油脂油料周报：国际油脂震荡回落 内盘豆粕略显坚挺

----国信期货油脂油料周报 2025年3月2日 1蛋白粕市场分析 目录 2油脂市场分析 3后市展望 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆震荡回落，因为阿根廷大豆产区有望迎来有益降雨，邻池玉米市场下挫带来比价压力。随着巴西收割进度的加快，美豆面临巴西大豆收割压力。国际原油价格大幅走低也对盘面形成压力。由于美国对墨西哥、加拿大和中国产品征税出现反复，3月4日开启征税模式，市场担忧情绪再起，美国大豆出口销售不振。市场关注的美国农业展望论坛报告显示，美豆种植面积8400万英亩，低于市场预期，美豆新年度库存降至3.2亿蒲，供给相对偏紧，这抑制了美豆下跌空间。美豆维持区间震荡偏弱格局。与之相比，国内豆粕走势略强于外盘。由于国内3月进口大豆到港偏低，油厂开工面临停机。豆粕现货、基差相对坚挺。本周市场传言不断，周初国储抛储消息释放，豆粕现货略有松动，但随后抛储暂停以及北方通关可能受阻再度扰动市场，尽管各方消息尚未得到证伪，但是这加剧了市场日间波动。短多平仓。由于近期国内压榨利润向好，国产大豆收购踊跃，这部分缓解了区域性豆源的问题。但整体市场仍有不足的局面，关注下周油厂停机的情况。短期豆粕现货仍表现偏强。相对而言，连粕市场走势弱于现货，市场跟随美豆而动，区间宽幅震荡明显，期价下方受到巴西升贴水走强带来的支撑，上方受到未来供给可能增加预期的压力。短期市场区间震荡延续。 1、美国市场—美豆出口情况 USDA出口检验：截至2025年2月20日的一周，美国大豆出口检验量为858,679吨，上周为修正后的726,500吨，去年同期为1,059,592吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到36,875,678吨，同比增长11.3%，上周是同比增长12.3%，两周前同比增长14.5%。2024/25年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的74.2%，上周是72.5%。截至2025年2月20日的一周，美国对中国（大陆地区）装运483,839吨大豆，作为对比，前一周装运210,475吨，2024年同期对华装运598,828吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的56.3%，上周29.2%，两周前53.2%。 1、尼诺指数 1、南美市场—巴西及阿根廷 阿根廷北部的大范围降雨（10-50毫米，局部接近100毫米）有利于棉花和其他夏季作物的开花，尽管局部干旱天气阻碍了当地作物的发展。同样，大范围的阵雨（10-50毫米，局部接近100毫米）有利于从圣达菲东部和恩特雷里奥斯向南进入布宜诺斯艾利斯东部的玉米和大豆开花。相比之下，科尔多瓦大部分地区、圣达菲西部、布宜诺斯艾利斯西北部、拉潘帕东部和圣路易斯的主要夏季作物产区大多为干旱天气。晴朗的天空和最近的降雨有助于这些地区夏季作物的发展，但欢迎更多的降雨来帮助维持作物前景。阿根廷大部分地区持续高温，最高气温从最南端和最东端的种植区的30摄氏度到最北端和最西端的40摄氏度。根据阿根廷政府的数据，截至2月20日，向日葵收获率为19%，而上周为18%。 中西部和南部持续出现阵雨天气，尽管数量各不相同，但水分支持了第二季玉米和棉花的种植（主要在马托格罗索州）。上述大部分地区降雨量至少为10毫米，有些地区降雨量超过50毫米。马托格罗索州正在种植第二季玉米和棉花，迄今为止已种植了一半以上。再往南，南马托格罗索州的大豆仍在成熟，南里奥格兰德州的大豆刚刚开始成熟。来自西南边境地区的炎热天气进一步蔓延到该国，最东至巴伊亚的气温达到30摄氏度以上，尽管周中气温短暂下降，缓解了任何长期的作物压力。 1、国内外油籽市场 1、咨询机构AgRural周一称，截至上周四（2月20日），巴西2024/25年度大豆收获进度为39%,一周前为23%，而去年同期为40%。该咨询公司表示，气温升高，降雨间隔增加，以及在理想窗口种植二季玉米的压力，有利于推动中西部地区的大豆收获步伐，特别是马托格罗索州。目前马托格罗索州的收获进度领先，而且比南马托格罗索和帕拉纳州领先很多。 2、Secex：2025年2月第3周，共计15个工作日，巴西累计装出大豆369.8万吨，去年2月为660.81万吨。日均装运量为24.65万吨/日，较去年2月的34.78万吨/日减少29.12%；巴西累计装出豆粕140.21万吨，去年2月为161.6万吨。日均装运量为9.35万吨/日，较去年2月的8.51万吨/日增加9.9%。 3、罗萨里奥谷物交易所(BCR)表示，近期阿根廷大部分农业中心区出现强降雨，而且降雨可能会在未来几天持续，这可能标志着当前大豆和玉米作物的转折点。过去几天，阿根廷农田迎来了超过100毫米的透雨，有助于巩固作物从干旱和热浪中恢复的势头。今年1月底和本月初，干旱和热浪导致阿根廷大豆和玉米作物受损。BCR报告称，过去几天的降水标志着本年度作物的转折点。BCR农业主管克里斯蒂安•鲁索强调本周降雨对主要农业区作物状况重要性。 4、巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年2月份巴西大豆出口量将达到934.7万吨，低于一周前预估的972万吨。如果得到确认，将低于去年2月份的出口量960.8万吨。 5、美国总统特朗普表示，对墨西哥和加拿大进口产品征收关税的日期将再次推迟大约一个月,从3月4日推迟到4月2日，这有助于缓解人们对农产品出口受到扰乱的担忧。 6、南美作物专家迈克尔•科尔多涅博士发布报告，将巴西廷大豆产量预期调低100万吨，维持阿根廷大豆产量预期不变。本周科尔多涅博士2024/25年度巴西大豆产量预计为1.70亿吨，低于一周前预期的1.71亿吨。阿根廷大豆产量为4800万吨，和之前预期持平。 7、阿根廷安全部长：政府已经放宽了主要粮运河道的货物安全监管要求，这有助于将水路运输的货物量提高7个百分点。现在通过帕拉纳河-巴拉圭河航行的船只将能够运载更多货物，有助于商家提高效率并降低成本。阿根廷80%以上的出口农产品都是通过河流运输。 8、美国总统特朗普周四表示，他提议对加拿大和墨西哥进口产品征收的关税可能于下周（3月4日）生效，而周三他提到生效日期可能为4月。特朗普周四还表示，3月4日将对中国进口产品再征收10%的关税，此前2月份已经对中国加征10%关税。 9、农业部在年度展望论坛上发布的报告显示2025/26年度美国大豆种植面积预计为8400万英亩，比上年减少310万英亩，略低于市场预期的8440万英亩。大豆产量预期为43.70亿蒲，略高于上年的43.66亿蒲；由于出口以及压榨预期增长，美国大豆期末库存预计降至3.2亿蒲，同比降低0.6亿蒲，也低于市场预期的3.8亿蒲。不过考虑到全球大豆供应充足以及南美竞争压力，下一年度美国大豆年度均价预期降至10美元/蒲，比当年年度下跌0.10美元。 10、美国农业部预计2025年美国玉米种植面积为9,400万英亩，2024年度为9,060万英亩；2025/26年度玉米产量为155.85亿蒲式耳，2024/25年度为148.67亿蒲式耳；2025/26年度玉米单产为181.0蒲式耳/英亩，2024/25年度为179.3蒲式耳/英亩；2025/26年度玉米期末库存为19.65亿蒲式耳，2024/25年度为15.4亿蒲式耳；2025/26年度美国用于生产乙醇的玉米为55亿蒲式耳；饲料和残渣用途为59.00亿蒲式耳；出口为24亿蒲式耳。 2、大豆--港口库存及压榨利润 截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为760.91万吨，上周库存为754.42万吨，过去5年平均周同期库存量：721.37万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为25天，而安全大豆压榨天数为14天。 按照WIND统计，本周国内现货榨利继续回升，盘面榨利出现利润，但由于部分地区豆源紧张，下周停机油厂开始增加。 2、大豆—进口成本及内外价差 按照粮油商务网、汇易网统计，4月船期美湾到港进口大豆成本3817元/吨（CNF升贴水200美元/吨）。巴西4月到港进口大豆成本3629元/吨（CNF升贴水137美元/吨）。本周巴西升贴水略有回落。 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第8周末(2月22日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为55.85%，较上周的54.45%开机率增长1.40%。本周全国油厂大豆压榨总量为218.50万吨，较上周的212.82万吨增加了5.68万吨，其中国产大豆压榨量为3.16万吨，进口大豆压榨量为215.34万吨。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第8周末，国内豆粕库存量为47.8万吨，较上周的40.4万吨增加7.4万吨，环比增加18.36%；合同量为307.7 万吨，较上周的397.5万吨减少89.8万吨，环比下降22.60%。其中：沿海库存量为42.6万吨，较上周的37.4万吨增加5.2万吨，环比增加13.78%；合同量为266.9万吨，较上周的351.4万吨减少84.5万吨，环比下降24.04%。 3、豆粕、菜粕---周度表观消费量 粗略预估，当周（8周）豆粕表观消费量为164.02万吨，上周同期为167.71万吨。 3、豆粕---基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第8周末(2月22日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所增长，整体上处于很低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为27.72%，较上周的21.51%周度增长6.21%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为10.75万吨，较上周的8.45万吨增加了2.30万吨。 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第8周末，国内进口压榨菜粕库存量为3.3万吨，较上周的3.3万吨持平，环比增加0.91%；合同量为12.8万吨，较上周的14.4万吨减少1.6万吨，环比下降11.11%。 4、菜粕---基差分析 油脂市场分析 第二部分 二、油脂基本面分析 本周行情回顾：本周国际油脂震荡走低。国际原油的持续下滑，让美豆油及马棕油承压。对于美豆油而言，美豆的走低以及美豆粕坚挺带来的油粕套利平仓的压力凸显，由于目前美国生物柴油政策仍未公布，市场担忧情绪仍在，美豆油略显疲软。与之相比，马棕油呈现震荡回落的走势，但跌幅弱于美豆油。产量持续走低让市场供给担忧加剧，不过由于马棕油溢价明显，出口环比仍略显疲软，印度出现洗船的局面，这让斋月需求堪忧。而马来会议上，各家机构对于2025年东南亚棕榈油前景预期悲观，产量修复和出口疲软共振。印尼生柴政策执行仍有诸多不确定因素。受此影响，国内棕榈油减仓下行，市场跟随马棕油走低，多头获利平仓，相对而言连豆油区间震荡，市场对于未来供给担忧支撑期价，而菜油因中加政策的不确定而先抑后扬，区间震荡反复。 1、国际油脂信息 1、美国气候预测中心称，截至3月8日的两周，沙捞越部分地区的降雨量将比平均水平高至少100毫米，沙巴州的降雨也将略高于正常。这两个州是马来西亚棕榈油主产州。天气问题引发了人们对斋月节及开斋节前棕榈油供应的担忧，这两个节假日期间的棕榈油消费量通常会提高。今年斋月始于2月28日，3月29日结束。 2、印度炼油协会（SEA）主席桑吉夫•阿斯塔纳表示，2024/25年度（11月至10月）棕榈油在印度植物油进口中的份额将首次低于软油，因为棕榈油相对豆油和葵花籽油出现罕见溢价，促使加工商转向更实惠的替代供应。媒体报道称，上周印度精炼商取消了原定于3月至6月交付的10万吨毛棕榈油订单，主要因为棕榈油价格高企导致精炼利润为负。此外，市场预计进口关税可能会提高。 3、马来西亚原产业部部长佐哈里•阿卜杜勒•加尼周一表示，马来西亚没有计划将棕榈油基生物柴油的掺混比例从当前的10%提高至20%。他表示，实现这一目标所需的基础设施建设面临资金问题，而行业和政府都不愿意为此提供资金支持。若要将生物柴油掺混比例提高至20%，将需要大约6.43亿令吉（约合1.462亿美元）来建设必要的基础设施，但