市占率第一的平价奶茶企业

核心观点

蜜雪集团作为平价奶茶行业的龙头企业，在中国和东南亚市场均保持领先地位。公司凭借规模优势、平价定位、高效的供应链和轻资产模式，实现持续增长和盈利能力提升。

行业分析

现制茶饮行业全球和中国市场均保持快速增长，下沉化趋势明显。东南亚现制茶饮和现磨咖啡市场也呈现高速增长态势。

公司竞争优势

1. 规模优势：蜜雪冰城在中国茶饮市场各项指标均排名第一，东南亚市场份额亦稳居第一。
2. 平价定位：产品价格亲民，客单价控制在10元以内，具备显著的价格优势。
3. 门店扩张：持续推进农村包围城市战略，国内外门店数量稳步增长，海外扩张速度高于国内。
4. 供应链优势：自产原材料比例高，采购和生产成本较低，供应链体系完善，产能利用率有较大提升空间。
5. 盈利能力：GMV增长+轻资产模式带来优质现金流和更高的利润率，净利率保持高于行业平均水平。

财务分析

公司收入和利润均保持稳步增长，毛利率和净利率水平较高，现金流健康。

盈利预测与估值

预计公司未来收入和利润将持续增长，2024/2025/2026年营业收入分别为249/288/330亿元，归母净利润分别为44.35/52.20/60.95亿元。在发行价格202.5港元的情况下，预计PE分别为15.1/13.5/11.5倍，低于行业平均水平。

风险提示

原材料成本提升、供应链中断、开店不及预期、门店销售不及预期、库存管理不当等。