白糖周报：承压回落

边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 国内市场 供应： 1、截至2月26日，广西2024/25榨季累计收榨糖厂31家，同比增加26家；已收榨糖厂日榨蔗能力29.45万吨，同比增加25.85万吨。全区糖厂集中收榨时间为2月中下旬至3月上旬，但近日产区出现连日阴雨天气，砍蔗人工不足、机器无法下地等原因，甘蔗砍收进度放缓，糖厂榨期延长。（利多） 2、截至2月7日，云南累计开榨糖厂50家，同比增加6家，开榨糖厂产能17.43万吨/日，同比增加0.63万吨/日。（利空） 3、截至2025年1月底，2024/25年制糖期（以下简称“本制糖期”）已有15家糖厂停机（甜菜糖厂12家，广西甘蔗糖厂3家），云南省有6家糖厂尚未开榨。本制糖期全国共生产食糖749.28万吨，同比增加162.52万吨，增幅27.7%。（利多） 进口： 1、海关总署公布的数据显示，2024年12月份我国进口食糖39万吨，同比减少11万吨。2024年我国累计进口食糖435万吨，同比增加37万吨2024/25榨季截12月底，我国累计进口食糖146万吨，同比减少40万吨。（利空） 2、据海关总署数据，2024年12月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)18.76万吨，环比上月下降3.28万吨，降幅14.88%。（利空） 需求： 截至2025年1月底，全国累计销售食糖373.5万吨，同比增加61.79万吨，增幅19.82%；累计销糖率49.85%，同比放缓3.28个百分点。（利多） 库存： 截至2025年1月底，全国工业库存375.78万吨，同比增加100.73万吨，同比增加36.6%。（利空） 国际市场 巴西供应：2024/25榨季截至2月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为61440.2万吨，较去年同期的64657.3万吨减少3217.1万吨，同比降幅达4.98%；甘蔗ATR为141.27kg/吨，较去年同期的139.54kg/吨增加1.73kg/吨；累计制糖比为48.14%，较去年同期的49.04%减少0.1%；累计产乙醇335.73亿升，较去年同期的323.69亿升增加12.04亿升，同比增幅达3.72%；累计产糖量为3981.2万吨，较去年同期的4215.9万吨减少234.7万吨，同比降幅达5.57%。（利多） 巴西出口：巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西2月前三周出口糖和糖蜜122.09万吨，较去年同期的179.14万吨减少57.05万吨，降幅31.85%；日均出口量为8.14万吨。（利空） 巴西港运：航运机构Williams发布的数据显示，截至2月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，此前一周为43艘。港口等待装运的食糖数量为118.64万吨（高级原糖数量为99.7万吨），此前一周为144.16万吨，环比减少25.52万吨，降幅22.35%。（利空） 印度供应： 1、根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的数据，截至2025年2月15日，印度2024/25榨季糖产量达到1970.3万吨，较去年同期的2241.5万吨减少271.2万吨，降幅12.1%；已收榨糖厂数量为72家，较去年同期的26家增加46家，主要原因为本榨季马邦与卡纳塔克邦食糖产量较低，糖厂提前收榨；目前仍有460家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的504家减少44家。（利多） 2、根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2024/25榨季截至2025年1月15日，全国共有507 家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的524家同比减少17家；入榨甘蔗14821.4万吨，较去年同期的 16128.3万吨减少1306.9万吨，降幅8.1%；产糖1305.5万吨，较去年同期的1512万吨减少206.5万吨，降幅13.66%。（利多） 3、截至2025年1月底，印度乙醇汽油混合比例已达到19.6%，印度E20计划正在取得重大进展，即将实现乙醇汽油混合比例达到20%的目标。根据石油和天然气部（MoPNG）的数据，在EBP计划下，乙醇供应量从2013/14年度的3.8亿升增加到2023/24年度的70.74亿升，乙醇在汽油中的平均混合比例达到14.6%。（利空） 4、印度马邦糖业委员会办公室近日发布报告显示，2024/25榨季截至2月24日，该邦已有53家糖厂收榨，同比增加36家；其中Solapur地区36家，Nanded地区5家，Kolhapur地区6家，Pune地区4家，Ahilyanagar地区1家。目前仍有147家糖厂在进行食糖生产工作；共入榨甘蔗7860.2万吨，同比减少1059.5万吨；产糖733.1万吨，同比减少154.9万吨。（利多） 5、全印度糖业贸易协会（AISTA）负责人Praful Vithalani 2月18日表示，印度糖厂向亚洲国家出口食糖的价格为44卢比/公斤，较国内食糖的价格38卢比/公斤高6卢比/公斤。如果国内食糖销售价格不上涨，糖厂可能会优先考虑出口而非国内销售，因此，印度2025年食糖出口量达100万吨的可能性非常大。（利空） 泰国产量：2024/25榨季截至2月24日，泰国累计甘蔗入榨量为7708.64万吨，较去年同期的7284.57万吨增加424.07万吨，增幅5.82%；甘蔗含糖分12.48%，较去年同期的12.2%增加0.28%；产糖率为10.694%，较去年同期的10.391%增加0.303%；产糖量为824.4万吨，较去年同期的756.93万吨增加67.47万吨，增幅8.91%。（利空） 市场解析： 上周郑糖价格回撤，整体受到增产压力的限制。国内方面，因干旱及提前开榨影响，广西地区提前开始收榨，最终产量可能不及预期，但最终增产依旧是现实，仅仅只是增产不及预期罢了。国际方面，巴西方面，近期处于供应淡季，需要亚洲地区提供食糖供应。随着糖价的进一步上涨，消费端对于高价糖价的接受度开始降低，尤其是泰国糖浆被暂时限制进入中国后，全球该阶段原本由印度供应缩减的情况下，泰国食糖对全球的供应提供支撑。 盘面解读： 短期看，我们上周周报重点提及要谨防价格的回撤，本周糖价仍存在进一步回调空间，不过下方5800一带会有较强支撑。 市场关注： 国内广西、云南压榨情况；泰国糖浆及预拌粉整改情况；巴西天气情况；印度压榨进度；巴西雷亚尔波动。 巴西汽油价格