晨报：商品涨跌不一，关注国内复工进度

中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1、宏观精要 ◼国内宏观：临近重要会议，政策预期有望再起，继续关注春季复工情况。首先，存量政策推动价格回升：1月非食品价格表现略强于季节性规律，家用器具价格环比上涨0.4%，主因以旧换新政策扩围拉动相关价格。其次，增量政策预期再起，1）近期多地召开“新春第一会”，在科技、消费、人才等方面进行部署，其中多地强调实现一季度“开门红”，与1月偏暖的金融数据相互呼应。2）四季度货币政策报告的基调改为“适度宽松的货币政策”，整体货币政策力度仍朝宽松方向运行。报告内容释放更加积极的稳汇率信号，强调“稳定预期，增强外汇市场韧性，加强外汇市场管理”。 ◼海外宏观：关税政策再遇波动，美国经济不确定性上升。当地时间2月10日，特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝加征25%关税。特朗普本次取消对对钢材、铝关税征收和配额豁免，本质上是以关税压力促使这些关键产品回流美国、促使生产商在美国生产这些产品，但也将不利于美国控通胀，并与其扶植汽车产业链、增加石油钻探开采等相悖。在这一背景下，美国1月CPI全线升温。1月CPI同比增速上行至3%，核心CPI同比增速上行至3.3%。往后看，关税背景下，经济趋于滞胀。 ◼资产观点：国内节后的各项微观数据显示复工进度较慢，成为本周国内定价大宗商品回落的主要因素。但随着人员的返工，预计后期政府债发行速度可能重新加快，国内需求预计将逐步启动，国内定价商品存在反弹的机会，反弹空间则取决于需求恢复的力度，后续继续关注相关高频数据观察终端需求恢复情况。 ◼风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱 2、观点精粹 免责声明 ▪除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 ▪如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 ▪此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 ▪尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 ▪此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层