沪铜月报（2025年03月）：全球制造业平稳复苏，支撑沪铜中高位运行

核心观点与关键数据

宏观经济环境

• 全球制造业PMI：2025年1月全球制造业PMI为50%，连续3个月上升，显示全球制造业延续平稳复苏趋势，亚洲、美洲制造业扩张，欧洲制造业弱势恢复，非洲制造业波动较大。
• 国内货币政策：1年期和5年期LPR连续四个月维持不变，经济景气度上升，楼市回暖，短期内LPR进一步下行的必要性下降。
• 美国通胀与美联储政策：1月美国CPI上涨超预期，支持美联储谨慎降息，交易员将下次降息预期从9月调整至12月。
• 特朗普政府关税威胁：特朗普政府可能对美国进口铜产品征收关税，或刺激美国国内生产但增加企业成本。

基本面供需分析

• 供给端：
  • 铜矿进口：12月铜矿进口环比增加12%，智利供应量占比最高。
  • 冶炼厂产量：12月精炼铜产量环比增加，但1月部分冶炼厂产量下降。
  • 精炼铜进口：12月精炼铜进口环比增加2.54%，刚果民主共和国为主要供应国。
  • 废铜进口：12月废铜进口量环比增长25.35%，美国和日本为主要供应国。
• 需求端：
  • 新能源车：1月新能源车国内零售渗透率41.5%，同比提升9个百分点，出口13.9万辆，同比增长29.4%。
  • 家电出口：1月家用空调出口量同比增长17.0%，主要受海外市场需求复苏带动。

研究结论

• 供需平衡：基本面供需两旺，整体转向平衡，预计沪铜震荡运行。
• 宏观环境：宏观面偏中性，全球制造业复苏，国内货币政策宽松，但美国通胀超预期导致美联储降息预期放缓。

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