平价项目助现金流大增，2025年融资利率有望继续下行

业绩简评

公司2024年年报显示，实现收入24.4亿元，同比增长7.0%；净利润7.9亿元，同比下降12.0%；每股派发末期股息0.027港元。

经营分析

1. 项目储备与规模：截至2024年底，公司持有电站总规模达4.5GW，平价项目占比提升至61.6%，同比提升8.8个百分点。公司收购母公司信义光能860MW光伏电站，母公司另有1.2GW储备项目，其中890MW为平价项目，现金流稳定。
2. 发电与现金流：全年发电量44.72亿kWh，同比增长17.0%。毛利率65.55%，同比下降2.35个百分点，主要因市场化交易项目增加导致结算电价下降。经营性现金流大幅增加至9.6亿元，平价项目占比提升降低对国补依赖。
3. 政策利好：“新老划断”政策下，2025年6月1日前并网的存量项目可继续执行原有保障性电价政策，预计存量电站收益稳定，市场化波动影响可控。
4. 融资成本：实际利率降至3.5%，同比下降1.2个百分点，预计2025年持续下降。公司从短期银行借款转向长期借款，年末34%的银行贷款为短期借款，利息支出预期减少。现金及现金等价物3.64亿元，净债务55.8亿元，显著低于行业平均水平。

盈利预测、估值与评级

调整2025-2026年净利润预测分别为8.54/9.37亿元，预计2027年净利润10.24亿元。2025年每股股息约0.051港元。当前股价对应2025PE/PB/股息率分别为7.9倍/0.5倍/6.4%，维持“买入”评级。

风险提示

补贴发放进度不及预期；电网消纳情况恶化；汇率波动。