锰硅月报：矿端扰动趋弱，锰硅低位震荡

锰硅月报 矿端扰动趋弱，锰硅低位震荡 核心观点 矿端扰动不断，2月锰硅价格呈现出冲高回落走势，期现价格波动加剧。 锰硅库存延续产业结构转移，总量库存有所增加。钢厂沿用低库存生产策略，其厂内库存维持低位；同时，硅锰企业厂内库存延续去化，多为期现贸易商介入所致，为此交易所锰硅仓单持续攀升，库存总量有所增加，库存压力仍易抑制锰硅价格走势。 矿端扰动未退，港口库存偏低、货权集中等因素仍在，继续支撑锰矿价格高位运行，但矿商发运若无大幅收缩，则成本端驱动效应不强，未来锰硅运行逻辑将重回自身基本面。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2025年02月26日 现阶段，主产区生产高位平稳，其他产区陆续复产，锰硅供应维持高位，叠加高库存局面，供应压力偏大。与此同时，钢市传统旺季将至，钢厂生产恢复，带来锰硅需求回升，但下游复工偏慢，尤其是建筑钢材需求，难以承接钢厂大幅提产，锰硅需求改善力度受限。 综上，成本支撑趋弱，锰硅运行逻辑重回产业端，当前供需双增局面锰硅基本面难有实质性改善，价格继续承压低位震荡运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 目录 1 2月锰硅冲高回落...........................................................42锰硅库存结构分化..........................................................53主产区生产积极，锰硅供应维持高位...........................................74锰硅需求迎改善，但持续性存疑..............................................105后市展望.................................................................11 图表目录 图1锰硅主力期价日K线..........................................................4图2锰硅FeMn65Si17：天津........................................................5图3锰硅主力合约基差走势........................................................5图4锰硅厂内库存：全国..........................................................5图5锰硅厂内库存：内蒙..........................................................5图6锰硅厂内库存：宁夏..........................................................6图7锰硅厂内库存：其他..........................................................6图8钢厂锰硅库存可用天数........................................................6图9郑商所锰硅仓单量（仓单+有效预报）...........................................7图10锰硅月度产量...............................................................7图11主要地区锰硅产量同比变化...................................................7图12锰硅企业开工率.............................................................8图13锰硅日均产量：全国.........................................................8图14锰硅日均产量：内蒙.........................................................8图15锰硅日均产量：宁夏.........................................................8图16锰硅现货生产成本...........................................................9图17锰硅现货利润...............................................................9图18天津港锰矿主流品种价格走势.................................................9图19国内港口锰矿库存量.........................................................9图20海外锰矿发运量.............................................................9图21国内港口锰矿到货量.........................................................9图22锰硅周度需求量............................................................10图23 247家钢厂高炉开工率和产能利用率...........................................10图24 247家钢厂盈利占比.........................................................11图25螺纹钢周产量..............................................................11 12月锰硅冲高回落 矿端扰动不断，2月锰硅价格呈现出冲高回落走势，期现价格波动加剧。截至2月21日，锰硅主力期价收于6478元/吨，较上月末值录得5.43%跌幅，期间波动明显加剧。春节以来锰矿短缺担忧不断发酵，成本强势驱动锰硅价格强势上涨，主力期价一度突破7400元/吨整数关口至7412元/吨高位，创下自2024年7月以来价格新高。不过，2月加蓬发运并未如期下降，相反期间单周发运曾低位大幅回升，同时锰硅自身基本面并未好转，伴随市场情绪转弱以及资 金 离 场 ， 锰 硅 期 价 高 位 快 速 回 落 ， 最 低 跌 至6344元/吨，高位累计 降幅为14.41%，重回低位运行区间。与期货走势相近，锰硅现货同样先涨后跌，但整体波动幅度要低于期货，多因前期上涨过程中跟涨幅度有限，锰硅基差一度大幅走弱。截至2月21日，主要地区锰硅（FeMn65Si17）现货价格涨跌互现，其中内蒙地区录得150元月度涨幅，而天津地区2月则是下跌100元，且期价快速回落过程中基差再度走强。 目前来看，矿端扰动趋弱，成本利好松动，2月锰硅价格冲高回落，波动加剧。展望后市，矿端扰动未退，港口库存偏低、货权集中等因素仍在，继续支撑锰矿价格高位运行，但矿商发运若无大幅收缩，则成本端驱动效应不强，未来锰硅运行逻辑将重回自身基本面。现阶段，主产区生产高位平稳，其他产区陆 续 复 产 ， 锰 硅 供 应 维 持 高 位 ， 叠 加 高 库 存 局 面 ， 供 应 压 力 偏 大 。 与 此 同 时 ，钢市传统旺季将至，钢厂生产恢复，带来锰硅需求回升，但下游复工偏慢，尤其 是 建 筑 钢 材 需 求 ， 难 以 承 接 钢 厂 大 幅 提 产 ， 锰 硅 需 求 改 善 力 度 受 限 。 总 之 ，成本支撑趋弱，锰硅运行逻辑重回产业端，当前供需双增局面锰硅基本面难有实质性改善，价格继续承压低位震荡运行。 2锰硅库存结构分化 主产区锰硅企业生产积极，厂内库存延续去化。截至2月14日当周，钢联统计锰硅厂厂内库存总量为12.85万吨，较上月末值下降2.2万吨，延续去化态势，高位累计降幅为42.38%；显著低于去年同期水平，同比下降7.2万吨。细分地区来看，各地表现差异明显，其中宁夏地区厂内库存持续去化，最新库存量为7.3万吨，月环比再降1.3万吨，且显著低于去年同期水平，同比降幅35.71%，主要原因依旧是期现套利不断介入所致。与此同时，内蒙库存去化有限，最新值为5.15万吨，月环比仅降0.3万吨，且显著高于去年同期水平，同比增量为3.52万吨，多因该地区产量对接多是钢厂终端需求，钢厂补库力度有限，因而高供应下厂内库存去化有限，压力依然存在。南方地区厂内库存多是延续去化态势，且低供应下库存绝对量与去年同期相差不大，库存压力相对有限。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 钢厂生产趋稳，且多沿用低库存策略，钢厂库存维持低位。春节假期钢厂正常生产，且节后未有补库，钢厂锰硅库存有所去化。钢联调研全国钢厂2月锰硅库存可用天数为16.27天，环比下降0.71天，细分地区来看库存可用天数均有所回落，其中华南地区钢厂降幅最大，环比减2.35天至18.10天。同时，所有地区库存均低于去年同期水平，其中北方钢厂同比减量1.25天，降幅最低，而华南地区同比降0.35天，而全国样本钢厂库存可用天数同比减0.73天，仍是近年来同期低位，显示钢厂沿用低库存生产策略，加之节后钢厂复产力度不强，钢厂未能提高库存，补库利好效应有限。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 锰硅生产企业和钢厂库存虽在去化，但对价格支撑利好效应有限，多因锰硅库存多进入社库环节，尤其是期现贸易端，直接体现则是郑商所锰硅仓单量高位持续攀升。截至2月24日，郑商所硅锰仓单数量为88208张，有效预报为8800张，折算锰硅重量为485040吨，环比上月末值增加44915吨，再度刷新年内新高，同样显著高于去年同期水平，同比增幅为164.62%。此外，近期锰硅期价快速回落后基差一度走强，给到期现套利了结窗口，预计仓单将逐步流入市场，继而对现货贸易带来压力，继而抑制锰硅价格走势。 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 综上，锰硅库存延续产业结构转移，总量库存有所增加。钢厂沿用低库存生产策略，其厂内库存维持低位；同时，硅锰企业厂内库存延续去化，多为期现贸易商介入所致，为此交易所锰硅仓单持续攀升，库存总量有所增加，库存压力仍易抑制锰硅价格走势。 3主产区生产积极，锰硅供应维持高位 春节假期前后锰硅企业生产平稳，1月锰硅产量并未季节性走弱。钢联数据显示2025年1月锰硅产量为88.70万吨，环比上月末值0.81万吨，增幅为0.92%。增量主要来源于主产区，其中内蒙古1月产量为46.81万吨，环比增1.01万吨；宁夏产量为20.19万吨，月环比增0.16万吨，两大主产区均未出现季节性回落局面。此外，值得注意的是广西产量在陆续恢复，1月产量为3.11万吨，环比增0.56万吨，增幅显著。减量主要是贵州地区，1月环比减0.91万吨至5.03万吨，多为亏损和环保政策受限所致。不过，当前产量要低于去年同期，1月产量同比下降4.53万吨，降幅为4.86%，其中减量最大地