股指月度报告：顺周期板块的机会上升

行业股指 宏观金融研究团队 研究员：董彬021-60635731dongbin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198 研究员：何卓乔020-38909340hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 观点摘要 ➢2月份，市场大幅反弹。deepseek的推出对国内AI形成极大利好，国内AI相关题材节后迎来暴涨，对国内科技板块估值重估的预期，促使科技板块大涨，资金面上，节后活跃资金开始入场，投机情绪火热，叠加春季躁动的预期下，整体市场情绪好转，各宽基指数均迎来大涨。由于本来上涨的催化在于科技成长板块，中下盘涨幅远强于大市值板块，月底临近两会，叠加TMT板块拥挤度较高，赚钱效应下降，相关板块出现回调，带动中小盘有所走弱，对两会的博弈等影响下，顺周期、红利等板块月底开始托指数，上证指数表现相对平稳。 ➢股指期货普涨。沪深300指数涨1.91%，IF主力合约涨2.12%；上证50指数涨2.14%，IH主力合约涨2.45%；中证500指数涨4.84%，IC主力合约涨4.48%；中证1000指数涨7.26%，IM主力合约涨6.43%。 ➢顺周期板块的机会上升。3月份两会将召开，稳增长政策将逐步发力。特朗普上任，全球贸易摩擦的不确定性上升，美联储降息预期降温，对全球货币政策宽松形成一定的制约。去年9月份开始政策发力后，经济基本面尚未企稳好转，市场信心相对不足，对指数的走势形成制约。年后资金面制约等影响下，债券收益率下行受阻，高股息板块表现偏弱，顺周期板块受基本面预期等干扰下表现不佳，沪深300、上证50表现相对一般，而deepseek题材发酵下，叠加机器人等题材持续强势，相关题材赚钱效应刺激投机情绪走强，中证1000、中证500表现偏强。科技板块拥挤度偏高，投机情绪降温，赚钱效应下滑，近期出现大幅调整，大幅下跌后，短期存在反弹的机会，但整体位置相对偏高，趋势性上涨机会降低，博弈难度上升，但在科技政策不断推出、科技成果不断涌现背景下，科技股行情大概率仍未结束，短期调整一段时间之后，走二波的几率较大。2月末，顺周期、红利板块开始反弹，对指数形成一定支撑，顺周期目前位置较低，虽然基本面尚未出现拐点，但两会后，稳增长预计将逐步发力，顺周期板块存在博弈机会，有望继续对指数形成支撑，指数震荡上涨的概率较高，策略上看好沪深300、上证50的相对表现。 目录 一、市场回顾............................................................................................................-4-1.1市场概览........................................................................................................-4-1.2行业板块........................................................................................................-5-1.3大类资产比较................................................................................................-6-二、估值分析............................................................................................................-7-三、股指期货指标分析............................................................................................-7-3.1成交量与持仓量概览....................................................................................-7-3.2基差走势........................................................................................................-8-3.3跨期价差走势................................................................................................-9-3.4跨品种价差走势............................................................................................-9-四、顺周期板块的机会上升..................................................................................-10- 一、市场回顾 1.1市场概览 2月份，市场大幅反弹。deepseek的推出对国内AI形成极大利好，国内AI相关题材节后迎来暴涨，对国内科技板块估值重估的预期，促使科技板块大涨，资金面上，节后活跃资金开始入场，投机情绪火热，叠加春季躁动的预期下，整体市场情绪好转，各宽基指数均迎来大涨。由于本来上涨的催化在于科技成长板块，中下盘涨幅远强于大市值板块，月底临近两会，叠加TMT板块拥挤度较高，赚钱效应下降，相关板块出现回调，带动中小盘有所走弱，对两会的博弈等影响下，顺周期、红利等板块月底开始托指数，上证指数表现相对平稳。 海外方面，2月份，美国制造业PMI连续第三个月表现超预期，且时隔9个月再度站上荣枯线，而服务业PMI超预期回落，与2月消费数据走弱相吻合。就业数据走弱但相对稳健，失业率超预期下降，非农就业数据低于预期。通胀数据在2月份全面超预期，美联储官员在2月份就降息的表态相对谨慎，市场预期美联储年内将于6月、9月各降息一次。欧元区方面，俄乌冲突的缓和，在一定程度上提振市场信心，但整体而言，欧元区经济数据相对疲弱，而通胀数据在2月份超预期上行，欧洲央行官员对于2025年的降息表态出现分化，部分官员认为应该继续降息，部分认为需要谨慎考虑降息规模和步伐。 美元指数方面，美欧的降息预期及避险情绪主导年内美元的走势。受就业数据放缓、消费数据走弱以及俄乌冲突减缓避险情绪、欧元区官员就降息现分歧等影响，2月份美元整体处于下行状态，但月底特朗普表示对墨西哥和加拿大的关税措施于3月4日实施、且中国也将在该日被征收10%的额外关税，实际税率将为20%，避险情绪再度升温，美元指数止跌反弹。 国内方面，去年9月底政策发力以来，基本面尚无出现较大好转，市场对经济基本面企稳好转的预期相对不高，市场信心不足，对股市的上涨形成制约。3月4日两会将召开，关注相关的政策目标及稳增长政策力度等。 2月份，股指期货普涨。沪深300指数涨1.91%，IF主力合约涨2.12%；上证50指数涨2.14%，IH主力合约涨2.45%；中证500指数涨4.84%，IC主力合约涨4.48%；中证1000指数涨7.26%，IM主力合约涨6.43%。 主要宽基指数方面，上证综指涨2.16%，深圳成指涨4.48%，创业板指涨5.16%，中小板指涨4.87%。 1.2行业板块 计算机、机械、汽车板块领涨，分别上涨16.3%、10.7%、9.2%；煤炭、石化、银行板块领跌，分别下跌7.6%、1.1%、1.0%。 市场风格方面，成长、消费板块领涨，分别上涨8.25%、3.33%；小盘指数强于大盘指数，申万大盘指数涨2.06%，中盘指数、小盘指数分别涨3.13%、7.56%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.3大类资产比较 股市和有色商品表现较好，原油跌幅较大。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 二、估值分析 目前沪深300、中证500、上证50、中证1000股债收益差所处分位数水平分别为0.65%、0.49%、1.81%、1.72%，仍处于历史低位。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、股指期货指标分析 3.1成交量与持仓量概览 股指成交量回落。IF日均成交量为12.72万手，IH日均成交量为6.17万手，IC日均成交量为10.85万手，IM日均成交量为26.41万手，环比分别回落0.89万手、0.54万手、0.33万手、1.9万手。 股指持仓量回落。IF日均持仓量为27.97万手，IH日均持仓量为11.11万手，IC日均持仓量为22.53万手，IM日均持仓量为34.32万手，环比分别回落0.39万手、0.25万手、0.93万手、1.1万手。 除IH外，各品种主力合约多单均下降；各品种主力合约空单均下降；净持仓方面，各品种主力合约净持仓均上升。 3.2基差走势 沪深300、上证50基差分位数偏低。沪深300、上证50、中证500、中证1000基差分别为5.48点、5.92点、-46.59点、-84.53点，所处分位数分别为79%、86%、20%、7%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 加权基差率方面，沪深300加权基差率为0.54%，环比上升4.71%；上证50加权基差率为2.34%，环比上升6.33%；中证500加权基差率-11.33%，环比下降4.31%，中证1000加权基差率为-17.72%，环比下降11.31%。 3.3跨期价差走势 除IM外，各品种次月与当月价差均走阔；IF、IH当季与当月价差走阔，IC、IM当季与当月价差收窄。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4跨品种价差走势 中小盘表现好于大盘指数。沪深300与中证500价差、沪深300与中证1000价差、中证500与中证1000价差价差、上证50与中证500价差、上证50与沪深300价差、上证50与中证1000价差均回落。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 四、顺周期板块的机会上升 3月份两会将召开，稳增长政策将逐步发力。特朗普上任，全球贸易摩擦的不确定性上升，美联储降息预期降温，对全球货币政策宽松形成一定的制约。去年9月份开始政策发力后，经济基本面尚未企稳好转，市场信心相对不足，对指数的走势形成制约。年后资金面制约等影响下，债券收益率下行受阻，高股息板块表现偏弱，顺周期板块受基本面预期等干扰下表现不佳，沪深300、上证50表现相对一般，而deepseek题材发酵下，叠加机器人等题材持续强势，相关题材赚钱效应刺激投机情绪走强，中证1000、中证500表现偏强。科技板块拥挤度偏高，投机情绪降温，赚钱效应下滑，近期出现大幅调整，大幅下跌后，短期存在反弹的机会，但整体位置相对偏高，趋势性上涨机会降低，博弈难度上升，但在科技政策不断推出、科技成果不断涌现背景下，科技股行情大概率仍未结束，短期调整一段时间之后，走二波的几率较大。2月末，顺周期、红利板块开始反弹，对指数形成一定支撑，顺周期目前位置较低，虽然基本面尚未出现拐点，但两会后，稳增长预计将逐步发力，顺周期板块存在博弈机会，有望继续对指数形成支撑，虽然特朗普关税政策逐步落地，全球避险情绪有所升温，但上证指数震荡上涨的概率仍然较高，策略上看好沪深300、上证50的相对表现。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研