晨报：国内商品期货收盘涨跌不一，原油、集运欧线表现偏弱

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 国内商品期货收盘涨跌不一，原油、集运欧线表现偏弱 ——中信期货晨报20250626 中信期货研究所 从业资格号F03107932 仲鼎投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读1 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1、宏观精要 海外宏观：6月美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变，为连续第四次决定维持利率不变；维持下半年降息预期，但更加谨慎。美国5月零售销售月率从前值0.1%大幅下降至-0.9。美国5月工业产出月率下滑0.2%，预期为上升0.1%，前值由持平修正为上升0.1%。美国6月纽约联储制造业指数为-16，预期为-5.5，前值为-9.2。尽管近期就业人数、薪资增长及消费者情绪改善均助力经济基本面进一步修复，但这种修复仍然面临地缘风险及经贸前瞻不确定性的扰动，压制美国经济基本面修复的上限。此外，原油价格飙涨或引发美联储释放鹰派信号，美联储面临利率上方限制与下方支撑。 国内宏观：陆家嘴金融论坛在上海召开，公布多项金融支持政策，下半年政策预期渐强。国家相关主管部门就“国补”下一步计划回应称，目前已向地方下达了共计1620亿元资金，剩余资金将有序下达。5月，固定资产投资继续扩大，制造业投资增长较快；服务业增长加快，现代服务业增势良好；5月份各线城市商品住宅销售价格同比降幅继续收窄。5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长5.7%，制造业增长6.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.2%。装备制造业增加值同比增长9.0%，高技术制造业增加值增长8.6%，分别快于全部规模以上工业增加值3.2和2.8个百分点。5月份，全国服务业生产指数同比增长6.2%，比上月加快0.2个百分点。5月份，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，比上月加快1.3个百分点；环比增长0.93%。 资产观点：国内经济维持稳定格局，国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化。海外地缘风险或加剧短线市场波动， 扰乱风险偏好；长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金等资源品战略配置。 风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读2 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：Wind公开资料中信期货研究所 2、观点精粹 板块及观点 品种 近期市场逻辑 关注要点 短期判断 宏观：海外滞胀交易降温，长短配置思路分化 国内 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策 海外 通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 金融：股、债多头情绪均有所回落 股指期货 资金拥挤释放中 尾盘股踩踏；美元流动性恶化 震荡 股指期权 卖权仍需观望，等待波动下行拐点 期权流动性持续恶化 震荡 国债期货 债市多头情绪回落 关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期 震荡 贵金属：风险偏好回升，贵金属短期调整 黄金/白银 中美谈判进展超预期，贵金属短线延续调整 特朗普关税政策、美联储货币政策 震荡 航运：情绪回落，关注6月装载率回升持续程度 集运欧线 关注旺季预期与提涨落地成色博弈 关税政策、航运公司定价策略 震荡 黑色建材：地缘冲突缓和，黑色偏弱震荡 钢材 海外短期落地，期现价格震荡 专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 震荡 铁矿 基本面矛盾有限，价格震荡运行 海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态 震荡 焦炭 成本估值回落，盘面价格跟跌 钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪 震荡 焦煤 能源价格重挫，盘面回吐涨幅 钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 硅铁 供需矛盾有限，盘面震荡运行 原料成本、钢招情况 震荡 锰硅 锰矿价格坚挺，市场情绪谨慎 成本价格、外盘报价 震荡 玻璃 供给扰动情绪，盘面震荡运行 现货产销 震荡 纯碱 上游库存延续累积，期现价格偏弱震荡 纯碱库存 震荡下跌 有色与新材料：低库存现实和需求走弱预期交织，有色延续震荡 铜 美元指数偏弱，铜价高位运行 供应扰动；国内政策超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退 震荡 氧化铝 仓单数量低位，氧化铝盘面拉升 矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端 震荡 铝 低库存高升水，铝价盘面走高 宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 震荡 锌 供需过剩格局不改，关注锌价高空机会 宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 震荡下跌 铅 成本支撑再度走强，铅价下方空间有限 供应端扰动；电池出口放缓； 震荡 镍 供需承压，短期镍价偏弱运行 宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；环节供应释放不及预期 震荡下跌 不锈钢 镍铁价格继续下探，盘面偏弱运行 印尼政策风险、需求增长超预期 震荡 锡 现货成交平淡，锡价震荡运行 佤邦复产预期及需求改善预期变化情况 震荡 工业硅 供应持续回升，硅价承压震荡 供应端超预期减产；光伏装机超预期 震荡 碳酸锂 仓单大幅去化，警惕价格波动风险 需求不及预期；供给扰动；新的技术突破 震荡 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读3 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：中信期货研究所 2、观点精粹 板块及观点 品种 市场逻辑 关注要点 短期判断 能源化工：美国可能介入伊以冲突，原油延续较高波动率 原油 地缘担忧缓解，油价重回弱势 OPEC+产量政策、俄乌和谈进展、美国对伊朗制裁进展 震荡下跌 LPG 地缘风险仍存，成本端支撑PG盘面 原油和海外丙烷等成本端进展 震荡 沥青 地缘降温，沥青地缘溢价下跌 需求超预期 震荡下跌 高硫燃油 地缘降温，燃油地缘溢价下跌 原油价格天然气价格 震荡下跌 低硫燃油 低硫燃油期价跟随原油回落 原油价格天然气价格 震荡下跌 甲醇 伊以扰动未平，甲醇震荡 宏观能源、上下游装置动态 震荡 尿素 海外供应缓解，国内供强需弱格局难改，尿素短期或弱势震荡 市场成交情况、政策动向，需求兑现 震荡下跌 乙二醇 基差略下滑，周度开工创五年最高，EG跟随原油走高 乙二醇终端需求情况 震荡上涨 PX 供应偏紧，关注地缘进展 原油波动、下游装置异动 震荡 PTA 供需边际转弱，但现实尚可&成本偏强 聚酯生产情况 震荡 短纤 成本抬升，短纤跟涨 关注终端纺织服装出口情况 震荡上涨 瓶片 加工费略反弹，瓶片跟涨原料 关注瓶片后期开工情况 震荡 PP 中东扰动未定，PP观望为主 油价、国内外宏观 震荡 塑料 油价冲高回落，塑料震荡 油价、国内外宏观 震荡 苯乙烯 地缘阶段性降温，苯乙烯下跌 油价，宏观政策，装置动态 震荡下跌 PVC 动态成本上移，PVC震荡运行 预期、成本、供应 震荡 烧碱 低估值弱供需，烧碱偏弱运行 市场情绪、开工，需求 震荡 农业：中美谈判取得实质性进展，情绪利多棉价反弹 油脂 昨日菜油偏弱，关注国内菜系进口情况 南美豆收获、美豆种植、马棕产需数据 震荡下跌 蛋白粕 多空并存盘面震荡 美豆面积和天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战 震荡 玉米/淀粉 多头获利，盘面跌幅较大 需求不及预期、宏观、天气 震荡 生猪 惜售博弈需求，猪价震荡 养殖情绪、疫情、政策 震荡 橡胶 外部冲击告一段落，胶价出现回调 产区天气、原料价格、宏观变化 震荡 合成橡胶 盘面跟随原油大幅收跌 原油大幅波动 震荡 纸浆 暴涨之后又迎暴跌，纸浆供需弱势是核心 宏观经济变动、美金盘报价波动等； 震荡下跌 棉花 棉价尾盘拉升，回补缺口 需求、产量 震荡 白糖 外弱内强 天气异常等 震荡 原木 交割临近，波动加剧 出货量、发运量 震荡 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读4 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：中信期货研究所 免责声明 ▪除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 ▪如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 ▪此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 ▪尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 ▪此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税 务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 ▪中信期货有限公司 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。