中辉农产品观点

【品种观点】 未来十五天巴西大豆地区降雨低于正常水平，有利于收割进度的加快，阿根廷方面，未来十五天降雨改善至正常水平之上，利多转弱。4月美国将对中国加征10%关税，利多市场情绪，但对2025年国内大豆及豆粕市场供应的实质性影响较小。 国内市场方面，本周国内港口及大豆库存环比下降，油厂豆粕库存环比增加。但由于3月大豆进口及压榨量预估偏低，国内豆粕现货价格及基差预计短期将维持坚挺。 Mysteel：截至2025年02月21日，全国港口大豆库存570.66万吨，环比上周减少100.21万吨；同比去年减少55.47万吨。全国125家油厂大豆库存501.42万吨，较上周减少45.43万吨，减幅8.31%，同比去年减少54.32万吨，减幅9.77%；豆粕库存49.88万吨，较上周增加6.49万吨，增幅14.96%，同比去年减少5.68万吨，减幅10.22%。 2美农作物展望数据与市场之前调研数据一致，利多不足。受隔夜美豆下跌影响，豆粕技术上有调整要求。短线多空分水岭在2865元。 菜粕：跟随豆粕调整 【品种观点】 Mysteel：截至2月21日，沿海地区主要油厂菜籽库存41.1万吨，环比上周减少1.3万吨；菜粕库存3.4万吨，环比上周减少0.15万吨；未执行合同为14.5万吨，环比上周减少1.55万吨。 加籽出口及内需强劲提振国际加籽价格偏强。国内市场本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下降，压力边际改善。此外，年后现货豆菜粕价差持续扩大，导致菜粕替代需求增加。现货市场近日呈现明显逐步好转。中加意见陈述会结束后，关注中方最终决议结果。 盘面上，受豆粕影响，菜粕短线存在跟随整理的风险。短线多空分水岭在2535元。 【品种观点】 2025年斋月预计将于2月28日星期五或3月1日星期六开始，斋月节备货需求对棕榈油价格存在短期支持。目前印尼生柴政策推迟至3月执行。国内棕榈油市场方面，供应维持偏紧，豆粽价差倒挂下，棕榈油现货成交依然低迷。 截至2025年2月21日（第8周），全国重点地区棕榈油商业库存43.03万吨，环比上周减少1.27万吨，减幅2.87%；同比去年65.935万吨减少22.91万吨，减幅34.74%。 盘面上，马棕榈油2月低库存预期暂支持棕榈油价格多头人气，棕榈油短线高位整理行情，关注9000元附近技术支持情况。由于3月基本面有转弱趋向，所以看多操作需谨慎，注意做好仓位及风控管理。。 棉花：外棉需求低于预期美植棉意向面积回调 【品种观点】 郑棉主力合约CF2505日内增仓下行0.29%，收13600元/吨。ICE美棉下跌1912%至65.33美分/磅。国内现货价格较昨日小幅下跌，均价14959元/吨，下跌0.15%。 国际方面，美国农业部（USDA）在展望论坛上称，预计2025年美国棉花种植面积为1000万英亩，棉花产量为1460万包，预计2025年美国棉花期末库存为480万包，数据预期好于NCC的956万英亩。美国地区春播尚未开启，目前东南地区干旱程度高于往年，3月中旬有望改善。美棉周度出口环比下滑47%至43000RB，低于过去四周平均水平35%。此外，巴西棉花播种率基本完成，马托格罗索州降雨水平与2024年相差无几，略低于历史均值；巴伊亚州降雨低于同期，与历史水平相差无几，两周未来15天温度情况均表现良好。 国内，目前新疆棉区春播备耕工作全面开启，农户集中采购棉种、肥料等农资。尿素价格同比较大幅度下降，耕地承包费也有所下调，好坏地之间价格进一步分化，加之去年农民种植其他作物收益表现不及预期，新疆轧花厂、农民大多认为今年棉花种植面积将出现增长。根据中国棉花网最新数据显示：2025年全国棉花意向种植面积同比增长0.8%，新季棉花产量有望继续走高。全国商业库存、港口库存仍旧处近5年最高位置持续去库运行。纯棉纱、涤棉纱库存连续两周小幅补库，终端制造企业坯布同样小幅补库，旺季下存在一定备货预期，库容压力不大。下游纺企、织厂复工至年前水平，下游企业交投仍旧未有明显好转但预期先行，订单天数环比继续回暖但同比仍处历年低点，纺企即期利润降至历年谷底。 5综上，USDA植棉意向面积高于NCC数据近50万英亩利空盘面，外围消费者个人支出数据出现回落同步出现打压。此外，最新周度出口数据超预期下滑继续限制美棉反弹空间，在cftc多空势力逐步回调均衡背景下，预计美棉价格短期弱势震荡。国内市场，市场存量棉花资源充裕，高收益背景下新年度植棉面积有望继续增加。下游企业因订单跟进不足致使补库心态普遍谨慎，产成品库存压力不大。近期盘面因关税存在进一步预期且旺季成色不足出现回落，受需求端及外部市场营销，预计郑棉短线承压震荡。近期市场避险情绪回温，在13800-14000区间施压明显，关注后市需求及贸易侧预期差变化。 红枣：消费逐步进入淡季高库存限制枣价反弹 【品种观点】 红枣主力合约CJ2505日内减仓下行0.69，收9325元/吨。 市场方面，新疆产区灰枣主产区收购均价参考5.33元/公斤，阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤，喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，春节过后部分内地客商返疆复购成交少量。据Mysteel农产品调研数据统计，截止2025年2月28日红枣本周36家样本点物理库存在10990吨，较上周增加407吨，环比增加0.81%，同比增加14.47%，本周样本点库存小幅增加，终端市场购销氛围一般，下游客商按需零星补货，需求端进入淡季节奏。 整体来看，年度灰枣同比大幅度增产盘面定价相对充分，但库存压力高企仍旧限制价格上行。近期下游市场消费端并未有亮点出现，目前进入淡季，下游拿货积极性不高，整体供强需弱格局压制近期现货端价格，短期预计偏弱运行。此外，市场关注春季新季红枣产量预期积极性逐步上升，关注远月合约在“大小年”下的底部机会。 【品种观点】 生猪主力合约Lh2505日内增仓上行0.04%至12935元/吨。国内生猪现货最新报价呈现小幅上涨，均价14710元/吨左右，涨幅0.48%。 供给端，近期养殖端出栏进度尚可，不过因为肥标价差回归有限导致二育积极性仍旧存在，加之部分规模场增重压栏，因此供应压力虽充沛但并未进一步深入，存在供应压力后移的风险。1月仔猪出生数反弹施压下半年供应，市场产能恢复路径依旧维持中，但随着近期养殖利润的收缩，补栏积极性出现一定下滑。从需求端来看，随着天气转暖，节日库存消化陆续结束，需求小幅增加，开工率对应出现回升。与此同时，集中性消费缓慢恢复中，随提振有限但存在一定支撑。 整体来看，近期养殖场陆续增加生猪出栏，供应较为充沛。下游企业开工水平逐步提升，市场需求有恢复有限，由于需求处于淡季，而供应压力犹存，供强需弱格局限制价格反弹空间。鉴于目前标肥价差仍旧较大，底部空间同样存在一定支撑。预计近期盘面维持窄幅震荡，投机机会相对收缩，关注市场二育情绪变化。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！