期权周报：成交量下跌，iVIX又创新低

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2017年03月06日 证券研究报告•衍生品专题报告 期权周报（0227-0303） 成交量下跌，iVIX又创新低 摘要 西南证券研究发展中心  交易情况：（1）上证50ETF：小幅下跌，走势弱于大盘。收于2.343元，较前一周下跌1.76%；日均成交1.68亿份，较前一周下跌34.04%；基金份额122.73亿份，较前一周下降2.26%。（2）上证50ETF期权：上周成交量下跌。周成交量2299091张，较前一周下降20.56%，其中认购期权成交量1313024张，认沽期权成交量为986067张。成交量P/C均值为0.751，较前一周上涨6.42%；持仓量P/C为0.730，较前一周下降7.30%；成交额P/C为0.752，较前一周上涨51.52%。成交量P/C和成交额P/C均上涨，说明市场投资者情绪偏向谨慎。周涨幅榜前五均为认沽期权，周跌幅榜前五均为认购期权。无认购期权上涨；45张认购期权下跌，成交量加权平均跌幅为52.89%；42张认沽期权上涨，成交量加权平均涨幅为78.24%；3张认沽期权下跌，成交量加权平均跌幅为37.72%。  波动率分析：（1）上证50ETF：一周、一月、两月历史波动率下降，其余各期历史波动率上升。截至周五，一周（5交易日）、两周（10交易日）、一个月（20交易日）、两个月（40交易日）、三个月（60交易日）、半年（120交易日）的历史波动率分别为5.17%、9.14%、7.72%、8.31%、10.46%、10.18%。目前历史波动率水平偏低，一周、两月、三月历史波动率低于2015年以来10%分位数和2005年以来10%分位数以下；一月、半年历史波动率靠近2015年以来和2005年以来最低位；两周历史波动率处在2015年以来25%分位数左右和2005年以来10%分位数以下。（2）上证50ETF期权：西证波动率指数为13.11%，比前一周上升6.17%；上交所发布的iVIX为11.34%，比前一周上升0.89%，西证波动率指数处于历史水平的10%分位数以下，iVIX处于历史水平的最低位。认购期权隐含波动率为11.46%，比前一周上升7.55%；认沽期权隐含波动率为14.77%，比前一周上升5.13%。认购期权的隐含波动率低于认沽期权的隐含波动率，价差为3.31%，较前一周下降2.49%。认沽期权和认购期权的隐含波动率均高于50ETF的各期历史波动率。认购期权的隐含波动率呈“半笑”形态，认沽期权的隐含波动率呈“微笑”形态。期限结构总体呈现近低远高的特征，市场预期远月波动率会增高。  策略推荐：上周大盘小幅下跌，50ETF成交量下跌，认购期权加权平均跌幅较大，而持仓量上升，市场整体持观望谨慎状态。我们预估本周上证50指数将横盘震荡。本周推荐：（1）跨式期权空头：卖出1份“50ETF购3月2.35”（10000788.SH），同时卖出1份“50ETF沽3月2.35”（10000793.SH）。组合在未来标的价格盘整时获利。 [Table_Author] 分析师：熊莉 执业证号：S1250514080002 电话：023-67507084 邮箱：dyh@swsc.com.cn 联系人：邓璎函 电话：023-67507084 邮箱：dyh@swsc.com.cn 相关研究 [Table_Report] 1. 期权周报（0220-0224）：期权成交量上升，市场情绪回升 (2017-02-26) 2. 期权周报（0213-0217）：50ETF微幅下跌，iVIX历史新低 (2017-02-19) 3. 分级基金周报（0213-0217）：份额流出速度减缓，分级A走势平稳 (2017-02-19) 4. 分级基金周报（0206-0210）：分级A、B同涨，份额加速缩减 (2017-02-13) 5. 分级基金周报（0203）：债市调整，分级A走势偏弱 (2017-02-06) 6. 分级基金周报（0123-0126）：节前交投清淡，分级A震荡微跌 (2017-02-05) 期权周报（0227-0303） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 市场回顾 ........................................................................................................................................................................... 1 1.1 现货交易情况 .................................................................................................................................................................... 1 1.2 期权交易情况 .................................................................................................................................................................... 1 2 波动率分析 ....................................................................................................................................................................... 4 2.1 现货波动率 ........................................................................................................................................................................ 4 2.2 期权隐含波动率 ................................................................................................................................................................ 5 3 策略推荐 ........................................................................................................................................................................... 7 3.1 跨式期权空头 .................................................................................................................................................................... 7 4 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 7 期权周报（0227-0303） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势 ..................................................................................................................................... 1 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量 ............................................................................................................................. 2 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额 ......................................................................................................................... 2 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C ........................................................................................................................... 2 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比 ............................................................................................................. 2 图6：上证50ETF期权合约成交量分布 ..................................................................................................................................... 2 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布 ............................................................................................................................. 2 图8：上证50ETF各周期历史波动率 ......................................................................................................................................... 4 图9：2015年以来的波动率锥 .................................................................................................................................................... 4 图10：2005年以来的波动率锥 .................................................................................................................................................. 4 图11：上证50ETF期权隐含波动率 .........