冠通每日交易策略

制作日期：2025年2月28日 热点品种 豆粕： 豆粕今日行情延续上涨，小幅高开后震荡运行，收盘涨幅0.79%。国际方面，美国对华大豆出口周度装船量48.71万吨，环比大幅增加；巴西大豆收割进度提速，出口中国周度发船量为214.82万吨，环比增加85.65%，出口节奏加快，有助于缓解我国短期进口偏紧，据国际大宗商品研究机构，巴西24/25年度大豆产量微幅上调至1.704亿吨，长期大豆国际供给宽松，供给压力后移。国内方面，国产国储大豆拍卖停止，进入3月，缺豆事实即将落地，上周压榨厂到港大豆量为169万吨，环比下降1.89%，观察后续进口边际变动；受大豆进口偏少以及压榨利润较好影响，大豆周度港口库存水平下降至570.66万吨，环比下降近15%，压榨厂库存下降至465.92万吨，油厂开工本周有所下滑，豆粕上周产量为170.13万吨，环比增加10.79%，库存周度数据回升较快至49.98万吨，环比增加14.96%，同比仍较低；需求方面，压榨厂提货量同比处于较高水平。总体来说，豆粕供给 回升较快，但需观察原料端大豆供应偏紧导致供应回落，需求水平稳中有进，库存虽回升但仍偏低，限制下跌幅度；此外3月份油厂可能缺豆停机检修，届时豆粕供给可能再度趋紧，支撑豆粕上行，操作上建议逢低看多。 碳酸锂： 今日碳酸锂盘面开盘后震荡波动，午盘后震荡走弱。收盘价75455.33元/吨，跌幅1.17%。富宝锂电池级碳酸锂报74700元/吨，-100元/吨；工业级碳酸锂（综合）报73100元/吨，-100元/吨；锂辉石（非洲SC5%）报575美元/吨，持平；锂辉石（中国CIF6%）报862.5美元/吨，持平。供给端周度产量环比增加1292吨至18456吨，整体供应充足。据SigmaLithiumCorporation发布的新闻：预计第四季度将在巴西米纳斯吉拉斯州投产第二家锂选矿厂，氧化锂产量有望在2025年将其产能翻一番。从当前市场成交情况来看，碳酸锂现货价格已到达相对较低点位，下游材料厂接货意愿有所加强，贸易商与下游材料厂的成交为主；周度碳酸锂库存环比增加2967吨至115513吨，总的来说从3月排产部分数据来看，下游铁锂和三元均实现环比小幅增长，消费有支撑；但是相应的，库存受供给侧增速过快的影响出现小幅累库，锂价下行压力仍存，谨慎看待反弹空间，建议观望为主。 期市综述 截止2月28日收盘，国内期货主力合约涨跌互现，烧碱上涨4%，纯碱涨超2%，玻璃、丁二烯橡胶、20号胶、沪镍、燃料油、液化石油气（LPG）、豆一、豆油 涨超1%。跌幅方面，棉花、苹果、碳酸锂跌超1%。沪深300股指期货（IF）主力合约跌1.59%，上证50股指期货（IH）主力合约跌1.27%，中证500股指期货（IC）主力合约跌2.06%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌2.51%。2年期国债期货（TS）主力合约涨0.05%，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.12%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.20%，30年期国债期货（TL）主力合约涨0.54%。资金流向截至15:25，国内期货主力合约资金流入方面，烧碱2505流入4.28亿，棕榈油2505流入3.61亿，碳酸锂2505流入3.0亿；资金流出方面，沪金2504流出16.52亿，沪银2504流出16.51亿，中证5002503流出13.09亿。 核心观点 黄金： 今日亚盘时段，伦敦金现大幅下降。宏观方面，隔夜美国经济分析局周四公布的数据显示，第四季度GDP折年率增长2.3%，相对初值无修正。推动经济增长的主引擎消费者支出增长4.2%。叠加美联储官员鹰派表态，美联储降息预期有所降温，美元指数大幅反弹。地缘方面，俄乌战争接近尾声，地缘局势担忧情绪有所降温，打压黄金的避险买需。总的来说，当下市场的避险需求是驱动金价上行的主要逻辑，后续需要注意美国货币政策不确定性带来的美元震荡反复，预计后市金价震荡上涨，操作上建议逢低做多，过高不追。伦敦金现下方关注2800美元/盎司一带，沪金主力合约关注650元/克一带。 白银： 今日亚盘时段，伦敦银现大幅下降，亚盘收盘交投于31美元/盎司。白银的金融属性分析逻辑和黄金类似，而商品属性方面，1月份全球主要地区PMI数据整来看稳中有升，但各地区表现分化，美国ISM制造业PMI从49.2%升至50.9%，生产指数和新订单指数均超过52%，供需两端同步改善，欧洲制造业PMI为47.8%，较上月上升1个百分点，结束连续两个月下降趋势，但仍在荣枯线以下，国内受春节假期扰动，PMI从50.1%回落至49.1%，生产指数下降2.3个百分点，但新订单与新出口订单差值升至2.8个百分点，内需小幅扩张。总的来说，预计银价整体跟随金价变动，但制造业复苏节奏不确定性依然较大，金价和银价走势或形成一定分化，尝试做多金银比。 铜： 今日沪铜价格整震荡偏弱，开盘价格持续盘整，午后快速下拉，收盘前价格有所反弹。消息方面。根据SMM的调查数据显示，本周再生铜杆的开工率为33.67%，较上周提高2.92个百分点，但同比减少9.51个百分点，线缆企业开工率为64.32%，环比下降5.76个百分点，大幅低于预期开工率14.06个百分点，低于去年农历同期9.24个百分点。供给方面，国内铜精矿市场有偏紧预期，体现在国内TC/RC费用降低至-11.7美元/吨和-0.11美分/磅，加工费由正转负且进一步走弱，极低的加工费也暗示国内市场对矿端扰动的担忧。库存方面，全球显性库存延续累库，国内现货贴水收窄，远期合约依旧维持Contango结构，远期预期依旧向好。需求方面，下游企业需求受高铜价压制，开工率环比出现一定回落，市场交易两会 利好预期，以及以旧换新政策发力。总的来说，当下决定铜价的主要矛盾是显性库存的延续累库，对比国内需求预期走强，预计后市铜价震荡偏强，沪铜主力合约参考区间为73000-78000，操作上多头逢低轻仓试多。 原油： 供应端，俄罗斯里海石油管线的泵站遇袭受损，不过随后有消息称哈萨克斯坦Tengiz油田运输的石油没有中断。哈萨克斯坦还将2月CPC管道石油出口计划从142万桶/日提高至167万桶/日。伊拉克石油部上周六表示，恢复伊拉克-土耳其输油管道出口的所有程序都已完成，一旦石油输送恢复，伊拉克将通过伊拉克-土耳其管道每天从库尔德地区的油田出口18.5万桶石油，并逐步增加至40万桶/日。美俄官员在沙特就结束俄乌冲突展开的会谈进展良好，近日美俄持续推进后续俄乌和谈，市场担忧对俄罗斯的油气制裁放松。美国石油钻机连续4周增加，2月21日当周环比增加0.5万桶/日至1350.2万桶/日，较12月上旬创下的历史最高位回落12.9万桶/日。需求端，三大原油研究机构对2025年的原油需求增速预期变化不大，美国炼厂开工率上升至86.5%，EIA数据显示美国原油库存超预期减少，但成品油超预期累库，整体油品累库。美联储降息预期推迟，对原油带来的利多效应减弱。特朗普的关税政策令市场担忧全球经济。周四因特朗普撤销了雪佛龙再委内瑞拉的经营许可及OPEC+可能推迟4月份的增产，原油反弹。但OPEC+哈萨克斯坦增加出口加上市场担忧对俄罗斯的油气制裁放松，加上美国2月消费者信心指数为98.3，显著低于1月的105.3。预计原油价格仍将震荡下行。 沥青： 供应端，本周沥青开工率环比回升2.1个百分点至28.5%，较去年同期高了3.2个百分点，沥青开工率继续回升，不再处于近年同期最低位。利润虽增加，但仍处于亏损叠加原料供应紧张之下，炼厂沥青仍将维持低开工。据隆众统计，2月计划排产210.8万吨，环比上升0.4%。本周沥青下游各行业陆续复工，开工率继续反弹，其中道路沥青开工环比回升4.5个百分点至10.0%，开工率仍然偏低。国家政策推动下，道路基建环比继续改善，只是仍受投资资金掣肘，同比欠佳。本周华北、西南、华南出货增加较为明显，全国出货量环比增加4.34%至24.54万吨，但仍处于低位。沥青炼厂库存存货比本周继续环比增加，但仍处于近年来同期的最低位，本次春节累库幅度不大。但按照往年规律，年初会继续累库，北方需求回暖，但南方需求恢复缓慢，近期对于俄罗斯与伊朗的原料供应担忧有所缓解，另外，特朗普下令终止与委内瑞拉的石油交易，稀释沥青贴水或加大，预计沥青震荡下行，关注气温回升后的需求情况。 PP： 春节假期后第四周，PP下游整体开工环比继续回升，塑编开工率环比回升1.4个百分点至45.3%，均处于年内较低水平。塑编订单继续小幅回升。美国加征关税不利于PP下游制品出口。金能化学、中科炼化等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至86%左右，标品拉丝生产比例上涨至29%左右。新增产能内蒙古宝丰2#等开车投产。目前下游逐步复工，本周石化去库加快，目前石化库存处于 近年同期中性偏低水平。供应上金诚石化等近期顺利投产，山东裕龙、内蒙古宝丰2#开车，近期新增检修装置检修时间较短，现已逐步开车，下游恢复缓慢，新增订单有限，补仓意愿偏弱，成交一般。不过，元宵节后下游需求有望恢复加速，建议PP05合约前期空单轻仓持有。 塑料： 新增中化泉州HDPE、上海石化LDPE1线等检修装置，塑料开工率下跌至92%左右，目前开工率仍处于偏高水平。春节假期后第四周，PE下游开工率环比继续回升，农膜订单和原料库存继续回升，但相较往年仍处于较低水平，包装膜订单继续小幅回升，整体PE下游开工率仍处于近年农历同期偏低位水平。目前下游逐步复工，本周石化去库加快，目前石化库存处于近年同期中性偏低水平。下游暂未开启节后大幅补库。美国加征关税不利于塑料下游制品出口。供应上，新增产能内蒙古宝丰1#、裕龙石化开始放量，万华化学、内蒙古宝丰2#、埃克森美孚惠州一期新近投产，山东新时代线性和内蒙宝丰3#计划3月投产，近期新增的检修装置检修时间较短，上海石化LDPE3线等装置即将重启开车，下游还未恢复，以前期订单生产为主，农膜价格本周继续稳定。不过，元宵节后下游需求有望恢复加速，农膜订单开始增加，下游地膜旺季逐步启动，只是目前新单跟进缓慢，预计塑料震荡运行，目前塑料05基差仍偏高，建议塑料05基差逢高做空。 PVC： 上游电石价格稳定。目前供应端，PVC开工率环比减少2.14个百分点至78.65%，降至近年同期中性水平。春节假期刚结束不久，PVC下游开工回升，但仍偏低，补货积极性一般。印度反倾销政策不利于国内PVC的出口，印度将BIS政策再次延期六个月至2025年6月24日执行，上周出口签单小幅下降，高价成交受阻。中国台湾台塑3月份报价下调0-20美元/吨左右，其中中国大陆到岸价保持不变。本周PVC社会库存继续环比增加，社会库存略高于往年农历同期，库存压力仍然较大。2024年1-12月份房地产数据略有改善，只是投资、竣工同比数据则是进一步回落，竣工面积同比降幅仍较大，春节假期结束不久，30大中城市商品房周度成交面积继续反弹，但仍是偏低水平，关注房地产利好政策带来的商品房销售刺激持续性。仓单历史高位回落，但仍处于历史高位，春节假期后下游积极性一般，05合约基差偏低，预计PVC低位震荡运行，以碱补氯下，近期新增检修装置的检修时间较短，需求未实质性改善之前PVC压力较大，空单持有，关注后续需求恢复情况及宏观政策。 油脂： 今日油脂板块悉数上涨，棕榈油低开震荡尾盘拉升，收盘涨幅0.31%，豆油高开震荡运行，涨幅1.06%领涨板块，菜油低开走高，涨幅0.36%。国际方面，据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚2月1-28日棕榈油出口量为1009634吨，环比减少8.5%，3月马来西亚维持出口税率但下调出口价格，或以迎合印度需求刺激出口，近期受灾害、季节性减产以及斋月需求提升原因，2月底库存可能降 至150万吨，为近两年最低水平；由于棕榈油的溢价，印度继续减少棕榈油3-6月的进口至10万吨，印度斋月高需求存不确定性，转向进口豆油，或支持豆油价格；油世界报告总编预计，印尼2025年棕榈油产量或增加220万吨，B40计划不太可能完全实现；国际上棕榈油短期供应偏紧格局未