大宗系列|战略金属：总量调控管理办法发布，稀土供给改革拉开大幕

大宗系列|战略金属：总量调控管理办法发布，稀土供给改革拉开大幕 专题报告 主要内容： 总量调控管理办法发布。2025年2月19日，工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》及《稀土产品信息追溯管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》，旨在细化和落实《稀土管理条例》，推动稀土产业高质量发展。新规核心变化包括：（1）扩大监管范围：首次将进口矿和独居石纳入总量调控，填补监管空白，约92%的稀土供给纳入管控范围，推动行业头部集中。（2）明确合规主体：限定稀土开采和冶炼分离企业为国家级大型稀土集团及其所属企业，进一步规范市场秩序。（3）强化追溯管理：要求企业实时录入生产、销售数据，实施“一物一码”，实现产品全生命周期可追溯。自此，稀土供给改革拉开大幕。 中证鹏元资信评估股份有限公司研究发展部翁欣wengx@cspengyuan.com 供给改革初见成效，配额增速显著放缓，缅甸矿事件推动价格上行。2024年稀土开采配额增速降至6%以内，供给改革初见成效，市场稳定性显著提升。缅甸矿供应受限，成本上升，合规性要求提高，推动稀土价格企稳回升，氧化镨钕价格从39万元/吨涨至44万元/吨并保持稳定。 需求端新能源、机器人持续增长推动需求向好。预计2024-2026年全球氧化镨钕需求增速分别为9%/12%/12%，新能源汽车、工业机器人和两轮电动车等领域快速发展提供强劲支撑。假设2025年全球稀土需求为10.5万吨，海外矿及废料矿供给分别为3.7万吨和2.2万吨。在2025年配额增幅小于15%的情况下，全球稀土供需情况有望持续改善，稀土价格有望继续保持强势。稀土行业供给改革成效显著，需求端持续向好，2025年市场有望迎来供需改善及价格回升。 一、总量调控管理办法发布，稀土供给改革拉开大幕 工信部发布《管理办法》，稀土供给侧改革拉开大幕。2025年2月19日，工信部发布了《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》以及《稀土产品信息追溯管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》（以下简称“管理办法”或“新规”），向全社会广泛征求意见。此次工信部发布的征求意见稿旨是对2024年6月发布的《稀土管理条例》的深入细化和具体执行。《稀土管理条例》较2021年1月发布的《征求意见稿》，明确了处罚对象、措施和力度，并对进口矿和二次利用实施更高级别的约束。此次《管理办法》主要从稀土总量调控和产品信息追溯两方面入手，旨在有效保护和合理开发利用稀土资源，规范生产活动，强化产品信息追溯管理，推动稀土产业高质量发展。 新规两大核心变化： （1）扩大监管范围：将进口矿与独居石纳入总量调控。2024年，中国进口稀土矿总量达到13.3万吨，独居石精矿折合稀土氧化物（REO）约2.5万吨。根据百川盈孚测算，2024年全球稀土产量约为46.6万吨REO。据此计算，进口矿及独居石对国内稀土供给的贡献度达34%，其中独居石对供给的贡献度约占22%。此前，进口稀土矿及独居石未纳入开采冶炼配额管理，存在监管漏洞。2025年2月19日，工信部发布的《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》首次将进口矿和独居石纳入总量调控范围。这一举措填补了过去对进口矿管控的空白，增强了国内稀土供给的调控能力，避免海外资源的无序流入。新规明确将进口矿、副产矿等纳入冶炼分离指标，实现“全来源管控”，堵住资源无序流入的渠道，遏制“变相超产”，增强国内资源战略统筹能力。新规实施后，约92%的稀土供给将被纳入管控范围，进一步推动行业头部集中，打击不合规供给，推动全球稀土供应链的合规化。这标志着稀土供给改革正式拉开序幕。 （2）明确合规主体：限定为国有大型稀土集团。根据最新《管理办法》，仅国家推动组建的大型稀土企业集团（以下简称稀土集团）及所属稀土开采企业和稀土冶炼分离企业可从事开采、冶炼分离，名单由工信部动态发布。其他组织和个人不得获得稀土指标。未获得稀土指标的组织和个人不得开展稀土开采和冶炼分离生产活动。这有利于淘汰小型分散产能，减少资源浪费与环保风险，加速行业集约化、规模化发展。 此外，为打击走私、偷税漏税等灰色交易，提升市场透明度，《管理办法》对全链条追溯系统升级，覆盖范围从开采、冶炼到出口的全产业链企业，均需接入国家稀土追溯系统。要求企业须实时录入生产、销售数据，鼓励自建内部追溯系统，实施“一物一码”，实现产品全生命周期可追溯。 表1管理办法、稀土管理条例与征求意见稿对比 负责的主管人员和其他直接负责人员依法给予处分；对于涉嫌犯罪的，移送公安机关处理。稀土集团所属稀土开采企业和稀土冶炼分离企业存在超指标生产等违法违规行为的，核减下一年度稀土指标” 二、供给端：供给改革初见成效，配额增速显著放缓，缅甸矿事件推动价格上行 稀土配额制度作为中国稀土供给改革的核心政策工具，旨在抑制供给过剩，增强国际定价权。2024年配额增速显著放缓，供给改革初见成效。缅甸矿事件干扰近期稀土价格，成本上升、合规性要求提升推动稀土价格企稳回升 2024年稀土开采配额增速显著放缓，降至6%以内，供给改革初见成效。稀土配额制度作为中国稀土供给改革的核心政策工具，旨在抑制供给过剩，增强国际定价权。自2010年起，中国实施稀土出口配额制度，通过限制年度开采量，逐步扭转了稀土资源“贱卖”的格局。2024年，稀土开采配额增速显著放缓，降至6%以内，较此2021-2023年20%以上水平有明显下降。这一举措有效降低了供给弹性，推动稀土价格指数波动率较2023年降低30%，市场稳定性显著提升。配额制度与追溯系统的结合，进一步规范了市场秩序。2024年，“黑稀土”流通量减少约40%，有效缓解了低价恶性竞争，支撑了主流产品价格中枢上移。此外，政策推动企业减少初级产品出口，如稀土氧化物出口占比从2015年的65%降至2024年的38%，同时转向高附加 值材料，如永磁体出口占比升至45%。这一转变不仅提升了中国稀土产业的附加值，也增强了中国在全球稀土市场的定价权。 资料来源：Wind，中证鹏元整理 资料来源：Wind，中证鹏元整理 《稀土管理条例》实施，有助于我国供给端集中度进一步提升，约92%稀土供给被纳入管控范围。《稀土管理条例》的实施，进一步规范了稀土资源的开采和生产，打击非法开采和走私行为。新规明确稀土开采和冶炼分离的实施主体限定为国家级大型稀土集团及其所属企业，如中国稀土集团和北方稀土。这一措施有助于遏制非法稀土产品的流通，进一步规范市场秩序。此外，新规要求进口矿冶炼分离需纳入配额管理，约92%的稀土供给将被纳入管控范围。2024年，中国进口稀土矿总量达到13.3万吨，独居石精矿折合稀土氧化物（REO）约2.5万吨。根据百川盈孚测算，2024年全球稀土产量约为46.6万吨REO。据此计算，进口矿及独居石对国内稀土供给的贡献度达34%，其中独居石对供给的贡献度约占22%。新规实施后，约92%的稀土供给将被纳入管控范围，进一步推动行业头部集中。打击不合规供给，推动全球稀土供应链的合规化。 资料来源：Wind，中证鹏元整理 缅甸矿事件干扰近期稀土价格 缅甸矿封矿后，2024年10-12月稀土价格有所下行。缅甸矿作为全球中重稀土供给的重要组成部分，2023年其进口量折稀土氧化物（REO）接近5万吨，占全球轻稀土镨钕供给的10%。2024年10月以来，缅甸克钦独立军（KIA）宣布控制该国稀土矿区克钦邦，并关闭当地关口，导致稀土精矿出口受到显著影响。但2024年10-12月稀土价格反而有所下行。关口在2024年12月中旬后开放后，稀土价格不降反升。尽管 缅甸关口在12月中旬后开放，但稀土价格反而上涨，氧化镨钕价格从39万元/吨涨至44万元/吨并保持稳定。这一现象与传统供需理论出现背离，主要原因是产业链对缅甸矿的采购意愿下降，且低价货源被取缔。 缅甸矿量价背离的主要原因：（1）合规性要求提升导致短期抛货。《稀土管理条例》自2020年10月生效后，对产业链的合规性提出了更高要求，严厉打击了不合规的进口矿利用，从而导致供给显著收缩。2024年10月，《稀土管理条例》进一步实施后，产业链内出现了抛货现象。特别是非标企业或民营企业，为避免后续合规问题，选择提前释放库存。这一行为在短期内增加了市场供给，但随着库存的逐步消化，供给压力逐渐缓解，市场秩序进一步规范。短期供给增多导致了10-12月稀土价格下跌。（2）缅甸矿成本上升导致进口动力减弱。缅甸矿的资源税成本显著增加，达到每吨氧化镨钕7万元人民币，加上电力等其他成本，使得缅甸矿的经济性大幅下降。高成本和严格的合规性要求导致民营企业等非稀土国企企业减少了对缅甸矿的进口，导致供给进一步紧张。 近期稀土价格企稳回升 2024年初，稀土价格处于40万元/吨的水平，随后下降至最低33万元/吨。由于2024年稀土配额显著下降，价格在年内两度下探至35万元/吨后，逐步回升至42万元/吨，重新回到年初开始下跌的水平。2024年12月中旬后，稀土价格企稳回升。 资料来源：Wind，中证鹏元整理 三、需求端：新能源、机器人持续增长推动需求向好 稀土需求端持续向好，2025年需求增速约为12%。预计2024-2026年全球氧化镨钕需求增速预计将保持较高水平，新能源汽车、工业机器人和两轮电动车等领域的快速发展将为氧化镨钕需求提供强劲支撑。2025-2026年需求年均增速预计为约12%。一方面，新能源汽车市场持续增长，特别是高性能钕铁硼永磁材料在新能源汽车驱动电机中的应用，成为氧化镨钕需求的主要增长点。预计未来三年新能源汽车对高性能钕铁硼的需求复合年增长率（CAGR）将达到23.1%。另一方面，随着人形机器人和工业机器人的量产，氧化镨钕需求显著增长。预计2025年全球工业机器人和人形机器人对钕铁硼的需求量将达到3.1万吨，占全球总需求的7.5%。假设2025年全球稀土需求为10.5万吨，海外矿及废料矿供给分别为3.7万吨和2.2万吨，假设2025年国内配额增速分别为10%、15%、20%进行供需平衡分析，在2025年配额增幅小于15%的情况下，全球稀土供需情况有望持续改善。 资料来源：乘联会、前瞻产业研究院，中证鹏元测算 资料来源：乘联会、前瞻产业研究院，中证鹏元测算 免责声明 本报告由中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“本公司”）提供，旨为派发给本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于我们认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。需要强调的是，报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断，并不代表公司观点。本公司可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面同意，本报告不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中证鹏元研发部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，本公司不承担任何法律责任。 独立性声明 本报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其他任何第三方的授意、影响，特此声明。 中证鹏元资信评估股份有限公司 深圳地址：深圳市南山区深湾二路82号神州数码国际创新中心东塔42楼邮编：518040电话：0755-82872897传真：0755-82872090 北京地址：北京市朝阳区建国路甲92号世茂大厦C座23层邮编：100022电话：010-66216006传真：010-66212002 上海地址：上海市浦东新区