煤炭周报：恐慌情绪结束，多因素利好下煤价有望见底反弹

两协会发布倡议书，煤炭供强需弱格局有望改善。2月28日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书，其中指出：严格执行电煤中长期合同，确保合同履约兑现；有序推动煤炭产量控制，维护生产供需平衡；推动原煤全部入洗（选），提高煤炭清洁生产水平；发挥好进口煤补充调节作用，有效控制劣质煤进口量。我们认为，倡议书从国内供给角度提出控制产量、维护供需平衡，有助于行业自律性的提升，从进口角度提出控制劣质煤进口量，有望改善当前供强需弱格局。 印尼发布新政策条例，煤炭出口价格中枢上移、出口政策收紧。近期印尼发布新政策，将于3月1日起将HBA价格作为印尼煤参考价，而此前印尼煤出口定价参考由印尼煤炭工业协会和英国阿格斯共同制定的离岸价格指数ICI，据我们测算，新价格体系下印尼煤出口价格中枢或提高10美元/吨以上。此外，2月17日，印尼政府颁布新条例，要求自然资源出口商将全部外汇收益留存在印尼国内至少一年，而此前政府要求的是将每笔不低于25万美元的出口装运单据对应收益的30%保留在本国金融体系内，新政策将出口收益冻结比例提高70%的同时，将冻结交易范围扩大。综上，我们认为印尼煤出口价格中枢上移、出口政策收紧，或导致印尼煤出口下降、国内进口情绪下降。 需求好转、港口去库，国内控产、进口减弱，煤价有望见底反弹。非电需求逐步恢复或带来需求端边际改善，进口端近期印尼雨季影响煤矿生产运输，低卡煤报价坚挺，同时伴随内贸煤价格持续下跌，低卡印尼煤价格优势缩小，中高卡价格优势不足，叠加上述HBA定价政策或逐步落实，进口市场降温有望支撑国内市场，国内方面两协会倡议下行业有望协同控制产量及进口，叠加近期港口库存下降，市场杀跌情绪基本结束，我们预计煤价有望见底反弹。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 两协会发布倡议书，煤炭供强需弱格局有望改善。2月28日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书，其中指出：严格执行电煤中长期合同，确保合同履约兑现；有序推动煤炭产量控制，维护生产供需平衡；推动原煤全部入洗（选），提高煤炭清洁生产水平；发挥好进口煤补充调节作用，有效控制劣质煤进口量。我们认为，倡议书从国内供给角度提出控制产量、维护供需平衡，有助于行业自律性的提升，从进口角度提出控制劣质煤进口量，有望改善当前供强需弱格局。 印尼发布新政策条例，煤炭出口价格中枢上移、出口政策收紧。近期印尼发布新政策，将于3月1日起将HBA价格作为印尼煤参考价，而此前印尼煤出口定价参考由印尼煤炭工业协会和英国阿格斯共同制定的离岸价格指数ICI，据我们测算，新价格体系下印尼煤出口价格中枢或提高10美元/吨以上。此外，2月17日，印尼政府颁布新条例，要求自然资源出口商将全部外汇收益留存在印尼国内至少一年，而此前政府要求的是将每笔不低于25万美元的出口装运单据对应收益的30%保留在本国金融体系内，新政策将出口收益冻结比例提高70%的同时，将冻结交易范围扩大。综上，我们认为印尼煤出口价格中枢上移、出口政策收紧，或导致印尼煤出口下降、国内进口情绪下降。 需求好转、港口去库，国内控产、进口减弱，煤价有望见底反弹。本周港口及产地煤价继续下探，基本面来看，供给端节后恢复正常生产后平稳运行，而需求端仍显弱势，电煤需求淡季将临，北方采暖季结束、南方进入雨季水电或有挤压，本周农历电厂周均日耗同环比下降，可用天数同环比提升；伴随传统施工旺季到来，非电需求略有回复但节奏较缓，两会将临，宏观方面或可预期。同时港口库存居高不下，伴随产地煤价下滑，低价货源发运利润提升，铁路运量周环比提升，但受限港口场地问题到港困难，贸易商轮库需求下低价出货，煤价持续下移。展望后市，非电需求逐步恢复或带来需求端边际改善，进口端近期印尼雨季影响煤矿生产运输，低卡煤报价坚挺，同时伴随内贸煤价格持续下跌，低卡印尼煤价格优势缩小，中高卡价格优势不足，叠加上述HBA定价政策或逐步落实，进口市场降温有望支撑国内市场，国内方面两协会倡议下行业有望协同控制产量及进口，叠加近期港口库存下降，市场杀跌情绪基本结束，我们预计煤价有望见底反弹。板块方面，在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，建议重点关注动力煤基本面强劲标的。 港口及产地煤价下跌。煤炭资源网数据显示，截至2月28日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于694元/吨，周环比下跌29元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于545元/吨，周环比下跌23元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于519元/吨，周环比下跌33元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于468元/吨，周环比下跌25元/吨。 铁路运量略有提升，北方港库存环比下降。本周大秦线周内日均运量环比上升2.9%至109.6万吨，唐呼线周内日均运量环比上升6.7%至36.6万吨，港口库存小幅提升，截至2月28日北方港口库存2731万吨，周环比下降34.3万吨(-1.2%)，同比增加586.7万吨(+27.4%)。 农历电厂周均日耗同比下降，可用天数增加，化工需求环比微降。据CCTD数据，2月27日二十五省的电厂日耗为537.1万吨，周环比下降70.1万吨，同比下降67.1万吨，农历同比上升54.9万吨；周均日耗572.9万吨，周环比上升7.3万吨，同比下降19.3万吨，农历同比下降8.2万吨；可用天数20.4天，周环比增加1.7天，同比增加2.6天，农历同比增加2.2天。截至2月28日当周化工行业合计耗煤688.47万吨，同比增长8.7%，周环比下降0.6%。 供需仍宽松，焦煤价格短期承压。本周产地煤矿供给继续提升，需求端终端需求恢复缓慢，钢厂日均铁水产量227.94万吨，周环比增加0.43万吨，焦炭十轮提降落地，煤价低位下焦钢企业适量增库但力度不足，供强需弱下短期焦煤价格依旧承压，后续关注铁水产量和宏观表现。 港口及产地焦煤价格下滑。据煤炭资源网数据，截至2月28日，京唐港主焦煤价格为1390元/吨，周环比下跌40元/吨。截至2月27日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为199.35美元/吨，周环比下跌1.75美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌14元/吨，山西高硫周环比下跌20元/吨，柳林低硫周环比下跌30元/吨，长治喷吹煤周环比下跌10元/吨，灵石肥煤、济宁气煤周环比持平。 需求恢复缓慢，焦炭价格短期或偏稳运行。本周焦炭第十轮降价落地，因成本端降幅有限，焦企利润进一步收窄，限产幅度加大，需求端钢材市场延续弱势，铁水产量恢复缓慢，十轮降价落地后刚需采购和投机需求略有增加但增量有限。当前焦炭价格已处历史地位，叠加两会临近，短期或偏稳运行。 焦炭十轮降价落地。据Wind数据，截至2月28日，唐山二级冶金焦市场价报收于1300元/吨，周环比下跌50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1135元/吨，周环比下跌50元/吨。港口方面，2月28日天津港一级冶金焦价格为1530元/吨，周环比下跌50元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至2月28日，本周中信煤炭板块周跌幅1.1%，同期沪深300周跌幅2.2%，上证指数周跌幅1.7%，深证成指周跌幅3.5%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 截至2月28日，中信煤炭板块周跌幅1.1%，沪深300周跌幅2.2%。各子板块中，其他煤化工子板块跌幅最小，周环比持平；焦炭子板块跌幅最大，周环比下跌1.9%。 图2：其他煤化工子板块跌幅最小（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周金瑞矿业涨幅最大。截至2月28日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：金瑞矿业上涨4.44%，金能科技上涨4.02%，大有能源上涨2.21%，兖矿能源上涨1.69％，云维股份上涨1.27％。 本周安源煤业跌幅最大。截至2月28日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：安源煤业下跌7.50%，美锦能源下跌4.82%，宝泰隆下跌3.86%，陕西煤业下跌2.97%，晋控煤业下跌2.78%。 图3：本周金瑞矿业涨幅最大（%） 图4：本周安源煤业跌幅最大（%） 3本周行业动态 2月24日 2月24日，中国煤炭经济研究会报道，从中国铁路乌鲁木齐局集团有限公司获悉，今年新疆铁路将通过优先保证运力、设计多式联运路径、提高运到时限等措施，全力保障疆煤外运，全年力争完成1亿吨的煤炭外运任务。2024年，新疆铁路疆煤外运量达9061万吨，同比增长50.2%，创历史新高。今年截至2月22日，疆煤外运量已达1299万吨，实现全年良好开局。 2月24日，中国煤炭经济研究会报道，根据国际能源署（IEA）和BigMint整理的数据显示，2024年，全球煤炭产量由2023年的89.93亿吨增长达到90.68亿吨，同比增长0.8%，首次突破90亿吨关口，创历史新高。 2月24日，中国煤炭经济研究会报道，根据贵州省能源局公告，截至2024年12月31日，贵州省持有安全生产许可证的生产煤矿310处，安全生产许可证在有效期的共310处，生产能力1.89亿吨/年。 2月24日，中国煤炭资源网数报道，据新疆日报报道，2025年，新疆准东经济技术开发区计划实施重大项目152个，其中新建77个、续建50个、储备25个，全年计划完成投资400亿元以上。一季度计划开(复)工重大项目83个，计划完成投资20亿元以上。 2月24日，中国煤炭资源网报道，2月18日，内蒙古自治区能源局发布关于全区能源领域简政放权优化程序优化服务的通知。文件指出，将进一步优化煤炭矿区总体规划审批转报流程和煤矿项目核准转报流程，煤炭矿区总体规划及总规环评转报国家时间由平均35个工作日压减至20个工作日；煤矿项目核准转报国家由30个工作日压减至15个。 2月25日 2月25日，中国煤炭资源网报道，印度煤炭和矿业部最新数据显示，过去三年中，印度煤炭需求经历了显著增长，由2021-22财年的10.2722亿吨增加至2023-24财年的12.3754亿吨，增幅超20%。在2024-25财年，截至2024年11月，煤炭需求已达到7.8664亿吨，占上一财年总消费量的63.5%。与此同时，印度国内煤炭产量也稳步提升，从2021-22年度的8.1921亿吨增长至2023-24年度的9.7301亿吨，三年内增长了18.8%。本财年截至11月，印度国内供应量已达到6.5712亿吨，预示着年底印度产量可能创下历史新高。 2月25日，中国煤炭资源网报道，印度mjunction平台发布数据显示，本财年前9个月（2024年4-12月份），印度煤炭进口量为2.013亿吨，较上年同期的2.015亿吨基本持平。12月份，印度煤炭进口量由上年同期的2335万吨下降至1928万吨。 2月25日，中国煤炭资源网报道，日本钢铁联合会发布数据显示，2025年1月份，日本粗钢产量678.7万吨，环比降1.7%，同比降6.6%。 2月25日，中国煤炭经济研究会报道，据菲律宾财政部海关局The Bureau ofCustoms（BOC）发布的统计数据，2024年，菲律宾煤炭进口量累计为3976.7万吨，比上年同期增长9.9