公司基本面同步改善，2025年业绩有望快速释放
2024年公司基本面企稳并逐步向好，2025年业绩有望实现快速增长。
1. 消费品业务
- 2024年以来同比快速增长，主要得益于产品推新、精准营销等措施逐渐取得成效，品牌心智逐步建立。
- 未来有望迈入高质量增长、渠道利润率持续改善的阶段，预计2024~2026年业务收入CAGR约14%。
- 核心品类卫生巾、棉柔巾等带动增长：
- 棉柔巾：通过“绵柔巾≠棉柔巾”的科学营销有效进行市场教育，抢占市场份额，干湿棉柔巾销售保持亮眼表现。
- 卫生巾：医护级概念卫生巾取得消费者认可，2024Q4以来销售高速增长。
- 渠道：已形成全渠道覆盖的布局，坚持优化线下门店结构，有效贡献销售、优化渠道利润率、触达消费者并引流线上。
- 预计2024~2026年消费品业务收入分别为49.8/57.4/65.0亿元，同比分别+16.9%/+15.2%/+13.2%。
- 预计2024~2026年消费品业务毛利率分别54.0%/55.0%/55.5%，利润率稳健提升。
2. 医用耗材业务
- 过去收入及利润波动较大，影响公司报表业绩表现，2024年逐步进入正常轨道。
- 未来主业预计健康增长，同时收购GRI为中长期海外业务打开空间。
- 分品类：常规医用耗材稳健增长，高端敷料、手术包等产品有望继续快速增长。
- 分渠道：国内业务加深渗透，海外业务通过收购GRI拓展美国市场。
- 预计2024~2026年医疗耗材业务收入分别为40.5/53.2/59.6亿元，同比分别+4.8%/+31.3%/+12.0%。
- 预计2024~2026年医疗耗材业务毛利率分别为37%/37%/38%。
3. 收购GRI
- 收购GRI公司，为中长期海外业务打开空间，丰富产品品类、优化产品结构。
- GRI拥有美国渠道、产能及相关产品资格证等资源，助力稳健发力美国市场。
4. 股权激励计划
- 针对2025~2027年设置业绩目标，目标值增速为18%，门槛值增速为13%。
- 有望激发员工团队潜力、促进业务持续发展。
5. 盈利预测与投资建议
- 预计2024~2026年公司营业收入分别为90.92/111.20/125.16亿元，同比分别+11.1%/+22.3%/+12.6%。
- 预计2024~2026年公司归母净利润分别7.48/10.59/12.29亿元，同比分别增长28.9%/41.6%/16.0%。
- 目前公司市值为218亿元，对应2025年PE为21倍，目标市值280亿元，对应2025年/2026年PE分别为26/23倍，空间25%~30%，维持买入评级。
6. 风险提示
- 下游消费需求波动、国内市场竞争加剧、门店扩张不及预期、海外业务拓展不及预期。
