橡胶月度报告

行情回顾

2月份，天然橡胶（RU）走势强于合成橡胶（BR）。RU月涨幅1.49%，NR月涨幅4.47%；BR月跌幅3.16%。天然橡胶方面，国内外产区全面停割，供应缩量，成本支撑明显，但国内库存累库、下游需求恢复缓慢、美关税政策影响出口预期，拖累价格。合成橡胶方面，盘面跟随丁二烯原料价格波动，前期供需失衡导致价格下跌，但下游逢低补仓、成本支撑转强，价格止跌反弹。

数据分析

1. 原料价格：截至2月27日，泰国原料价格震荡偏强，新鲜胶水70.5泰铢/公斤，杯胶62.5泰铢/公斤。国内外产区停割，供应缩量，3月供应低产期，原料仍有反弹预期。
2. 泰国橡胶出口：1月泰国对全球出口40.75万吨（环比+0.71%，同比+23.22%），其中对中国出口23.95万吨（环比+0.83%，同比+51.86%）。越南出口16.06万吨（环比-32.51%，同比-23.63%），其中对中国出口12.64万吨（环比-34.72%）。
3. 青岛库存：截至2月21日，青岛保税区库存67374吨（同比-29.74%），一般贸易库存508243吨（同比-10.87%）。海外货源集中到港，库存缓慢累库，节后轮胎企业采购谨慎，预计库存仍将累积。
4. 丁二烯与顺丁橡胶：丁二烯价格2月25日达阶段性低点后反弹，截至2月27日山东鲁中地区送到价11500-11600元/吨。顺丁橡胶生产亏损126.4286元/吨，企业利润修复，市场价格止跌反弹。
5. 顺丁橡胶库存：截至2月28日，贸易商库存5610吨（同比+84.54%，环比-8.93%），厂内库存29050吨（同比-3.81%，环比-0.85%）。下游节后补库需求，库存压力略有缓解，产能利用率65.7875%（环比回升）。
6. 轮胎开工率：截至2月28日，全钢胎68.15%，半钢胎80.02%。全钢胎受基建和物流行业疲软拖累，排产保守；半钢胎受新能源汽车政策刺激，但终端消化缓慢，库存积压。
7. 轮胎库存风险：截至2月28日，全钢胎库存可用天数43.4天（同比+0.15天），半钢胎41.91天（同比+11.19天）。全钢胎库存向下游转移，半钢胎受出口关税及欧盟溯源政策影响，库存去化动力减弱。
8. 关税政策：美国自2月1日起加征10%关税，特朗普对墨商品加征25%关税，转口贸易受阻。欧盟延长反倾销和反补贴税，中国卡车轮胎市场份额降至5.4%。

后市研判

1. 政策影响：上交所调整手续费可能抑制短线交易活跃度。
2. 原料支撑：天然橡胶和合成橡胶原料价格对盘面支撑较强。
3. 需求支撑与制约：轮胎开工率回升但存累库预期，向上空间受压制，拖累橡胶价格上行幅度。
4. 宏观环境：美国关税政策提高全球贸易壁垒，市场氛围偏空。
5. 整体判断：现阶段基本面及宏观环境难以驱动单边行情，仍以震荡为主。关注3月中下旬割胶进度及天气影响。

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