2025年2月策略月报：科技成长板块热度提升

——2025年2月策略月报 ⚫2月A股主要股指上涨：截至2月25日收盘，上证综指收报3,346.04点，较1月末上涨2.94%。分结构看，本月A股主要股指上涨。其中，科创50、创业板指指数涨幅较大。 ⚫市场流动性有望延续改善：2月A股限售解禁规模环比回升，重要股东当月为净减持，新成立的偏股型基金份额环比增加。在人工智能等概念热度持续升温的带动下，2月A股市场资金呈现净流入态势，其中，科技成长板块吸引资金加速配置。预计随着3月初全国两会的召开，在政策利好的催化下，市场流动性有望延续改善。 ⚫投资者信心提振，交投热度升温：2月A股市场投资者信心得到提振，交投热度在春节假期后显著升温。TMT板块维持优异表现，其中电子、计算机行业受益于人工智能大模型技术突破，备受市场关注，多家上市公司股价连续上涨。投资者对AI相关概念股信心走强。从申万一级行业资金流向看，电子、机械设备、汽车行业主力资金净流入额居前。2月证监会召开投资者座谈会，证监会主席吴清表示，将进一步推动上市公司增强回报投资者的意识和能力，不断健全投资者保护长效机制，努力营造融资更规范、投资更安心的市场生态环境。预计在技术持续迭代的人工智能等科技创新领域，投资者关注度将持续提升。 下游行业盈利改善预期提高科技成长板块基金配置热度较高地方两会召开，明确发展目标 ⚫大势研判及行业配置建议：从国常会部署来看，会议释放了政策持续加力的信号。会议聚焦稳增长、促改革、防风险三大主线。将提振消费放在工作首位。要求扩大内需消费，通过发放消费券、完善县域商业体系等措施提振居民消费信心。预计“两新”政策仍将加力，促进经济增长动能回升。此外，会议提出加快新质生产力培育，强调以科技创新引领现代化产业体系建设，加大芯片、人工智能等领域专项支持力度。春节假期期间国产AI大模型的突破展示了我国科技创新实力，也快速吸引资本市场关注。预计政策将持续推动科技创新和产业创新融合发展，激发经济活力。政策利好与技术突破有望带动科技成长板块维持较高热度。3月初全国两会即将召开，扩大内需、发展新质生产力、加速科技创新等预计将成为热点议题。宏观调控政策预计维持积极的总基调，市场关注落实扩内需任务发力方向、新质生产力布局重点领域。科技与消费板块有望受益于政策红利。总体看，2月以来A股市场投资者情绪回暖，市场交投热情回升。预计政策将进一步提振市场 信心，落实中长期资金入市，促进风险偏好的回升。建议关注：1）全国两会即将召开，一系列扩围“两新”的政策举措或将出台，大消费产业链企业有望受益；2）新质生产力发展加快，科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分领域。 ⚫风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 正文目录 1市场行情回顾...................................................................................................................41.1国际市场：美国通胀有所回升，美股震荡下跌................................................41.2 A股市场：春节假期后A股迎来“开门红”.....................................................42市场流动性及风险情绪...................................................................................................62.1宏观流动性指标....................................................................................................62.2 A股市场流动性指标.............................................................................................82.3市场情绪指标......................................................................................................103估值水平.........................................................................................................................113.1主要宽幅指数估值..............................................................................................113.2申万一级行业估值..............................................................................................124政策分析.........................................................................................................................135大势研判与行业配置建议.............................................................................................166风险提示.........................................................................................................................16 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）.......................................................................4图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）......................................................................5图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）.......................................................................5图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）...........................................................6图表5：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）.............................7图表6：5年期LPR和1年期LPR走势（%）.............................................................7图表7：银行间质押式回购成交量（亿元）..................................................................8图表8：重要股东单月净增持市值（亿元）..................................................................8图表9：A股月度限售股解禁规模（亿元）..................................................................9图表10：A股日成交额（亿元）....................................................................................9图表11：新成立基金偏股型基金份额（亿份）..........................................................10图表12：主要宽幅指数周平均换手率（%）...............................................................10图表13：两融余额（亿元）与融资买入额（亿元，右轴）......................................11图表14：融资买入额占A股交易金额比例（%）......................................................11图表15：主要宽幅指数当前估值水平（%）...............................................................12图表16：申万一级行业当前估值水平..........................................................................13图表17：2月财经要闻...................................................................................................14 1市场行情回顾 1.1国际市场：美国通胀有所回升，美股震荡下跌 最新数据显示，美国经济增长有所降温，1月零售销售同比增长4.2%，较前值下降。新屋开工与成屋销售量均不及预期。2月密歇根大学消费者预期指数下滑。通胀方面，近期美国核心通胀有所走强。2025年1月美国CPI同比3%，核心CPI同比3.3%，均高于预期。美联储主席鲍威尔在国会听证会上重申“不急于降息”，表态偏鹰。当前特朗普政府政策逐步实施，加征关税等举措落地或推升通胀预期，影响美联储降息决策。2月19日美联储公布议息会议纪要，联储官员普遍指出“通胀前景存在上行风险”。美国劳动力市场数据出现波动。截至2月22日，初请失业金（季调）人数增加至24.2万人。截至2月25日，本月美股震荡下跌，月中以来美股主要指数跌幅有所加大，大型科技公司股价连续下跌，投资者情绪转弱。 截至2月25日，2月主要国际指数涨跌互现,其中恒生指数涨幅最大，当月上涨13.89%，韩国综指（4.49%）涨幅次之。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年2月25日 1.2A股市场：春节假期后A股迎来“开门红” 1月中下旬以来A市场风险偏好有所改善，中小盘指数震荡上扬。春节假期期间，国产DeepSeek-R1大模型凭借强大的性能、较低的训练成本迅速受到追捧，在全球科技界引发强烈反响。春节假期后，A股市场AI概念热度居高不下，带动科技成长板块交投热度升温。经济表现方面，1-2月国内主要经济数据处于“真空期”，市场预期随着“两新”、“两重”政策发力，经济增长动能有望得到回升。同时，国产大模型的突破，展示出我国科技创新水平的提高，在人工智能等领域有望形成竞争优势。金融数据方面，1月人民币贷款增加5.13万亿元，社会融资规模增量为7.06万亿元。截至1月末，我国社会融资规模存量为415.2万亿元，同比增长8%，增速持平上期。广义货币（M2）余额318.52万亿元，同比增长7%，增速有所下滑。 截至2月25日收盘，上证综指收报3,346.04点，较1月末上涨2.94%。分结构看，本月 A股主要股指上涨。其中，科创50、创业板指指数涨幅较大。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年2月25日 分行业看，截至2月25日，当月申万一级行业多数实现上涨。其中