商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：海外交易美国经济降温，中债利率短暂企稳 海外方面，美国2月消费者信心创三年多来最大单月降幅，对特朗普政策负面影响的担忧加剧；美国财长贝森特：10年期美债收益率应“自然而然”下降，要让经济“重新私有化”，关税有三大目标。市场持续交易“美国经济降温”，美元指数回落至106.2，10Y美债利率大幅下行至4.29%，美股分化、纳指跌超1%，金价回调，油价跌幅超2%，因特朗普下令调查美国进口铜，纽铜一度涨超3%。 国内方面，A股缩量回调，两市成交额回落至1.9万亿，美国对中国科技的制裁短期影响市场情绪，但科创50、中证1000修复较快，关注两会前后政策预期及资金兑现情况。债市迎来V型反弹，早间央行缩量平价续作2月MLF，叠加资金面偏紧，债市承压回调；午后随着资金转松、股市下跌、央行官员称“目前消费需求不足较为突出，2月CPI同比涨幅会适度回落”，债市利率重回下行，10Y、30Y利率回落至1.71%、1.90%。 贵金属：金价高位回调，短期可能易跌难涨 周二国际贵金属期货普遍收跌，国际黄金盘中一度跌超2%至一周低位，COMEX黄金期货跌1.17%报2928.6美元/盎司，国际银价已三连跌，COMEX白银期货跌1.68%报32.055美元/盎司。昨晚公布的美国消费者信心指数大幅下降，10年期美债收益率降超10个基点创年内新低；美元指数逼近两个月低位，比特币盘中跌超8000美元跌穿9万美元关口。继密歇根大学消费者信心指数下滑之后，美国2月谘商会消费者信心指数也大幅下降。关税阴影笼罩下，美国2月谘商会消费者信心指数大幅下降至98.3，低于预期和前值，创逾三年最大单月降幅。五个分项指数中，仅消费者现况指数有所改善，而劳动市场现状指标显著恶化，预期通胀率也显著上升至6%，远超美联储2%的目标。美国众议院计划大范围审查美联储加息决策，评估通胀是否应当优先于就业。 因多头获利平仓，昨晚金价出现回调，预计在资金博弈下短期金银价格波动会加大，但现阶段走势可能易跌难涨。等待周五将发布的美国个人消费支出报告，以进一步了解美联储 的货币政策取向。 铜：美消费者信心指数下滑，铜价承压 周二沪铜主力2504合约震荡回落，伦铜失守9400美金承压回落，国内近月C结构缩小，周二电解铜现货市场成交乏力，下游刚需采购为主，现货跌至贴水120元/吨。宏观方面：美国2月消费者信心指数环比大降7%至98.3，消费者对美国经济前景逐渐转向悲观，对未来收入预期逐渐下滑，十年期美债收益率跌至4.3%创年内新低，美银经济学家表示由于特朗普政策对经济的负面影响要比预期实施得更早，财政扩张政策不断延期，市场开始担忧美国经济出现滞胀的风险不断加剧，引发风险偏好降温，关注本周五公布的PCE数据。产业方面：中城财宏AI高速高频覆铜板项目近日正式开工，全面建成投产后将达年产能4万吨的AI高速高频覆铜板及封装基板，将广泛用于新能源、5G、AI超算、航空航天和军工领域。 美国2月消费者信心指数大幅回落，伴随十年期美债收益率下降以及通胀预期上行的压力，市场开始担忧美国经济或提前引发滞胀风险，关注本周五的PCE数据；基本面矿端趋紧延续，国内持续累库，短期预计铜价将转入震荡回落。 铝:关注消费兑现，铝价震荡 周二沪铝主力收20560元/吨，跌0.99%。伦铝跌0.51%，收2639美元/吨。现货SMM均价20390元/吨，跌200元/吨，贴水50元/吨。南储现货均价20380元/吨，跌200元/吨，贴水55元/吨。据SMM，2月24日，铝锭库存87.30万吨，较上周四增加2.8万吨；国内主流消费地铝棒库存32.07万吨，较上周增加0.54万吨。宏观面：特朗普研究对铜征收关税。美联储贴现利率会议纪要显示，所有地方联储都支持维持贴现利率在4.5%不变。美国和乌克兰已就一份矿产协议草案的条款达成一致。产业消息：据外电2月24日消息，伦敦金属交易所（LME）周一公布的数据显示，一方已控制多达90%的可用铝库存，价值5亿美元。 美国关税政策及俄乌冲突时有变化，扰市场宏观情绪不稳。基本面铝价回落消费端采买热情提升，昨日现货交投好转，持货商挺价，现货贴水收窄。显示市场对未来消费及铝价底部支撑有信心，铝价我们看好保持区间震荡。 氧化铝：供需价格存分歧，氧化铝偏弱震荡 周二氧化铝期货主力合约涨0.21%，收3390元/吨。现货氧化铝全国均价3386元/吨，涨7元/吨，升水35元/吨。澳洲氧化铝F0B价格487美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存9.6万吨，增加1195吨，厂库6900吨，较前日减少300吨。 国产氧化铝现货价格小幅上调，下游观望情绪抬升个，消费稍弱，上下游价格出现一定分歧。昨日有消息称广西前期新投100万吨产能当下正式下线产品，第二条100万吨产线3月初出品，未来供应压力下，氧化铝延续偏弱震荡。 锌：市场情绪谨慎，锌价跟随板块调整 周二沪锌主力ZN2504合约日内增仓下跌，夜间延续偏弱震荡，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23550~23690元/吨，对2503合约贴水20-0元/吨。仓库持续累增，贸易商挺价上调升水报价，一些下游企业逢低点价，多数根据订单采购原料，成交有所改善。 整体来看，美国2月谘商会消费者信心指数骤然下降至98.3，创2021年8月以来最大降幅，对未来12个月的通胀预期从5.2%跃升至6%。经济下行且通胀上升的担忧令市场情绪谨慎，美元金属同步走跌，同时加工费持续攀升的预期也对锌价构筑了显著阻碍。但随着两会临近及消费成色验证期到来，空头信心受限，资金博弈僵持，沪锌加权持仓稳定在18万手左右。短期缺乏持续方向性驱动，锌价跟随板块波动。此外，近日LME库存持续回升，且海外仓单集中度有所缓解，不过资金动态仍值得关注。 铅：窄幅震荡格局不改，等待新增驱动 周二沪铅主力PB2504合约日内窄幅震荡，夜间横盘，伦铅收涨。现货市场：上海市场报价红鹭铅17090-17110元/吨，对沪铅2503合约贴水20-0元/吨；江浙地区豫光、济金、江铜铅报17090-17110元/吨，对沪铅2503合约贴水20-0元/吨。沪持货商报价升贴水不变，炼厂厂提货源报价维持对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水150元/吨，少数报价升水者下调，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂，个别低至贴水150元/吨。下游企业生产恢复后趋于平稳，原料按需采购，部分企业以长单接货为主。 整体来看，基本面未有增量信息，电瓶报废量偏少叠加再生铅炼厂复工采购需求回升，废旧电瓶报价走稳，托底铅价，但终端电池消费改善有限，且期现价差维持高位，交仓压力不减，压制铅价。短期期价难摆脱窄幅震荡格局，等待新增驱动。 锡：风险资产承压，内外锡价同步调整 周二沪锡主力SN2504合约日内窄幅震荡，夜间先扬后抑，伦锡收跌。现货市场：现货对2503升水800元/.吨，普通云字升水200-600元/吨，小牌贴水200元/吨，进口锡贴水700元/吨。 整体来看，美国经济数据不及预期，市场担忧情绪升温，风险资产承压。同时佤邦锡矿生产恢复预期及刚果金武装对生产影响有限，供应扰动降温难以助力期价进一步上涨，内外锡价同步调整，不过全球AI半导体发展带来的潜在需求以及国内政策拉动的需求预期，对价格起到一定的支撑。短期锡价跟随宏观因素波动，调整空间预计较有限。 碳酸锂：需求仍有增量，关注低多机会 周二碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格上涨50元/吨，工 碳价格上涨100元/吨。SMM口径下现货升水2503合约1360元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格上涨5美元/吨至880美元/吨，津巴矿价格上涨0美元/吨至795美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨130元/吨至5825元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨0元/吨至1945元/吨。仓单合计44497手；2505持仓25.85万手，匹配交割价76020元/吨。 锂矿价格小幅上调，成本逻辑尤在。此外，需求并未明显走弱，当前的悲观情绪更多来自于增量预期未能兑现，而盘面上已对此有充分计价，现货大幅升水近月。而随着近月合约即将进入交割，宽基差或将吸引更多期现多头入场，但也存在标的资产品质差异导致的常规性升水的风险。此外，价格已至区间底部，持仓规模收缩，盘中已陆续出现空头止盈迹象，多单阻力已明显减弱，近期价格或有企稳甚至反弹的可能。当下日内波段交易难度较大，周度持仓可适当逢低布多，止损可放前低附近。 镍：政策扰动交织，镍价震荡延续 周二镍价震荡偏弱运行，SMM1#镍报价124925元/吨，下跌625，进口镍报124025元/吨，下跌575。金川镍报125775元/吨，下跌775。电积镍报123975吨，下跌620，进口镍贴水0元/吨，下跌0，金川镍升水1950元/吨，上涨100。SMM库存合计4.72万吨，环比增加2250吨 宏观层面，暂无明显数据扰动，近期可关注美国核心通胀数据对美指的扰动。产业方面，印尼镍矿扰动多空交织，市场对印尼政策交易的敏感度已明显降低，红土镍矿价格暂未出现明显波动。基本面格局延续，但资源扰动升级背景下，远月高空相对稳健。 集运：需求预期落空，运价重心下移 周二欧线集运主力合约宽幅震荡运行，主力合约收至1862涨跌幅约-0.51%。2月24日公布的SCFIS欧洲报价1684.4较上期下跌11.25%，2月21日公布的SCFI报价1595.08，较上期-9.31%。 需求预期落空，现货提涨或难落地，航司相继调降运价揽货，现货对盘面的支撑力度放缓。地缘方面，虽然美俄关系缓和，俄乌冲突迎来曙光，但和谈本质仍是多方利益的角逐，和谈风向难测。但随着基本面提振力度放缓，盘面运价重心或难回升至前高。 螺纹热卷：市场情绪不佳，钢价大幅调整 周二钢材期货大幅调整。现货市场，昨日现货成交8.8万吨，唐山钢坯价格3050（-40）元/吨，上海螺纹报价3320（-30）元/吨，上海热卷3370（-50）元/吨。上周（2月17日-2月23日），10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计144.61万平方米，环比增长27.9%，同比增长27.4%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计217.9万平方米，环比增长25.3%，同比增长61.2%。 近期海外压力增大，越南与韩国拟对中国钢铁征收反倾销税，叠加终端需求恢复偏慢， 市场情绪转弱，拖累钢价。基本面矛盾不大，螺纹需求逐步回升，上周库存环比增加，但增幅明显收窄，热卷数据平稳，表需小幅增加。国内两会召开在即，政策预期增强，预计期价震荡为主。 铁矿：港口库存小幅下降，铁矿连续调整 周二铁矿期货连续调整。现货市场，昨日港口现货成交75万吨，日照港PB粉报价810（-15）元/吨，超特粉670（-15）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差140元/吨。2月24日，中国47港进口铁矿石库存总量15877.92万吨，较上周一下降90.68万吨；45港库存总量15309.92万吨，环比下降38.68万吨。2月17日-2月23日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1378.1万吨，环比增加8.1万吨，库存小幅累库，目前库存绝对量处于年初以来的高点。 供应端，海外发运恢复，本周大幅增加，到港稍弱，钢厂需求回升，港口库存有所下降。需求端，上周铁水产量继续小幅回落，随着成材需求好转，钢厂高炉陆续复产，预计铁矿日耗将企稳回升。关注下游需求恢复情况，以及两会政策预期变化，预计铁矿高位震荡。 豆粕：阿根廷迎来持续降水，连粕延续调整 周二，豆粕05合约涨7收于2912元/吨，华南豆粕现货跌10收于3600元/吨；菜粕05合约跌13收于2574元/吨，广西菜粕现货跌50收于2610元/吨；CBOT美豆5月合约涨1.75收于1049.25美分/蒲。截至2025年2月21日当周，美国大豆