前三季度高增长公司列举

一、当周（2.24-2.28）回顾与周专题： 当周（2.24-2.28）申万医药指数环比-2.72%，跑赢创业板指数，跑输沪深300指数。 当周周专题，我们梳理了2024快报高增长的医药公司，并列举了前三季度高增长公司，供投资者寻找2024年业绩超预期的潜在标的。 二、近期复盘： 1、当周表现：本周市场前半周表现相对平稳，周五跌幅较大，科技板块调整较多，钢铁及食品饮料板块表现较好。港股上涨带动A股重估，从科技主线演绎到两会。医药方面，创新药和业绩线比较好，AI医疗有所调整。海外映射偏弱，相关AI标的涨幅较大后调整，创新药是科技外溢映射，同时创新药企自身也有变化。 2、原因分析：主要系相关标的涨幅较大且海外映射偏弱，从科技主线演绎到两会。我们认为：（1）AI医疗此次调整和去年短期行情不太一样，市场慢慢认识到了AI之于医药医疗未来行业演变的意义，但经过一轮演绎后，医疗AI会快速去伪存真，第二波应该会更聚焦，围绕【场景/入口、数据】逻辑会更多一些。（2）港股创新药带着A股创新药演绎，原因包括：港股流动性改善、科技股资产估值持续重估、我国创新药行业变化等。（3）市场流动性好，业绩快报表现不错的公司股价会反应，位置低的标的涨幅更大。 3、未来展望：（（1）中短期维度看，医药近期的思路，还是围绕2个方面5点：第一方面，市场映射角度，找找AI应用医疗映射，找找两会政策预期，例如生育等。第二个方面，产业逻辑角度，围绕创新持续演绎，包括出海、商业化和早期创新品种价值演绎。 （2）展望2025，我们再次强调近期以及未来一年各个方面对于商业健康险的鼓励和支持，让医药支付端这个核心矛盾，在中长期角度预期得到改善，当然这个变化后续过程比较慢，需要长时间积累演绎，所以是一个【预期脉冲】和【慢变量积累改善】的过程。具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、早研双新**（包括细细、、用用（ CarT、 TCE实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、国内超卖、【新科技】AI医疗、脑机、【泛整合】国改、大集团小公司、【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海。 三、策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【创新药】百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、科兴制药、三生制药、奥赛康、德琪医药、华领医药、CXO等。 （二）【AI医疗应用】国际医学、九安医疗、晶泰控股、美年健康、华大智造、华大基因、金域医学、固生堂、医脉通等。 （三）【两会政策】生育如华特达因；体检如美年健康。 （四）【其他标的】健友股份、福瑞股份、药明康德、浩欧博、哈药股份等。 2、思路二【医药产业逻辑】 （一）【创新药】商业化超预期、新技术&新机制&新靶点**（包括干细胞、通用CarT、TCE实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、出海&授权，包括：百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、科兴制药、三生制药、广生堂、奥赛康、德琪医药、信达生物、康方生物、中国生物制药、君实生物、泽璟制药、康诺亚、新诺威、百利天恒、智翔金泰、华东医药、恒瑞医药、艾力斯、诺思兰德、亿帆医药、众生药业等。其产业链也须密切跟踪，包括泰格医药、诺思格、阳光诺和等。 （二）【新科技】AI医药、脑机接口，包括：晶泰控股、美年健康、诚益通等。 （三）【泛整合】国改、大集团小公司，包括：浩欧博、人福医药、万东医疗、哈药股份等。 （四）【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海，包括：健友股份、三诺生物、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、昌红科技等。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 一、医药核心观点 当周（2.24-2.28）回顾与周专题： 当周（2.24-2.28）申万医药指数环比-2.72%，跑赢创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们梳理了2024快报高增长的医药公司，并列举了前三季度高增长公司，供投资者寻找2024年业绩超预期的潜在标的。 近期复盘： 1、当周表现：本周市场前半周表现相对平稳，周五跌幅较大，科技板块调整较多，钢铁及食品饮料板块表现较好。港股上涨带动A股重估，从科技主线演绎到两会。医药方面，创新药和业绩线比较好，AI医疗有所调整。海外映射偏弱，相关AI标的涨幅较大后调整，创新药是科技外溢映射，同时创新药企自身也有变化。 2、原因分析：主要系相关标的涨幅较大且海外映射偏弱，从科技主线演绎到两会。我们认为：（1）AI医疗此次调整和去年短期行情不太一样，市场慢慢认识到了AI之于医药医疗未来行业演变的意义，但经过一轮演绎后，医疗AI会快速去伪存真，第二波应该会更聚焦，围绕【场景/入口、数据】逻辑会更多一些。（2）港股创新药带着A股创新药演绎，原因包括：港股流动性改善、科技股资产估值持续重估、我国创新药行业变化等。 （3）市场流动性好，业绩快报表现不错的公司股价会反应，位置低的标的涨幅更大。 3、未来展望：（1）中短期维度看，医药近期的思路，还是围绕2个方面5点：第一方面，市场映射角度，找找AI应用医疗映射，找找两会政策预期，例如生育等。第二个方面，产业逻辑角度，围绕创新持续演绎，包括出海、商业化和早期创新品种价值演绎。 （2）展望2025，我们再次强调近期以及未来一年各个方面对于商业健康险的鼓励和支持，让医药支付端这个核心矛盾，在中长期角度预期得到改善，当然这个变化后续过程比较慢，需要长时间积累演绎，所以是一个【预期脉冲】和【慢变量积累改善】的过程。 具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、早研双新**（包括细细、、用用（ CarT、TCE 实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、国内超卖、【新科技】AI医疗、脑机、【泛整合】国改、大集团小公司、【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海。 三、策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【创新药】百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、科兴制药、三生制药、奥赛康、德琪医药、华领医药、CXO等。 （二）【AI医疗应用】国际医学、九安医疗、晶泰控股、美年健康、华大智造、华大基因、金域医学、固生堂、医脉用等。 （三）【两会政策】生育如华特达因；体检如美年健康。 （四）【其他标的】健友股份、福瑞股份、药明康德、浩欧博、哈药股份等。 2、思路二【医药产业逻辑】 （一）【创新药】商业化超预期、新技术&新机制&新靶点**（包括细细、、用用CarT、TCE实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、出海&授权，包括：百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、科兴制药、三生制药、广生堂、奥赛康、德琪医药、信达生物、康方生物、中国生物制药、君实生物、泽璟制药、康诺亚、新诺威、百利天恒、智翔金泰、华东医药、恒瑞医药、艾力斯、诺思兰德、亿帆医药、众生药业等。其产业链也须密切跟踪，包括泰格医药、诺思格、阳光诺和等。 （二）【新科技】AI医药、脑机接口，包括：晶泰控股、美年健康、诚益用等。 （三）【泛整合】国改、大集团小公司，包括：浩欧博、人福医药、万东医疗、哈药股份等。 （四）【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海，包括：健友股份、三诺生物、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、昌红科技等。 二、2024快报高增长公司梳理——前三季度高增长公司列举 近期，医药上市公司陆续发布2024年业绩快报，其中不少公司业绩增速亮眼，如百济神州、华大智造、皓元医药等。截至2024年2月27日，共有135家A股医药上市公司公布2024年业绩快报。我们复盘后发现，业绩快报表现较好的公司，在业绩公布后一天的股价用常会有不俗的涨幅。我们汇总了已发布业绩快报的医药上市公司（选取快报发布后一天股价涨跌为正的公司），梳理了2024年和2024Q4的业绩，以及快报发布后一天的股价涨跌表现如下表，供各位投资者参考。 图表1：已发布2024年业绩快报的A股医药上市公司一览及公告后一天涨跌幅 截至2025年2月27日，对于已发布业绩快报的135家A股医药上市公司，用过梳理前三季度业绩和全年业绩（收入、归母净利润、扣非后归母净利润），我们发现用常前三季度业绩表现较好的企业，全年业绩大概率继续维持高增长。因此可以用过观察2024Q1-Q3业绩，来寻找全年业绩超预期的潜在标的。我们梳理了2024Q1-Q3归母净利润同比增长率超过20%的A股医药上市公司，相关表格如下。 图表2：前三季度业绩高增长的医药企业，全年业绩一般会维持高增长 （2）创新药周度复盘之个股涨跌幅 当周（2.22-2.28）涨跌幅排名前5为康宁杰瑞制药-B、复宏汉霖、科济药业-B、加科思-B，诺诚健华。后5为药明巨诺-B、华领医药-B、宜明昂科-B、亚盛医药-B、康诺亚-B。 （2）仿制药周度复盘之个股涨跌幅 当周（（2.24-2.28）涨跌幅排名前5为上海谊众、奥赛康、汇宇制药-W、博瑞医药、三生制药。后5为翰森制药、健友股份、双成药业、复旦复华、未名医药。 （3）仿制药周度复盘之重点事件 事件：中国生物制药同杭州先为达生物签署独家战略合作协议，引进其研发的儿童RSV感染1类创新药——人白细、介素-29（（IL-29，细扰素λ1）项目，获得该项目在中国（包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区）、巴西、沙特阿拉伯、泰国、新加坡等19个国家的独家许可权益。该产品有望成为中国首款用于雾化治疗儿童RSV感染的1类创新药。 事件：翰森制药与广州麓鹏制药合作的1类小分子布鲁顿酪氨酸激酶抑制剂(BTKi)HS-10561胶囊获国家药品监督管理局(NMPA)签发的药物临床试验批准用知书，拟开展用于慢性自发性荨麻疹的临床试验。 事件：翰森制药自主研发的B7-H3靶向抗体-药物偶联物（ADC）注射用HS-20093（该产品）获国家药品监督管理局（NMPA）批准纳入“突破性治疗药物”，拟定适应症为治疗经至少二线治疗后进展的骨肉瘤患者。 （4）仿制药近期观点 产业趋势的角度，【集采出清+中期第二条成长曲线+复苏】成了关键词，集采影响已经越来越小，传统仿制药企经营趋势向上。传统药企整体走向积极，平台型pharma有望走出强者恒强格局，迎来估值的修复甚至提升。建议从三年估值/增速性价比，存量业务集采风险、创新药体系整体能力&产品线、销售能力、管理层等几个方面分析。 3.1.3中药 （1）中药周度复盘之指数复盘 当周（2.24-2.28）申万医药指数下跌2.72%，中药指数下跌0.76%，跑赢医药指数1.96个百分点；2024年初至今申万医药指数上涨1.11%，中药指数下跌6.03%，跑输医药指数7.14个百分点。 图表7：2025年以来申万医药指数VS.中药指数走势对比(%) （2）中药周度复盘之个股涨跌幅 当周（2.24-2.28）涨跌幅排名前5为长药控股、*ST龙津、*ST吉药、康缘药业、启迪药业。后5为维康药业、粤万年青、康美药业、新光药业、恩威医药。 （3）中药近期观点及未来前瞻 从三季报来看，中药超预期的来源：一方面是院内集采带来的放量；另一方面是中药创新药放量超预期。此前大家对于中药集采后放量预期较低，但从实际情况来看，集采后凭借身份优势，在进院准入等方面有较大优势，能够带动一定程度的放量。 部分中药企业业绩走弱的原因分析：1）从需求及下游端来看，药店端承压以及消费力下降，导致部分企业产品消费走弱。从目前的情况来看，比价政策对于部分中药企业带来些许影响，后续需进一步观察政策走势。2）从成本端来看，虽然中药材价格水平有所回落，但由于企业库存的规则，导致目前使