期权周报：50ETF微幅下跌，iVIX历史新低

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2017年02月19日 证券研究报告•衍生品专题报告 期权周报（0213-0217） 50ETF微幅下跌，iVIX历史新低 摘要 西南证券研究发展中心  交易情况：（1）上周50ETF微幅下跌，走势弱于大盘。收于2.361元，较前一周下跌0.21%；日均成交1.68亿份，较前一周下跌13.38%；基金份额128.27亿份，较前一周下降0.61%。（2）上证50ETF期权：成交量上升。周成交量2477768张，较前一周上升3.00%，其中认购期权成交量1450383张，认沽期权成交量为1027385张。成交量P/C均值为0.708，较前一周下降1.21%；持仓量P/C为0.876，较前一周上升0.55%；成交额P/C为0.510，较前一周下降19.63%。成交量P/C和成交额P/C均下降，说明市场投资者情绪偏向乐观。周涨幅榜前五均为认沽期权，周跌幅榜前五有3份认购期权。无认购期权上涨；45张认购期权下跌，成交量加权平均跌幅为27.09%；7张认沽期权上涨，成交量加权平均涨幅1.19%；38张认沽期权下跌，成交量加权平均跌幅为22.24%。  波动率分析：（1）上证50ETF：除一周波动率外，各期历史波动率水平均下降。截至周五，一周（5交易日）、两周（10交易日）、一个月（20交易日）、两个月（40交易日）、三个月（60交易日）、半年（120交易日）的历史波动率分别为5.47%、5.70%、8.04%、8.00%、10.89%、9.99%。目前历史波动率水平偏低，一周历史波动率处在2015年以来10%分位数左右和2005年以来10%分位数以下；两周、一月、三月历史波动率处在2015年以来和2005年以来10%分位数以下；两月、半年历史波动率均处在2015年以来和2005年以来最低位。（2）上证50ETF期权：西证波动率指数为12.3%，比前一周下降1.50%；上交所发布的iVIX为11.64%，比前一周下降6.43%，西证波动率指数、iVIX均处于历史水平的最低位。认购期权隐含波动率为10.52%，比前一周上升1.59%；认沽期权隐含波动率为14.08%，比前一周下降3.68%。认购期权的隐含波动率低于认沽期权的隐含波动率，价差为3.56%，较前一周下降16.50%。认沽期权的隐含波动率高于50ETF的各期历史波动率。认购期权的隐含波动率高于50ETF的长期与短期历史波动率。认购期权与认沽期权的隐含波动率均呈“微笑”形态。期限结构总体呈现近低远高的特征，市场预期远月波动率会增高。  策略推荐：上周大盘横盘震荡，成交量有所回升，同时隐含波动率价差缩小，我们对未来市场持中性预期，预估本周上证50指数将继续横盘震荡。本周推荐：（1）跨式期权空头：卖出1份“50ETF购2月2.35”（10000834.SH），同时卖出1份“50ETF沽2月2.35”（10000839.SH）。组合在未来标的价格盘整时获利。 [Table_Author] 分析师：熊莉 执业证号：S1250514080002 电话：023-67507084 邮箱：dyh@swsc.com.cn 联系人：邓璎函 电话：023-67507084 邮箱：dyh@swsc.com.cn 相关研究 [Table_Report] 1. 分级基金周报（0206-0210）：分级A、B同涨，份额加速缩减 (2017-02-13) 2. 分级基金周报（0203）：债市调整，分级A走势偏弱 (2017-02-06) 3. 分级基金周报（0123-0126）：节前交投清淡，分级A震荡微跌 (2017-02-05) 4. 分级基金周报（0116-0120）：大盘波动加大，分级A震荡微涨 (2017-01-23) 5. 期权周报（0116-0120）：iVIX历史新低，节前微震行情或延续 (2017-01-23) 6. 分级基金周报（0109-0113）：市场下挫，分级A、B与大盘同跌 (2017-01-16) 期权周报（0213-0217） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 市场回顾 ........................................................................................................................................................................... 1 1.1 现货交易情况 .................................................................................................................................................................... 1 1.2 期权交易情况 .................................................................................................................................................................... 1 2 波动率分析 ....................................................................................................................................................................... 4 2.1 现货波动率 ........................................................................................................................................................................ 4 2.2 期权隐含波动率 ................................................................................................................................................................ 5 3 策略推荐 ........................................................................................................................................................................... 7 3.1 跨式期权空头 .................................................................................................................................................................... 7 4 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 7 期权周报（0213-0217） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势 ..................................................................................................................................... 1 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量 ............................................................................................................................. 2 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额 ......................................................................................................................... 2 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C ........................................................................................................................... 2 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比 ............................................................................................................. 2 图6：上证50ETF期权合约成交量分布 ..................................................................................................................................... 2 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布 ............................................................................................................................. 2 图8：上证50ETF各周期历史波动率 ......................................................................................................................................... 4 图9：2015年以来的波动率锥 .................................................................................................................................................... 4 图10：2005年以来的波动率锥 .................................................................................................................................................. 4 图11：上证50ETF期权隐含波动率 ..................................