基本面高频跟踪04：开工回升，消费好于投资

固定收益点评开工回升，消费好于投资——基本面高频跟踪04 证券分析师 吕品资格编号：S0120524050005邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 核心观点：年后，宏观高频数据显示经济景气修复，近期小幅回落，生产端供需均衡回升，需求端消费好于投资。具体而言，工业生产原材料供需两端表现均衡，中下游开工率多数回升；地产端来看，二手成交整体表现好于新房，位于季节性较高水平；消费方面，从景气度来看电影消费形成支撑；出口端下行显示外需偏弱，海外市场或存供需不均。总结来看，包括不弱的春节消费在内，近期消费补贴仍在发力，整体消费端表现好于投资，在总需求框架下经济整体或仍表现磨底，但在一些领域中内生性的积极变化也在同步发生。 严伶怡资格编号：S0120524110003邮箱：yanly＠tebon.com.cn 研究助理 苏鸿婷邮箱：suht＠tebon.com.cn 相关研究 经济高频指数一览 《如何高频观察基本面景气度？——基本面高频跟踪01》2024.12.31 年后经济景气程度整体先上后下。截至2月22日，经济高频指数历史分位数为9.9%，较前一周环比下降1.1个百分点，较前月同期下行2.4个百分点，同比去年同期下行5.8个百分点。分项来看： 1）工业生产表现修复后小幅回落：年后工业指数表现修复，近期出现小幅下行，截至2月22日，工业生产指数读数0.46，历史分位数较前一周下行0.16个百分点至22.0%，除钢铁和沥青分项外，其余各项均表现边际走弱，工业生产指数较前月同期小幅回落，较去年同比下行1.74个百分点。 2）基建投资延续走弱态势：年后基建投资指数连续回落，截至2月22日，基建投资指数读数0.51，历史分位数26.2%，较前一周小幅回落0.2个百分点，较前月回落0.5个百分点，较去年同比表现明显偏弱； 3）地产销售景气度年后先上后下：1月中下旬地产销售景气度表现阶段性高位，年前季节性影响表现回落，年后修复后边际下行，截至2月22日，地产销售指数读数0.13，表现环比前一周下降，历史分位数较前一周下降3个百分点至5.7%，较前月同期下降9.2个百分点； 4）消费较去年同期表现较好，电影热度较高：截至2月22日，消费指数读数0.62，历史分位数较前一周小幅下行0.2个百分点至83.4%，较上月水平增长2.1个百分点，其中电影消费是主要支撑，旅游和乘用车消费降温较为明显； 5）出口边际回落：截至2月22日，出口指数读数0.27，历史分位数为74.9%，较前一周走弱0.3个百分点，较前月同期走弱3.3个百分点，较去年同比下降4.4个百分点。 风险提示：央行存在超预期收紧货币政策的可能、指数编制方案的权重计算仍会受到异常值与缺失值填充的影响导致指数的失真与不稳定、流动性超预期变化。 内容目录 1.经济高频指数一览.......................................................................................................52.基本面高频数据跟踪....................................................................................................62.1.生产端：原材料供需延续修复，中下游开工多数提升.......................................62.2.基建端：水泥和石油沥青边际回升....................................................................82.3.地产端：二手成交好于新房...............................................................................82.4.消费端：汽车消费边际回升，同比下降............................................................92.5.出口端：出口表现边际下行，进口表现上行...................................................102.6.通胀端：食品价格普遍回落，原油价格震荡...................................................10风险提示.........................................................................................................................12信息披露.........................................................................................................................13 图表目录 图1：经济高频指数“温度计”.......................................................................................5图2：经济高频指数及其分项一览....................................................................................6图3：经济高频指数与10Y期国债到期收益率（%）......................................................6图4：全国高炉开工率（%）...........................................................................................7图5：日均产量：生铁：重点企业（万吨/天）................................................................7图6：螺纹钢表观需求（万吨）.......................................................................................7图7：螺纹钢价格走势（元/吨）......................................................................................7图8：汽车半钢胎开工率（%）........................................................................................7图9：开工率：涤纶长丝：下游织机:江浙地区（%）......................................................7图10：开工率：聚酯行业（%）......................................................................................8图11：全国电厂发电耗煤当周值（万吨）.......................................................................8图12：水泥发运率（%）................................................................................................8图13：石油沥青装置开工率（%）..................................................................................8图14：100大中城市成交土地占地面积（万平米）........................................................9图15：30大中城市商品房成交面积（万平米）..............................................................9图16：二手房出售挂牌价指数.........................................................................................9图17：14城二手房成交面积7日均值（万平米）..........................................................9图18：全国电影票房收入（亿元）..................................................................................9图19：乘用车厂家零售当周日均销量（万辆）...............................................................9图20：出口运价指数.....................................................................................................10图21：猪肉平均批发价（元/公斤）..............................................................................10图22：28种重点监测蔬菜平均批发价（元/公斤）.......................................................10图23：6种重点监测水果平均批发价（元/公斤）.........................................................11图24：鸡蛋平均批发价（元/公斤）..............................................................................11图25：原油期货（美元/桶）.........................................................................................11图26：黑色系商品期货价格（元/吨）...........................................................................11图27：水泥价格指数.....................................................................................................11 1.经济高频指数一览 年后经济景气程度整体先上后下。截至2月22日，经济高频指数历史分位数为9.9%，较前一周环比下降1.1个百分点，较前月同期下行2.4个百分点，同比去年同期下行5.8个百分点。分项来看： 1）工业生产表现修复后小幅回落：年后工业指数表现修复，近期出现小幅下行，截至2月22日，工业生产指数读数0.46，历史分位数较前一周下行0.16个百分点至22.0%，除钢铁和沥青分项外，其余各项均表现边际走弱，工业生产指数较前月同期小幅回落，较去年同比下行1.74个百分点。 2）基建投资延续走