商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：特朗普关税预期再起，A股科技行情扩散 海外方面，美国1月新屋销售超预期降温，房价中位数创2022年来新高，关注今晚GDP四季度修正数据；特朗普称将很快对欧盟征收25%的关税，涵盖汽车和其他商品。美元指数小幅回升至106.5，10Y美债利率下行至4.26%，英伟达四季报及未来指引超预期，纳指反弹、道指收跌，需求疲软、俄乌谈和推动油价创下2个月新低，金价、铜价震荡收涨。 国内方面，A股放量大涨，两市成交额稳定在2万亿左右，科技板块依旧强劲，科创50涨幅超2%，行情呈现扩散至顺周期板块的迹象，钢铁、券商行业受消息面刺激领涨，关注两会前后政策预期及资金兑现情况。债市冲高回落，此前资金面偏紧情况小幅缓解，“央行恢复买债”消息面上扰动市场，股市走高对债市形成压制，10Y、30Y利率收于1.71%、1.91%，关注两会政策预期及央行动态。 贵金属：金银高位震荡，等待PCE数据落地 周三国际贵金属价格先抑后扬，双双收涨。COMEX黄金期货涨0.44%报2931.7美元/盎司，COMEX白银期货涨1.25%报32.225美元/盎司。特朗普提及关税后，美债收益率全线走低，美元指数小幅上涨0.2%报106.50；比特币盘中跌超7000美元跌穿8.3万美元，再创三个月新低。特朗普第二任期首次内阁会宣布：4月2日起将“按时”对墨西哥加拿大两国加征关税；美方已决定对欧盟征收25%关税，并将“很快”宣布。乌政府批准与美国签署矿产框架协议，乌媒公布乌美矿产协议全文，泽连斯基：最终版本不涉及乌任何债务。特朗普称乌克兰“可以忘掉”加入北约。计划建立一个重建投资基金，将由乌克兰政府和美国政府代表共同管理。 当前地缘风险缓和，资金博弈加剧，虽然金价继续在高位运行，但我们认为鉴于这波涨幅已大，现阶段走势可能易跌难涨。等待周五将发布的美国个人消费支出报告，以进一步了解美联储的货币政策取向。 铜：贸易局势动荡，铜价偏弱运行 周三沪铜主力2504合约延续弱震荡，伦铜9400-9500美金区间震荡，国内近月C结构收敛，周三电解铜现货市场成交不佳，下游畏高刚需采购为主，现货跌至贴水135元/吨。昨日LME库存升至26.7万吨。宏观方面：特朗普宣布自4月起对加墨执行25%的关税税率，称很快将对汽车在内的欧元区商品同样征收25%的关税，其同时考虑对铜征收进口关税旨在恢复美国本土铜产量。美联储官员博斯蒂克表示，预计今年会有两次左右降息，在政策普遍存在不确定的条件下降息可能变得谨慎，关税引发的通胀不会突然爆发，总体通胀进程仍将按照美联储预设的路径缓慢下行，美国劳动力市场保持强劲，当前适度的限制性政策是必要的。国内方面，阿里巴巴高层表示，未来三年将投入超过3800亿元用于AI和云计算基础设施建设，规模超越过去十年总和，这一战略布局标志着阿里巴巴正加速向AI驱动型科技企业转型。产业方面：智利正遭遇十年以来最严重的电力危机，北部地区主要铜矿开采区电力中断，其中Codelco、英美资源以及安拓法加斯塔的业务均不同程度受到影响，目前部门矿区已经启动备用电源，若停产5天，今年全球铜矿供应量减少5-6万吨。 特朗普拟对欧元区包括汽车在内的商品征收25%的关税，不排除伙伴国采取反制措施的情况下全球贸易格局或再度走向恶化，引发宏观情绪担忧，美联储官员认为关税引发的通胀不会突然爆发，总体通胀进程仍将按照美联储预设的路径缓慢下行，当前适度的限制性政策是必要的；基本面上，现货TC负值扩大，智利停电导致北区主要矿山开采和生产中断，拖累全球铜矿供应增速下滑，供应端仍对中期价格提供成本支撑，预计铜价短期将继续承压调整，但调整空间或较为有限。 铝:等待消费验证，铝价震荡 周三沪铝主力收20660元/吨，涨0.39%。伦铝跌0.42%，收2628美元/吨。现货SMM均价20530元/吨，涨140元/吨，贴水30元/吨。南储现货均价20520元/吨，涨140元/吨，贴水35元/吨。据SMM，2月24日，铝锭库存87.30万吨，较上周四增加2.8万吨；国内主流消费地铝棒库存32.07万吨，较上周增加0.54万吨。宏观面：美国总统特朗普表示，乌克兰总统泽连斯基将于2月28日访问美国首都华盛顿特区，美乌将签署关于稀土等方面的协议。乌克兰总理什梅加尔宣布，乌政府批准与美国签署矿产框架协议。 昨日宏观消息清淡，对市场指引较少。基本面虽然市场对3月消费旺季仍有期待，但在贸易战及内需不确定情况下，对未来消费兑现程度仍有观望情绪。基本面有待验证，铝价我们仍保持区间震荡观点。 氧化铝：供需仍宽松，氧化铝偏弱震荡 周三氧化铝期货主力合约跌1.53%，收3344元/吨。现货氧化铝全国均价3389元/吨，涨3元/吨，升水83元/吨。澳洲氧化铝F0B价格487美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存10.3万吨，增加6605吨，厂库6900吨，较前日持平。 海外西澳氧化铝价格下行，理论对其出口窗口关闭，出口流出或受限。国内依旧观望情绪较浓，部分下游刚需采购。新产能逐步放量，未来氧化铝供需格局仍宽松，氧化铝延续偏弱震荡运行。 锌：贸易商挺价，锌价跌势不顺畅 周三沪锌主力ZN2504合约日内窄幅震荡，夜间先抑后扬，伦锌企稳震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23500~23615元/吨，对2503合约贴水0-10元/吨。市场货源较多，下游逢低点价补库完成，成交转差，贸易商挺价，升水小幅上调。SMM：3月国产及进口锌矿加工费均值分别报3100元/金属吨和35美元/干吨，环比分别增加700元/金属吨和10美元/干吨。上海金属网讯：截止2月22日当周，上海保税区精炼锌库存约1.1万吨，较前周减少140吨。 整体来看，特朗普威胁对欧征25%关税，关税扰动再起，美元企稳，风险资产依然承压。3月内外锌矿加工费回升空间较大，炼厂利润延续修复，供应增加预期令锌成为空配品种，不过当前库存绝对水平偏低，且价格回落后下游出现逢低点价补库，现货贴水收窄，预计跌势难顺畅。短期宏观及基本面不确定性均较强，资金未有加码，期价难以走出流畅单边行情，跟随板块波动为主。 铅：产业链僵持不下，铅价维持震荡 周三沪铅主力PB2504合约日内横盘震荡，夜间窄幅波动，伦铅横盘震荡。现货市场：上海市场报价红鹭铅17075-17115元/吨，对沪铅2503合约贴水20-0元/吨；江浙地区豫光、济金、江铜铅报17075-17115元/吨，对沪铅2503合约贴水20-0元/吨。持货商随行报价，期间炼厂厂提货源库存减少，个别企业暂停提货与散货报价，而更多的货源涌向社会仓库，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂。下游采购仍以刚需为主，现货市场成交欠佳。SMM：3月国产及进口铅矿加工费均值分别报650元/金属吨和-20美元/干吨，环比均持平。 整体来看，产业链僵持状态未有太大改善，原生铅炼厂交仓意愿不改，累库预期延续，废旧电瓶价格稳中小增，再生铅利润受挤压，下游蓄电池去库不畅，原料采买谨慎。短期铅价走势难有突破，维持窄幅震荡，等待驱动变量出现。 锡：佤邦复产预期强化，锡价应声跳水 周三沪锡主力SN2504合约日内震荡偏弱，夜间盘中跳水，伦锡连收三根大阴线。现货市场：现货对2503升水600元/.吨，普通云字平水-升水300元/吨，小牌贴水300元/吨至平水，进口锡贴水800元/吨。 整体来看，昨日佤邦工矿局发布办理矿区工作许可证的流程公告，锡矿复产预期强化，锡价应声跳水。不过即使锡矿正式复产到产出仍需时日，短期原料偏紧的格局延续，市场情 绪宣泄后，空头减仓。预计锡价维持偏弱调整，关注下方40日均线支撑，以及佤邦复产消息。 工业硅：供需双弱，工业硅震荡下行 周三工业硅主力2504合约震荡下行，华东通氧553#现货对2504合约升水365元/吨。2月26日广期所仓单库存持增至68594手，较上一交易日减少116手，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库。周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10700和10600元/吨，#421硅华东平均价为11550元/吨，上周社会库小幅升至54.6万吨，社库压力上行令现货市场短期企稳为主。 基本面上，新疆地区开工率维持在62%左右，川滇地区开工率维持低开工，其中四川开工率仍创历史新低，供应端难有明显扩张迹象；从需求侧来看，多晶硅市场成交回归清淡后续部分产能进入投放期，硅片市场排产逐渐提升对价格形成利空影响，光伏电池短期失去成本支撑议价能力有限，组件市场总体按需生产需求阶段性走高短期持续去库，工业硅产业链下游需求好于中上游硅料，但需求并未有效向上传导，社库上行至54.6万吨，预计期价短期将维持低位弱震荡。 碳酸锂：锂矿价格坚挺，基差走扩 周三碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格下跌150元/吨，工碳价格下跌50元/吨。SMM口径下现货升水2503合约1750元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至880美元/吨，津巴矿价格上涨0美元/吨至795美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨130元/吨至5825元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌45元/吨至1900元/吨。仓单合计44497手；2505持仓26.46万手，匹配交割价76020元/吨。 主力合约增仓下跌，并于午盘创下阶段新低，现货基差走扩，市场空头情绪较浓。碳酸锂库存仍处于累库阶段，且上游累库压力明显较大，与下游采买意愿偏低相对应。但当前下游库存水平仍远高于去年同期，补库驱动或仍需等待。矿端价格并未跟随锂盐价格走弱，且锂矿资源相对偏紧，空头情绪能否延续仍有待观察。 镍：关注内外价差走向，镍价震荡 周三镍价震荡运行，SMM1#镍报价124850元/吨，下跌75，进口镍报123950元/吨，下跌75。金川镍报125750元/吨，下跌25。电积镍报123950吨，下跌25，进口镍贴水0元/吨，下跌0，金川镍升水1800元/吨，上涨50。SMM库存合计4.72万吨，环比增加2250吨。 宏观层面，受美国新政策影响，市场对美国经济热度降温有所担忧，美元指数相对较弱。随着美俄关系走向缓和，对俄镍的限制有松动预期，或压缩海内外价差。产业方面，资源扰动预期尤在，红土镍矿小幅走强，提振镍铁价格。3月正极厂排产规模尚没有明确指 导，硫酸镍价格较为稳定。镍价或延续区间震荡。 集运：需求预期落空，运价重心下移 周三欧线集运主力合约震荡偏弱运行，主力合约收至1790涨跌幅约-3.01%。2月24日公布的SCFIS欧洲报价1684.4较上期下跌11.25%，2月21日公布的SCFI报价1595.08，较上期-9.31%。 需求预期落空，现货提涨或难落地，航司相继调降运价揽货，现货对盘面的支撑力度放缓。地缘方面，虽然美俄关系缓和，俄乌冲突迎来曙光，但和谈本质仍是多方利益的角逐，和谈风向难测。但随着基本面提振力度放缓，盘面运价重心或难回升至前高。 螺纹热卷：供应收缩预期支撑，钢材期货放量上涨 周三钢材期货大幅上涨。现货市场，昨日现货成交14.4万吨，唐山钢坯价格3090（+40）元/吨，上海螺纹报价3350（+30）元/吨，上海热卷3430（+60）元/吨。近日，越南对原产于中国的热轧板卷作出反倾销肯定性初裁，初步裁定对中国涉案产品征收19.38%～27.83%的临时反倾销税。越南工贸部发布第460/QD-BCT号公告，对原产于中国的热轧板卷作出反倾销肯定性初裁，初步裁定对中国涉案产品征收19.38%～27.83%的临时反倾销税。近日，多家券商对今年的全国两会进行前瞻，普遍认为，今年经济增长目标或定在5%左右，财政政策方面会更加积极有为，其中新质生产力与消费相关支持措施备受关注。 昨日市场情绪好转，期现货放量上涨，从盘面看成材强原料弱，市场交易供应收缩逻辑，后续关注