食品饮料：中央1号文件提出要对奶牛产业纾困

2025年2月26日 看好/维持 食品饮料行业报告 今年中央1号文件提出要对奶牛产业纾困，稳定基础产能。国家在1号文件中关注到奶牛养殖行业的困境，同时提出要稳定基础产能。过去几年原奶供应持续增长导致奶价下跌，稳产能意味着国家要求加快推动产能的去化，否则在奶牛单产持续增长的背景下，原奶产能难以下降。在这个大思路下，我们预计今年乳制品行业原奶过剩的局面整体会得到缓解，乳制品产业链上下游的压力都将有所改善。 未来3-6个月行业大事： 2025-3-06皇氏集团：限售股份上市流通2025-3-08东鹏饮料：年报预计披露资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料占比% 本轮原奶价格2021年8月见顶，到目前奶价已经累计下降了29.00%，上游奶牛养殖企业陷入亏损之中。奶价下降的主要原因是在上一轮产能扩张后，原奶供给增长大于消费的增长。据农业大学数据，2019年—2023年，我国牛奶产量复合增长率达到7%。而尼尔森数据显示，2021年—2023年，乳制品全渠道收入同比增速由升转降，分别为7.9%、-6.5%、-2.4%。原奶供给量的增加给下游带来较大的经营压力，2024年乳企喷粉现象频发。 国家在1号文件中关注到奶牛养殖行业的困境，同时提出要稳定基础产能，在这个大思路下，预计上游奶牛养殖存栏量会进一步出清，我们预计今年乳制品行业原奶过剩的局面整体会得到缓解，乳制品产业链上下游的压力都将有所改善。 此外，一号文件还强调要落实灭菌乳国家标准，支持以家庭农场和农民合作社为主体的奶业养殖加工一体化发展。根据2024年10月8日国家食品安全标准与监测评估司发布对19项食品安全国家标准进行了修改并公开征求意见。其中，GB25190《食品安全国家标准灭菌乳》对“灭菌乳”的定义修改为“仅以单一品种生乳为原料”，删除了“添加或不添加复原乳”等字眼。灭菌乳国家标准落实，国产灭菌乳产品将告别允许使用复原乳的时代。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕010-66554041mengssh@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070004 我们判断今年上半年奶牛存栏将进一步出清，预计下半年原奶价格有望企稳，乳制品产业链上下游的压力都将有所改善。如果乳制品需求能够伴随宏观经济复苏而复苏，乳制品企业盈利能力将得到提升。 分析师：王洁婷021-25102900wangjt@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070003 市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：乳品1.64%，其他食品1.26%，其他酒类0.84%，啤酒-0.30%，白酒Ⅲ-0.51%，调味发酵品-0.88%，软饮料-1.43%，黄酒（长江）-1.52%，肉制品-1.93%。 上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：百润股份7.40%，中信尼雅6.80%，百威亚太4.20%，兰州黄河3.94%；表现后五位的公司为：青岛啤酒-3.66%，迎驾贡酒-3.69%，青岛啤酒股仹-4.05%，张裕B-4.82%，华润啤酒-7.56%。港股市场回顾：上周港股必需性消费指数-0.41%，其中关键公司涨跌幅为：中国飞鹤6.04%，周黑鸭5.65%，百威亚太4.20%，颐海国际2.47%，中国旺旺0.65%，康师傅控股-0.52%，农夫山泉-6.52%，华润啤酒-7.56%。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；奶牛行业淘汰产能不及预期；乳制品需求持续下滑等。 1.中央1号文件提出要对奶牛产业纾困 今年中央1号文件提出要对奶牛产业纾困，稳定基础产能。国家在1号文件中关注到奶牛养殖行业的困境，同时提出要稳定基础产能，在这个大思路下，我们预计今年乳制品行业原奶过剩的局面整体会得到缓解，乳制品产业链上下游的压力都将有所改善。 本轮原奶价格2021年8月见顶，到目前奶价已经累计下降了29.00%，上游奶牛养殖企业陷入亏损之中。奶价下降的主要原因是在上一轮产能扩张后，原奶供给增长大于消费的增长。据农业大学数据，2019年—2023年，我国牛奶产量复合增长率达到7%。而尼尔森数据显示，2021年—2023年，乳制品全渠道收入增速逐年下降，分别为7.9%、-6.5%、-2.4%。原奶供给量的增加给下游带来较大的经营压力，2024年乳企喷粉现象频发。 国家在1号文件中关注到奶牛养殖行业的困境，同时提出要稳定基础产能，在这个大思路下，预计上游奶牛养殖存栏量会进一步出清，我们预计今年乳制品行业原奶过剩的局面整体会得到缓解，乳制品产业链上下游的压力都将有所改善。 此外，一号文件还强调要落实灭菌乳国家标准，支持以家庭农场和农民合作社为主体的奶业养殖加工一体化发展。根据2024年10月8日国家食品安全标准与监测评估司发布对19项食品安全国家标准进行了修改并公开征求意见。其中，GB25190《食品安全国家标准灭菌乳》对“灭菌乳”的定义修改为“仅以单一品种生乳为原料”，删除了“添加或不添加复原乳”等字眼。灭菌乳国家标准落实，国产灭菌乳产品将告别允许使用复原乳的时代。 我们判断今年上半年奶牛存栏将进一步出清，预计下半年原奶价格有望企稳，乳制品产业链上下游的压力都将有所改善。如果乳制品需求能够伴随宏观经济复苏而复苏，乳制品企业盈利能力将得到提升。 2.市场表现 上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：乳品1.64%，其他食品1.26%，其他酒类0.84%，啤酒-0.30%，白酒Ⅲ-0.51%，调味发酵品-0.88%，软饮料-1.43%，黄酒（长江）-1.52%，肉制品-1.93%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：百润股份7.40%，中信尼雅6.80%，百威亚太4.20%，兰州黄河3.94%；表现后五位的公司为：青岛啤酒-3.66%，迎驾贡酒-3.69%，青岛啤酒股仹-4.05%，张裕B-4.82%，华润啤酒-7.56%。 上周乳制品公司表现前五位：庄园牧场11.85%，中国圣牧10.86%，熊猫乳品7.56%，阳光乳业7.19%，中国飞鹤6.04%；表现后五位：三元股份-1.18%，李子园-2.01%，麦趣尔-2.22%，新乳业-2.40%，一鸣食品-7.97%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周调味品行业子板块表现前五的公司为：莲花控股2.71%，颐海国际2.47%，日辰股份2.27%，朱老六1.76%，安记食品0.97%；表现后四位的公司为：天味食品-2.08%，中炬高新-2.65%，佳隆股份-2.89%，千禾味业-2.89%。 上周食品子板块涨幅前五的公司为：ST春天10.47%，统一企业中国9.61%，金禾实业7.74%，周黑鸭5.65%，好想你3.88%；表现后五位的公司为：有友食品-4.05%，惠发食品-4.16%，三只松鼠-5.04%，西麦食品-5.18%，科拓生物-6.73%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周软饮料子板块涨幅前五的公司为：西藏水资源1.45%，均瑶健康0.17%，康师傅控股-0.52%，欢乐家-0.55%，香飘飘-0.77%；表现后五位的公司为：维维股份-1.52%，李子园-2.01%，泉阳泉-2.16%，承德露露-2.68%，农夫山泉-6.52%。 3.行业&重点公司追踪 3.1上周重点公告 【珠江啤酒|业绩快报】报告期内，公司聚焦提升产品力、销售力和品牌力，产品结构持续优化，深化管理促效益，企业高质量发展步伐更加稳健。2024年，公司实现啤酒销量143.96万吨，同比增长2.62%；实现营业总收入57.31亿元，同比增长6.56%；利润总额、归属于上市公司股东的净利润、扣除非经常性损益后的归属上市公司股东的净利润分别为9.54亿元、8.13亿元和7.64亿元，分别同比增长28.90%、30.32%和37.17%，基本每股收益同比增长32.14%。本报告期末资产总额、归属于上市公司股东的所有者权益分别为159.11亿元、105.12亿元，分别比本报告期初增长9.60%、5.38%。 【南侨食品|归属于母公司股东的净利润简报】公司2025年1月归属于母公司股东的净利润为人民币1,509.55万元，同比减少43.45%。 【康比特|持股5%以上股东权益变动达到1%】北京康比特体育科技股份有限公司（以下简称“公司”）于2025年2月20日收到持股5%以上股东银晖国际有限公司出具的《关于权益变动触及1%的告知函》，上述股东于2025年2月7日至2025年2月19日期间通过集中竞价累计减持公司股份286,885股，持有公司股份比例从9.2139%减少至8.9835%，拥有权益的股份占公司已发行股份比例的变动触及1%整数倍。 【五芳斋|增持】2024年12月17日至2025年2月19日期间，五芳斋集团通过集中竞价交易方式共计增持公司3,959,900股A股股份，占公司总股本的1.9972%，增持成交总额为70,990,307.16元（不含手续费）。五芳斋集团直接和间接合计持有公司78,095,984股A股股份，占公司总股本的39.39%。本次增持计划实施完毕。 【安德利|股东减持】截至本减持计划披露日，烟台兴安投资中心（有限合伙）（以下称“兴安投资”）持有烟台北方安德利果汁股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）股份17,500,000股，约占公司总股本的5.13%。兴安投资计划通过集中竞价方式减持公司股份数量不超过2,620,000股，即不超过总股本的 0.77%。减持期间为公告之日起15个交易日后的3个月内。减持价格视市场价格确定。若减持计划实施期间公司有送股、资本公积金转增股本、配股等股份变动事项，上述股份数量做相应调整。 3.2上周重点新闻 【麦趣尔|经营范围增加】2月13日，麦趣尔召开董事会，全票通过《关于增加公司经营范围并修订的议案》，拟大幅扩充经营范围。原经营范围集中于乳制品、饮料、冷冻饮品生产销售及农副产品经销，调整后新增多项较为引人关注的领域，如：婴幼儿配方食品生产、食品添加剂生产、食品互联网销售、在线数据处理与交易处理业务（经营类电子商务）等。 【金龙鱼|业绩快报】2月20日晚间，益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司(下称“金龙鱼”，300999.SZ)发布2024年度业绩快报。数据显示，该公司在营收和净利润方面均出现了一定程度的下滑。2024年，金龙鱼实现营业收入2388.66亿元，同比下降5.03%；归属于上市公司股东的净利润为25.02亿元，同比下降12.14%。根据公告，金龙鱼业绩下滑主要源于三大方面：产品价格下跌、渠道与产品结构影响、新项目投资短期影响利润。 【伊利|“适老”产品亮相博鳌健康食品科学大会】2月21日，2025年博鳌健康食品科学大会暨博览会闭幕。伊利集团在本届大会“适老食品”论坛中分享“适老”乳制品营养研究成果，展出“0乳糖奶粉”“金标益生菌”等创新产品。调查数据显示，全国60周岁及以上老年人口接近3亿人，营养不良、骨骼和肌肉健康、代谢综合征、睡眠障碍等老龄化问题亟待关注。伊利在此次大会上展出的全酶法含低聚半乳糖“0乳糖奶粉”，采用多重酶解在线精准调控技术，结合高粘物料喷雾干燥工艺研发，临床研究验证具有促进肠道有益菌增殖效果。“金标益生菌”包含动物双歧杆菌亚种BL-99等益生菌。2024年10月，澳优旗下锦旗生物全面承接伊利“金标益生菌”产业化生产和商业化推广，此次亮相是伊利与澳优创新协同的又一案例。 【东鹏饮料|股东减持】2月20日晚间，国内功能饮料巨头东鹏饮料（605499）发布公告称，股东鲲鹏投资因自身资金需求，计划以集中竞价交易和大宗交易方式减持公司股份合计不超过7,168,944股，即不超过公司总股本的1.3786%。减持将在公告之日起十五个交易日后的3个月内进行。截至减持计划公告之日，鲲鹏投资持有东鹏饮料股份3348.7004万股，占公司总股本的6.44%，截至公告日为公司第三大股东。 【蜜雪冰城|IPO上