行情回顾
- A股整体上涨，有色金属板块跑输上证综指。
- 贵金属价格上涨，工业金属价格表现不一。
- LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为0.5%、1.5%、1%、2.9%；SHFE铜、铝、铅、锌的涨跌幅为-1.4%、0.6%、-0.1%、-0.6%。
- COMEX黄金收于2950美元/盎司，环比上涨1.9%；COMEX白银收33美元/盎司，环比上涨0.5%；SHFE黄金收于684元/克，环比下跌0.6%；SHFE白银收于8102元/千克，环比下跌1.8%。
- 申万有色金属指数收于4593.64点，环比下跌1.52%，跑输上证综指2.48个百分点。
宏观“三因素”运行跟踪
- 中国因素：1月社融新增7.06万亿，好于去年同期；M1同比上升0.4%，M2同比上升7.0%。
- 美国因素：CPI有抬头迹象，1月同比上升3.0%；PPI同比上升3.5%，环比上升0.4%。
- 欧洲因素：ZEW经济景气指数大幅回升至24.2%；CPI环比-0.3%，同比+2.5%。
- 全球因素：1月全球制造业PMI为50.1，回升至荣枯线。
贵金属
- 长期上升趋势不变。
- 黄金ETF持仓量（SPDR+iShares）1303.36吨，环比增加45.7吨。
- COMEX黄金非商业多头持仓回落至33.40万张附近。
- 金银比提升至89.10。
- 驱动因素：美债上限压力、美俄关系、中美经贸通话。
大宗金属
- 供需紧平衡格局难以改变。
- 电解铝：库存拐点初现，铝价高位攀升；供应增加，需求稳步上升，全行业盈利。
- 氧化铝：止跌企稳，矿价承压回落；供给过剩，库存增加，盈利空间收窄。
- 铜：矿冶矛盾持续加深，精炼铜全球累库；矿端TC持续走低，需求初端加工开工率快速回升，国内外库存均有累库。
投资建议
- 维持“增持”评级。
- 贵金属：美国远端国债实际收益率处于高位，高利率下美国经济压力逐步显现，贵金属价格将保持长期上行趋势。
- 大宗金属：长期供需格局重塑背景下，大宗金属价格进一步下行的空间有限，随着国内外政策的持续落地，行业有望迎来景气上行周期。
风险提示
- 宏观经济波动、政策变动、测算前提假设不及预期、金属价格波动、产业政策不及预期、下游消费不及预期、公开资料信息滞后等。
