《2025年能源工作指导意见》发布：推进煤制油气重大项目建设

本周新疆指数98.96， 环比+1.07%；新疆煤化工投资指数96.81， 环比+0.39%；新疆国企改革指数101.18，环比+1.38%。本周涨幅前三的公司：八一钢铁（600581.SH）上涨14.85%，北新路桥（002307.SZ）上涨14.62%，新研股份 （300159.SZ） 上涨13.28%； 本周跌幅前三的公司 ： 川宁生物（301301.SZ）下跌5.19%，立昂技术（300603.SZ）下跌7.82%，中基健康（000972.SZ）下跌8.88%。本周八一钢铁所属钢铁板块受供给侧改革传闻影响，上行明显；中基健康受此前重组并购消息影响上涨近期有所回调。 中标信息更新及总结：神华榆林循环经济煤炭综合利用项目多个服务中标信息公布：中石化上海工程有限公司中标超高分子量聚乙烯相关服务，金额1748万元；山东三维化学集团股份有限公司中标硫磺回收装置相关服务，金额730万元；青岛君扬化工科技有限公司中标酚回收装置相关服务，金额329.9万元；化工第一勘察设计院有限公司中标岩土工程详细勘察服务，金额2063.835万元。 国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》，提出大力提升能源安全保障能力，夯实能源安全保障基础。《意见》指出要强化煤炭矿区总体规划管理，提升矿区集约化规模化开发水平；推进煤炭供应保障基地建设，有序核准一批大型现代化煤矿，加快已核准煤矿项目建设，持续推进煤炭产能储备工作；强化油气勘探开发，在老油田提高采收率、深地深水规模建产、非常规油气增产方面取得新突破；推进煤制油气重大项目建设等。 本周新疆重点价格为：根据新疆煤炭交易中心数据，奇台县混煤Q5000报价140元/吨，巴里坤混煤Q5200报价225元/吨，拜城主焦煤（A14，S0.9，M4，FC63，V22，G95）报价1300元/吨；昌吉准一至新疆哈密汽运价格为135元/吨；巴里坤三塘湖——宁夏宝丰价格为297元/吨，环比-19.51%；本周新疆甲醇价格为1870元/吨，与华东地区价差为-815元/吨；本周新疆尿素价格为1684元/吨，与山东地区价差为-126元/吨。 能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代。从国家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海经济到一带一路，新疆从地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天平开始左倾，煤化工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。从新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。新疆煤化工的发展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依赖。近年来，随着疆煤外运铁路的扩容，国家管网集团的成立和西气东输管道的落成，疆电外送超高压管廊的铺设，以及后续液体管输的落地，新疆煤、煤制气、煤制油、甚至煤制甲醇，即将开始流向全国，这是中国版的“能源独立计划”，远期展望此举不仅有望降低中国的能源进口依赖，也将系统性降低中国的能源和制造业成本。近期我们观察到新疆相关项目核准、动工加速，有望成为催化剂推动新疆煤化工相关标的投资节奏。 新疆国企改革正在加速。以发展促稳定已经成为新疆的底色，新疆国企既是新疆大发展的受益者，也是业务重组管理优化的受益者。未来新疆国资和新疆兵团都要沿着新疆十大产业布局进行业务整合，证券化平台化也会随着发生，资产整合、管理优化的空间极大。近期西域旅游的实控人变更、宝地矿业的收购、中基健康被借壳等事宜，或意味着新疆国企改革的加速。需要重点关注背靠新疆优势资源的新疆地方国企。 新疆，时来天地皆同力，建议关注煤化工投资和国企改革两条主线：1）在新疆进行项目投资，包括在新疆有煤矿和进行转化的能源化工公司：宝丰能源、特变电工、广汇能源、湖北宜化等；2）为煤化工项目提供服务的卖水人，包括了伴随煤炭开采的民爆服务雪峰科技、广东宏大、易普力和提供煤炭运输服务的公司等；3）为煤化工建设提供服务的铲子股，包括煤化工设计、总包、建设、设备：东华科技、中国化学、航天工程、中泰股份、福斯达等；4）新疆本地的国企/兵团企业有望迎来改革深化发展机遇：中基健康、立新能源、青松建化、天富能源、宝地矿业、新疆天业等。 风险提示：政策落地不及预期；项目建设进度不及预期；并购重组过程中的进度不确定性；项目数据统计存在误差。 ‘ 一、投资策略 新疆，时来天地皆同力。从国家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海经济到一带一路，新疆从地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天平开始左倾，煤化工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。从新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。重点关注煤化工投资和国企改革两条主线。 新疆煤化工发展非常重要的外部环境条件已经成熟。1）康波萧条和产能周期共同决定了煤炭盈利分配强势，煤炭价格中枢上行使得新疆煤炭的角色从储备转变为保供；2）向西部发展煤化工更加符合中国的资源禀赋，有助于实现能源保障；3）产业政策角度，新型煤化工需要更加靠近资源地布局；4）地缘政策上，新疆煤化工的发展也符合一带一路向西部纵深的规划。 新疆已经具备了发展煤化工的内在要素优势。1）新疆外运和疆内运输格局的基本完善，解决在新疆发展煤化工的核心问题即外运距离问题；2）工业发展的基础设施条件成熟。 单一区域从农业社会向工业社会转变，前期需要充分的基础设施做铺垫，经过此前数年的投入，2021和2022年新疆工业发展已体现出突破性的高速增长；3）人力资源条件的改善，经过数年的教育支出投入以及对外来人才的大力引进，新疆的人力资源基础逐步向满足化工发展靠拢；4）新疆重点发展经济政策完成铺垫。 新疆发展煤化工具备极强经济性优势。新疆煤化工相比其他区域煤化工的主要优势在于其更便宜的原材料价格，主要劣势则在于其离终端市场较远，外售运输成本更高，新疆发展煤化工需要选择煤炭单耗更高的产品。东西部煤化工对比，在2024年煤价场景下，如果我们均考虑外购坑口煤的状态，准东相比鄂尔多斯聚烯烃的生产成本优势约为2200元/吨，运费劣势约为300元/吨，综合成本优势约为1900元/吨。相比外购秦皇岛煤价生产聚烯烃的优势约为3600元/吨，运费劣势700元/吨，总和优势2900元/吨。不同工艺路径对比，我们选择聚乙烯对比新疆煤化工与石脑油路线和轻烃路线的成本。可以发现对于聚乙烯而言，新疆自产煤制聚乙烯（基本假设：原料煤价格为100元/吨）位于成本曲线最左侧。对于外购石脑油路线的聚乙烯，新疆自产煤制烯烃存在接近3000元/吨的生产成本优势。且即使基于各原料的2021年以来的最低价格测算，新疆煤制聚乙烯的成本同样处于最低点。 新疆煤化工的发展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依赖。近年来，随着疆煤外运铁路的扩容，国家管网集团的成立和西气东输管道的落成，疆电外送超高压管廊的铺设，以及后续液体管输的落地，新疆煤、煤制气、煤制油、甚至煤制甲醇，即将开始流向全国，这是中国版的“能源独立计划”，远期展望此举不仅有望降低中国的能源进口依赖，也将系统性降低中国的能源和制造业成本。近期我们观察到新疆相关项目核准、动工加速，有望成为催化剂推动新疆煤化工相关标的投资节奏。 新疆国企改革正在加速。以发展促稳定已经成为新疆的底色，新疆国企既是新疆大发展的受益者，也是业务重组管理优化的受益者。未来新疆国资和新疆兵团都要沿着新疆十大产业布局进行业务整合，证券化平台化也会随着发生，资产整合、管理优化的空间极大。近期西域旅游的实控人变更、宝地矿业的收购、中基健康被借壳等事宜，意味着新疆国企改革的加速。需要重点关注背靠新疆优势资源的新疆地方国企。 新疆，时来天地皆同力，建议关注煤化工投资和国企改革两条主线： 1）在新疆进行项目投资，包括在新疆有煤矿和进行转化的能源化工公司：宝丰能源、 ‘ 特变电工、广汇能源、湖北宜化等； 2）为煤化工项目提供服务的卖水人，包括了伴随煤炭开采的民爆服务雪峰科技、广东宏大、易普力和提供煤炭运输服务的公司等； 3）为煤化工建设提供服务的铲子股，包括煤化工设计、总包、建设、设备：东华科技、中国化学、航天工程、中泰股份、福斯达等； 4）新疆本地的国企/兵团企业有望迎来改革深化发展机遇：中基健康、立新能源、青松建化、天富能源、宝地矿业、新疆天业等。 风险提示：政策落地不及预期；项目建设进度不及预期；并购重组过程中的进度不确定性；项目数据统计存在误差。 ‘ 二、新疆指数情况 本周新疆指数98.96，环比+1.07%；新疆煤化工投资指数96.81，环比+0.39%；新疆国企改革指数101.18，环比+1.38%。 本周涨幅前三的公司：八一钢铁（600581.SH）上涨14.85%，北新路桥（002307.SZ）上涨14.62%，新研股份（300159.SZ）上涨13.28%；本周跌幅前三的公司：川宁生物（30 1301.SZ）下跌5.19%，立昂技术（300603.SZ）下跌7.82%，中基健康（000972.SZ）下跌8.88%。本周八一钢铁所属钢铁板块受供给侧改革传闻影响上行明显；中基健康受此前重组并购消息影响上涨，近期有所回调。 图表1本周华创能源化工新疆指数 ‘ 图表2本周标的公司涨跌幅情况 ‘ 三、本周新疆重点数据跟踪 本周新疆重点价格为：根据新疆煤炭交易中心数据，奇台县混煤Q5000报价140元/吨，巴里坤混煤Q5200报价225元/吨，拜城主焦煤（A14，S0.9，M4，FC63，V22，G95）报价1300元/吨；昌吉准一至新疆哈密汽运价格为135元/吨；巴里坤三塘湖——宁夏宝丰价格为297元/吨，环比-19.51%；本周新疆甲醇价格为1870元/吨，与华东地区价差为-815元/吨；本周新疆尿素价格为1684元/吨，与山东地区价差为-126元/吨。2025年1月，新疆煤炭铁路发运量:国有重点煤矿383万吨，同比+18.72%；2024年12月，新疆原煤产量5822万吨，同比+18.24%。 图表3新疆模拟煤制甲醇净利（元/吨） 图表4新疆模拟煤制烯烃净利（元/吨） 图表5新疆模拟煤制气净利（元/方） 图表6新疆模拟间接煤制油净利（元/吨） 图表7新疆煤炭重点品种及汽运重点价格情况 ‘ 图表8新疆及华东地区甲醇市场价格（元/吨） 图表9新疆及山东地区尿素市场价格（元/吨） 图表10新疆:煤炭铁路发运量:国有重点煤矿（万吨） 图表11新疆原煤月度产量（万吨） 四、本周重点新闻及公司公告跟踪 （一）重点新闻 2月27日，国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》，提出大力提升能源安全保障能力，夯实能源安全保障基础。《意见》指出要强化煤炭矿区总体规划管理，提升矿区集约化规模化开发水平，加强煤矿产能“一本账”管理，提高煤炭产能调控精准性、有效性。推进煤炭供应保障基地建设，有序核准一批大型现代化煤矿，加快已核准煤矿项目建设，持续推进煤炭产能储备工作；强化油气勘探开发，在老油田提高采收率、深地深水规模建产、非常规油气增产方面取得新突破；落实清单管理机制，强化已纳规支撑性调节性电源建设，出台管理工作办法。（来源：中国能源报） 近日，新疆自治区伊吾县与新疆众友新材料科技有限公司举行40万吨/年煤基MMA（甲基丙烯酸甲酯）项目签约仪式。此次签约项目总投资55亿元。项目采取分期建设模式，一期项目预计年产MMA产品10万吨，争取年内尽早开工建设，2026年底前建成投产，二期项目将适时开工建设。该项目采用中科院过程所研发拥有知识产权的煤基MMA生产技术，项目建成后将成为规模领先的煤基MMA生产基地，可支撑新能源汽 ‘ 车轻量化材料、高端光学树脂等战略新兴产业的原料需求。（来源：化化网煤化工公众号） 2月19日，国能包头煤化工有限责任公司煤制烯烃升级示范项目空分装置土建工程开工，该