固收深度报告：债券收益率拐点探讨系列四-由活跃券成交量判断10Y国债收益率的拐点

2010年至今，中国债券市场出现过六次明显拐点，其中三次是收益率上行拐点（2012年7月11日、2016年8月15日、2020年4月8日），三次是收益率下行拐点（2013年11月20日、2018年1月18日、2020年11月19日）。研报通过分析10年期国债活跃券成交量，发现成交量变化与收益率拐点存在一定关联：

• 收益率下行拐点：通常出现在成交量由缩量转为放量的阶段，例如2013年11月20日、2020年11月19日。
• 收益率上行拐点：通常出现在成交量连续2-3个月为放量的阶段，例如2012年7月11日、2016年8月15日、2020年4月8日。

进一步分析成交量的主导力量，发现：

• 收益率上行拐点：成交放量通常经历由交易盘向配置盘的转变，配置盘在拐点前一个月提前布局，并在拐点后继续增持。
• 收益率下行拐点：成交量由缩量转为放量的原因可能在于政策影响或市场情绪，交易盘和配置盘的行为差异较小。

研究结论：

• 收益率上行拐点：市场连续放量预示拐点临近，交易盘先入场，配置盘随后加入。
• 收益率下行拐点：市场由缩量转为放量预示拐点临近，交易盘和配置盘行为差异较小。