商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：关税扰动推升海外避险情绪，A股高切低迹象增加 海外方面，美国上周初请失业金人数增幅录得五个月来最高24.2万人，经济降温线索增多；特朗普澄清对加墨关税3月4日生效，同时对中国进口商品征收新关税在2月4日10%的基础上再额外增加10%。市场避险交易加剧，美元指数重回107上方，10Y美债利率继续回落至4.24%，纳指下挫近2.8%，金价、铜价收跌，供给扰动推动油价重回70美元。 国内方面，A股放量“V型”收跌，两市成交额回升至2万亿上方，科技板块迎来调整，顺周期、红利板块显著占优，两会前风格切换已开启，近期海外扰动增多，步入3月市场对海外利空交易权重或逐渐增加。债市震荡调整，央行对资金面松紧的态度仍牵引着债市波动，目前尚未出现明确信号，10Y、30Y利率回升至1.75%、1.94%。 黄金：调整进行中 周四国际贵金属价格大幅下挫。COMEX黄金期货跌1.46%报2887.8美元/盎司，COMEX白银期货跌2.19%报31.86美元/盎司。因多头获利平仓，金银出现回调。特朗普表示，原定于3月4日生效的对墨西哥和加拿大的关税将如期实施。4月2日的对等关税计划仍将完全生效。特朗普的最新声明意味着美国政府将全面推进关税措施，推动美元指数盘中快速走高。美国四季度实际GDP年化季环比修正值2.3%，符合预期，PCE物价指数上修至2.7%。美国经济在2024年底展现出稳健的增长态势，但通胀压力也较预期更为顽固。美国1月耐用品订单环比增3.1%，创2024年7月以来最大增幅，受飞机订单激增的推动。市场普遍预计，今晚将公布的美国1月核心PCE指数同比上涨2.6%。 我们近期一直提示涨幅已大的黄金面临调整的风险，昨日的跌势确认了回调的趋势，目前阶段性调整进正在行中，预计本次调整的时间会比较长。短期关注今晚将发布的美国1月PCE数据，以进一步了解美联储的货币政策取向。 铜：美国四季度核心PCE上修，铜价窄幅震荡 周四沪铜主力2504合约弱震荡，伦铜回踩9400美金偏弱整理，国内近月C结构收敛，周四电解铜现货市场成交低迷，下游观望氛围浓厚，现货维持贴水105元/吨。昨日LME库存降至26.4万吨。宏观方面：特朗普表示对加墨25%关税的征收将如期进行不再延期，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%，略显强硬的姿态令非美货币和风险资产集体承压，法国财长表四若美国坚持关税政策，欧盟或将立即采取反制措施，七国集团外交官警告称关税将显著推高欧元区通胀，拖累经济增长。美国四季度GDP年化季环比终值增长2.3%符合预期，虽然经济增速相对稳健但四季度核心PCE指数上修至2.7%高于初值的2.5%，显示美国通胀预期自去年年底以来就已有抬头迹象，美联储近期或被迫保持谨慎宽松的立场应对宏观政策的不确定性。产业方面：英美资源表示，在智利大规模停电后，旗下位于智利中部的Los Bronces和El Soldado铜矿正在逐步恢复运营，旗下的Chagres冶炼厂仍然停电，但正在使用备用发电机保持关键流程的运行。 特朗普表示对加墨25%关税税率将如期进行不再延期，略显强硬的姿态令非美货币和风险资产承压，美国去年四季度经济增速相对稳健但核心PCE指数上修至2.7%，美联储近期或被迫保持谨慎宽松的立场；基本面上，现货TC负值扩大，智利北部停电矿区缓慢恢复供电，供应端仍然提供中期成本支撑，预计铜价短期将延续震荡调整但幅度相对有限。 铝:社会库存现拐点曙光，铝价底部渐稳 周四沪铝主力收20660元/吨，涨0.05%。伦铝涨0.11%，收2631美元/吨。现货SMM均价20550元/吨，涨20元/吨，贴水30元/吨。南储现货均价20540元/吨，涨20元/吨，贴水40元/吨。据SMM，2月27日，铝锭库存87.30万吨，较周一持平；国内主流消费地铝棒库存31.27万吨，较周一下跌0.8万吨。宏观面：美联储哈马克表示，美联储可能会在“相当一段时间”内维持利率不变。美国2024年第四季度实际GDP年化修正值环比升2.3%，预期升2.3%，初值升2.3%，第三季度终值升2.8%。 铝锭社会库存周内停止累库，铝棒迎来春节之后的首次去库，进一步坚固铝价底部支撑。后续方向还需关注美国关税政策、国内两会政策，以及铝库存去库连续性。铝价看好下方支撑较强的区间震荡。 氧化铝：多空并存，氧化铝偏弱震荡 周四氧化铝期货主力合约涨0.45%，收334元/吨。现货氧化铝全国均价3387元/吨，跌2元/吨，升水44元/吨。澳洲氧化铝F0B价格485美元/吨，跌2美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存10.9万吨，增加6598吨，厂库6600吨，较前日减少300吨。产业消息：爱择咨询了解，山西某氧化铝企业近期减产部分焙烧，氧化铝产量由之前的11万吨/月下降到9万吨/月，现在自备矿山处于全停状态，预计3月15日后恢复。 市场有山西少量氧化铝产能有扰动，前期出口订单执行，及部分地区濒临成本线等利多因素。同时亦有新产能投产、矿价走低、需求刚性等利空因素。市场仍在博弈，氧化铝短时 预计维持偏弱震荡。 锌：库存小幅下滑，锌价暂难深跌 周四沪锌主力ZN2504合约日内窄幅震荡，夜间重心小幅上移，伦锌先扬后抑。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23450~23560元/吨，对2503合约贴水0-10元/吨。上半周下游已逢低补库，且对锌价看跌，询价意愿减弱，成交转差，现货升水维稳。特朗普表示，对加拿大和墨西哥的25%关税将在3月4日生效，并声称将对中国进口商品额外征收10%的关税。SMM：截止至本周四，社会库存为14.53万吨，较周一减少0.03万吨。 整体来看，美国上周初请失业金人数升至24.2万人，创五个月来最大增幅，近来持续疲软的经济数据引发下行担忧，随后特朗普澄清对加拿大、墨西哥及中国的关税政策，美元跳涨，风险资产普遍承压。上半周锌价回落后下游逢低补库，库存小幅减少，但采买持续性有限，现货维持小贴水，基本面支撑不足。目前冶炼供应拐点未至，且两会政策预期仍存，锌价暂难深跌，短期延续区间偏弱震荡。 铅：厂库继续转移，铅价走势僵持 周四沪铅主力PB2504合约日内震荡，夜间延续横盘运行，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场报价红鹭铅17090-17110元/吨，对沪铅2503合约贴水20-0元/吨；江浙地区豫光、济金、江铜铅报17090-17110元/吨，对沪铅2503合约贴水20-0元/吨。沪铅震荡，持货商多积极报价出货，且以贴水报价居多，主流产地电解铅炼厂厂提货源维持对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂。而下游企业节后积极性一般，部分按需惯例询价。SMM：截止至本周四，社会库存为6.31万吨，较周一增加0.31万吨。 整体来看，电瓶回收商拿货量减少，废旧电瓶价格维持稳中小增，成本支撑有效。不过供应恢复而需求一般，期现价差较高，交仓不改，厂库向社会库存转移趋势不变，库存增至6.3万吨，高于同期水平。短期铅价难摆脱横盘运行，等待供需新增矛盾。 锡：市场消化佤邦复产预期，锡价维持偏弱 周四沪锡主力SN2504合约日内震荡偏弱，夜间企稳震荡，伦锡跌势不改。现货市场：小牌对3月贴水500-贴水200元/吨左右，云字头对3月贴水200-升水100元/吨附近，云锡对3月升水100-升水300元/吨左右。 整体来看，市场继续消化佤邦工业矿产管理局发文，锡矿复产或逐步提上日程，复产至出矿预计1个月左右，市场普遍预计二季度产量恢复有望兑现，供应端支撑减弱，短期锡价延续偏弱运行，下方继续关注40日均线支撑力度。尽管锡价小幅调整，但绝对价格维持高位，下游采买谨慎情绪未有改善，订单驱动有限，短期维持偏弱运行，继续跟随宏观波动。 工业硅：现货趋弱，工业硅震荡下行 周四工业硅主力2504合约震荡下行，华东通氧553#现货对2504合约升水320元/吨。2月27日广期所仓单库存持增至68576手，较上一交易日减少18手，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周四华东地区部分主流牌号报价下调50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10650和10600元/吨，#421硅华东平均价为11450元/吨，上周社会库小幅升至54.6万吨，社库压力上行令现货市场短期企稳为主。 基本面上，新疆地区开工率维持在62%左右，川滇地区开工率维持低开工，其中四川开工率仍创历史新低，供应端难有明显扩张迹象；从需求侧来看，多晶硅市场成交回归清淡后续部分产能进入投放期，硅片市场排产逐渐提升对价格形成利空影响，光伏电池短期失去成本支撑议价能力有限，组件市场总体按需生产需求阶段性走高短期持续去库，工业硅产业链下游需求好于中上游硅料，但需求并未有效向上传导，社库上行至54.6万吨，预计期价短期将维持震荡下行。 碳酸锂：供需预期双旺，锂价缓慢探底 周四碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格下跌400元/吨，工碳价格下跌200元/吨。SMM口径下现货升水2503合约1130元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至880美元/吨，津巴矿价格上涨0美元/吨至795美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨130元/吨至5825元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌20元/吨至1880元/吨。仓单合计46106手；2505持仓26.14万手，匹配交割价76020元/吨。 锂价下跌激发下游采买，现货市场成交有所回升。三方调研显示，正极厂排产或在3月有明显回升，但头部符合仍将远高于行业水准。供给端在进口及盐湖提振下仍有较为明确的增量预期，基本面边际量或难显著修正。盘面上，主力合约虽跌破前低，但空头并未出现较强的止盈需求，而是波段性增仓下压，锂价或正处于新一轮探底阶段。 镍：长空格局尤在，关注高空机会 周四镍价震荡运行，SMM1#镍报价125600元/吨，上涨750，进口镍报124700元/吨，上涨750。金川镍报126450元/吨，上涨700。电积镍报124700吨，上涨750，进口镍贴水50元/吨，下跌50，金川镍升水1700元/吨，下跌100。SMM库存合计4.72万吨，环比增加2250吨。欧洲央行货币政策会议纪要显示，通胀向目标回归，但仍有可能采取更多宽松政策。美联储官员表示，通胀粘性略超预期，美国面临的经济增长与再通涨平衡压力尤在。本期当周初请失业金人数24.2万人，前值22万人，预期22.1万人。 宏观层面，欧美目前均表现出一定经济增长压力，但欧洲央行释放了更多宽松信号，美元指数回升至107上方。基本面上，三方机构报，LME仓库订单活跃，推高市场情绪。国内现货市场活跃，下游陆续开始补库，上游成本压力下具有一定挺价。硫酸镍、镍铁价格重 心均有上移。长空格局尤在，关注高空机会。 集运：提涨落空，运价下行 周四欧线集运主力合约震荡偏弱运行，主力合约收至1800.5涨跌幅约-2.19%。2月24日公布的SCFIS欧洲报价1684.4较上期下跌11.25%，2月21日公布的SCFI报价1595.08，较上期-9.31%。 部分航司运价再度调降，弱现实拖累现货价格走弱，盘面回吐旺季溢价。地缘方面，美俄关系缓和，俄乌停火前景可期，但停火协议或将面临较大争议。同时，巴以再度释放和谈信号，加沙管理权问题同样面临挑战，但地缘风险降温或已成为主调。运价弱势震荡。 螺纹热卷：情绪修复，期价震荡走势 周四钢材期货震荡走势。现货市场，昨日现货成交10万吨，唐山钢坯价格3100（+10）元/吨，上海螺纹报价3340（-10）元/吨，上海热卷3420（-10）元/吨。本周，五大钢材品种供应842.26万吨，周环比增加6.25万吨，增幅0.7%。五大钢材总库存1879.12万吨，周环比增14.98万吨，增幅0.8%。五大品种周消费量为82