不同幅度的下降。 1月份越南混合橡胶出口至中国10万吨，同比降25%，环比降37%。天胶、混合胶合计出口中国12.6万吨，同比降24%，环比降35%。 ANRPC成员国天然橡胶供需情况 2024年ANRPC（天然橡胶生产国协会）累计产量为11341.6千吨，较2023年下滑2.2%，其中7-11月的产量不及近三年同期水平。2024年ANRPC累计消费量11304.2千吨，较2023年略下滑0.6%，从月度消费量来看，自7月以来持续增长，12月份消费量1059千吨，处于历年高位。整个2024年ANRPC成员国供需基本平衡，仅有37.4千吨的供应消费差。 数据来源：中国橡胶信息贸易网、同花顺if ind、方正中期研究院整理 全球气候条件变动情况 南方涛动指数（SOI）是衡量厄尔尼诺强度的关键大气指数之一。SOI为高于8的持续正值表示拉尼娜事件的发生，低于-8的持续负值表示厄尔尼诺现象的发生。 海洋尼诺指数（ONI）：是衡量厄尔尼诺现象的重要指标之一，当三个连续的指数超过0.5°C时，厄尔尼诺现象就会出现。通常会导致东南亚地区降水减少，出现干旱天气。 2025年1月SOI为0.8，环比减少10，拉尼娜现象减弱，目前暂无显著气候异常指标，继续关注后续发展。 中国天胶月度产量季节性低位 2月我国云南、海南等主产区停割，一季度供应主要来自于进口。目前进口原料价格仍然较为坚挺，现货偏紧。 我国天然及合成橡胶(包括胶乳)月度进口情况 我国橡胶进口现货价格 2025年1月下旬以来，橡胶进口价格持续反弹，20号胶价格在2000-2200美元/吨附近，RSS3在2400-2600美元/吨。泰国20号胶的生产利润也有所反弹。对此，市场也有担忧由于价格较高，后期会刺激胶农生产积极性，增加供应。 我国汽车产量持续增长 据隆众资讯数据，2025年1月我国汽车产量为275万辆，同比增长1.70%；汽车销量为242万辆，同比略降0.6%，其中乘用车产量215.1万辆，同比增长3.3%。我国汽车产量增长，随着“以旧换新“等政策的持续带动，汽车行业后续增长仍可期。数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 重型卡车（含底盘、牵引车）销量 据隆众资讯，1月重卡销量为7万辆，环比下跌17%，同比下跌28%。春节假期因素影响，重卡销量同环比均跌，但从重卡销量占比来看，目前重卡销量在商用车中占比逐步向上修复，需求向好。 半钢胎及全钢胎开工率节后逐步修复 截至最新周期数据，国内半钢胎和全钢胎的开工率分别为82.51和68.57，分别较去年同期开工率变动4.41和-1.55。节后开工率逐步修复，目前已基本恢复到接近节前水平。 我国轮胎外胎产量 2024年12月，我国轮胎外胎产量数据10556，同比增长9.50；1月，受春节假期影响，轮胎企业停产停工，产量有所下滑，2月份处于季节性下游消费淡季。近年来我国汽车产销大幅增长，对轮胎需求有所增加，2024年全年轮胎外胎产量116980，增长36.15%。 天胶社会库存季节性累库 春节期间停产停工，节后下游需求也仍较为清淡，天胶季节性累库。随着节后轮胎企业开工率的逐步恢复，下游消费有所启动，但仍以消耗节前备货为主，2月份天胶库存整体压力仍然较大。 青岛天然橡胶库存情况 截至2025年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量57.56万吨，环比上期增加0.7万吨，增幅1.23%。虽然周内下游半钢胎及全钢胎企业开工率已恢复至节前位置，甚至开工率均较去年下半年有所提升，但由于订单缺乏增量，基本以消化年前库存为主，对高价原料采购意愿低迷。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 顺丁橡胶库存压力仍偏大 下游消费淡季，顺丁橡胶社会库存仍处于高位，累库压力较大，整体供需仍较为宽松。但目前合成橡胶由于成本较高，装置生产利润为负，持续处于亏损状态，少量装置负荷有所降低。近期丁二烯价格大幅下跌使得生产利润有所修复，顺丁橡胶去库有所下滑。 合成橡胶原料丁二烯价格走弱 2月份，丁二烯价格处于高位，高利润情况下，产能利用率跟产量均处于历史同期高位；节后下游需求清淡，丁二烯供需偏宽松，即便厂家坚持挺价但供需僵持格局难持续，现货价大幅走弱，但随着装置检修及供方挺价，月末价格止跌反弹。后续基本面上，供应方面仍有装置上量，需求方面下游暂无显著增量，短期预计仍将弱势企稳状态，利润向中游转移。数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 我国天然橡胶供需平衡表 2024年我国天然橡胶进口同比减少近13%，而需求消费受新能源汽车的带动出现增长，供需有所收紧，因而2024年天然橡胶价格重心上移。目前我国天然橡胶库存也处于偏低位置，一定程度上支撑天胶价格。 后续来看，3月份多个主产区停割，供应仍是季节性缩量，天气扰动影响也不大，生产端变动不大，原料价格预计仍较为坚挺；需求端方面则面临较多不确定性，两会召开在即，市场宏观情绪氛围扰动，美国对汽车相关关税的规模、国内政策对下游汽车的支持、甚至于收储预期等都将有所影响，后续价格波动会有所加剧。 数据来源：方正中期研究院整理 沪胶期货价格预计区间震荡 20号胶期货价格走势预计宽幅震荡 合成橡胶期货价格预计弱势企稳 第一部分市场行情回顾 第二部分国内外基本面情况分析 CONTENT目录 橡胶市场操作机会分析 第三部分 第四部分季节性分析与相关股票 天胶期权市场成交持仓情况 近期天然橡胶期权方面的持仓量也有所增加，市场关注度整体偏高，合成橡胶则成交持仓等均偏低。 沪胶市场波动率情况 对沪胶及20号胶而言，目前天然橡胶供应季节性缩量支持底部价格，下方空间有限，但库存高位对上方空间也有所压制。若要进一步上行突破，则需要需求端的配合。短期预计区间震荡，可考虑轻仓卖出虚值看跌期权或宽跨式期权组合策略。 合成橡胶期权市场波动率情况 合成橡胶由于成本端偏弱，后续预计仍将弱势企稳状态，期权方面可以考虑卖出深度虚值看涨期权。 橡胶基差与期现参考策略 目前合成橡胶基差近期波动较大，现货盘面倒挂，基差有望继续走强，可考虑逢高卖保策略。目前沪胶基差处于历史同期高位，短线可能区间震荡，建议观望为主。 第一部分市场行情回顾 第二部分 国内外基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分 橡胶市场操作机会分析 季节性分析与相关股票 沪胶期货价格季节性走势图 合成橡胶期货价格季节性走势图 相关股票走势 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！