比亚迪核心供应商，数据中心+机器人业务未来可期

核心观点与业务布局

比亚迪电子是全球领先的平台型高端制造企业，业务涵盖消费电子、新型智能产品、汽车电子及数据中心等多个领域。公司以消费电子零部件及组装业务起家，逐步拓展至智能家居、储能产品、汽车智能系统等高附加值领域。

业务板块分析

1. 消费电子业务：

   • 公司消费电子和汽车业务营收分别达到974.2亿元和140.96亿元，分别占比75%和11%，同比增长19%和52%。
   • 收购捷普移动制造业务，进一步加深与大客户的合作，有望受益AI换机浪潮。
   • 公司基本覆盖所有主流安卓厂商，有望受益安卓市场复苏。

2. 汽车智能业务：

   • 公司深度配套比亚迪，从智能座舱开始，逐步增加智能驾驶域控、智能悬架、热管理系统等高附加值产品。
   • 2024年，公司开始量产主动悬架等高端汽车电子部件，并继续深化与国内外车企的合作。
   • 预计比亚迪电子的汽车电子业务预计将保持约40%的年增速，成为公司业绩增长的重要驱动力。

3. 新型智能产品业务：

   • 公司布局户用储能、智能家居、游戏硬件、无人机、物联网、机器人、数据中心等。
   • 服务器领域，公司产品线涵盖企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器及液冷散热方案等，公司及子公司为英伟达合作伙伴。
   • 基于NVIDIA Jetson开发AMR机器人，拓展AI的边界。

盈利预测与估值

• 预计2024-26年归母净利润46.8/62.1/77.7亿元（+16%/33%/25%），EPS分别为2.1/2.8/3.5元。
• 基于可比公司相对估值，给予公司25年24-29倍PE，对应目标价66.12-79.89元，相对于公司目前股价有18%-42%溢价空间。
• 首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示

• 比亚迪销量不及预期、智能驾驶渗透不及预期、苹果新品销量不及预期。

研究结论

比亚迪电子凭借其多元化业务布局和持续的技术创新，有望在消费电子、汽车电子和AI服务器等领域实现稳健增长，成为智能制造领域的龙头企业。